THYAO

• 09.04.2010 18:24

Türk Hava Yolları, Mart ayında %26.4 yolcu sayısı ve %35.7 Ücretli Yolcu Kilometre (ÜYK) büyümesi elde etti...
• Mart 2010' da ÜYK büyümesi, y-o-y %35.7 olarak gerçekleşti. Ek olarak, yolcu yükleme faktörü, Mart ayındaki hızlı büyümeden dolayı, y-o-y 6.6 puan artarak %72.6'ya yükseldi. Öte yandan, yolcu sayısı da y-o-y %26.4 artarak 2,233bin olarak gerçekleşti.
Analist Görüşü
• Trafik sonuçları olumlu geldi... Mart 2010 trafik sonuçları THY'nin, AKK ve ÜYK büyümesinde yukarı yönlü trendinin, baz etkisi ve artan havayolu trafiği sebebiyle devam ettiğini göstermektedir.
• Genel olarak, THY'nin rakiplerine göre operasyonel performansı da güçlü bir şekilde devam etmektedir. Global rakiplerinin yolcu sayısı Mart ayında y-o-y %1.0 gerilerken, THY'nin yolcu sayısı y-o-y %26.4 artış kaydetmiştir. 
Mart ayındaki %26.4 ve ilk çeyrekteki %25.5 yolcu sayısı büyümesi hem Türk Hava Yolları'nın 2010 tüm yıl yolcu sayısı büyümesi hedefinin hem de bizim yolcu sayısı büyümesi tahminimizin üzerinde geldi. Hatırlanacağı üzere, THY 2010 için %20 yolcu sayısı büyümesi hedeflerken bizim tahminimiz yolcu sayısının %19 büyümesidir.  Geçtiğimiz Pazartesi günü beklentimizin altında gelen 4Ç09 finansal performansını ve makro tahminlerimizdeki revizyonları göz önüne alarak tavsiyemizi 'ENDEKSE PARALEL GETİRİ'ye düşürmüştük.
4Ç09'da beklentimizin altında gelen faaliyet performansını ve €/$ paritesindeki revizyonumuzu göz önüne alarak, 2010 ve 2011 VAFFÖK tahminlerimizi sırasıyla %15 ve %13 azaltarak 1.7milyar TL ve 2.1milyar TL'ye düşürdük. Her ne kadar Türk Hava Yolları, mevcut maliyet yapısı ile zor koşulların üstesinden gelebilecek olsa da, yakıt fiyatlarında bu yıl gerçekleşecek %30 yıllık artışlar ve dolar karşısında değer kaybeden Euro, şirketin 2010 yılı karlılığını olumsuz etkileyebileceğini düşünüyoruz. Genel olarak, Türk Hava Yolları, pazarında, dikkat çekecek derecede büyümektedir. Her ne kadar şirketin uzun vadeli hikayesine güçlü bir şekilde güveniyor olsak ve şirket de rakiplerine (5,9x) göre %14 iskontolu işlem görüyor olsa da, agresif filo büyümesi ve artan maliyet baskısını göz önüne alarak olumlu ve olumsuz risklerin daha dengeli olduğunu düşünüyoruz.
Cemal Demirtaş
Oyak Yatırım Araştırma

Huseyin Merdan Geyik
Oyak Yatırım Araştırma