SELEC
- 15.01.2007 14:25
Duopolistik pazardaki tek halka açık şirket... Selçuk Ecza Deporu (“Selçuk Ecza”) rakibi olan Hedef Alliance Ecza Deposuı ile toplam %70’lık pazar payına sahip bir şekilde duopolistik Türk ilaç dağıtım sektöründe faaliyet gösteren iki büyük oyuncudan biridir. Bu nedenle şirketin ilaç sektöründeki büyümden olumlu etkileneceğini düşünüyoruz.
Yüksek büyüme potansiyeli... Türk ilaç sektörü 1999 yılından bugüne yıllık ortalama %21 büyüme göstermiştir. Türkiye’de satın alma gücüne göre düzeltişmiş yıllık kişi başına sağlık harcaması 580 dolar seviyesinde bulunmaktadır. Bu da OECD ortalaması olan 2.550 doların oldukça altındadır. Önümüzdeki 5 yıllık dönemde ise sektörün yıllık ortalama %9 büyüyeceğini öngörüyoruz.
Selçuk Ecza’nın önemli bir satın alınma adayı olduğunu düşünüyoruz... Sektöre yeni bir oyuncunun girmesinin yüksek yatırım maliyeti ve yerel tecrübe gerektiğinden oldukça güç olduğunu öngörüyoruz. Bu sebeple yeni bir oyucunun sektöre girmesinin satın alma yolu ile olacağını düşünüyoruz. Sektördeki diğer oyuncu olan Hedef’in halihazırda yabancı bir ortağının olmasından dolayı satın alınabilecek tek şirketin Selçuk Ecza olabileceğini düşünüyoruz.
Sektör devlet tarafından kontrol edilmektedir... Sektördeki en büyük alıcının devlet olmasından dolayı sektör çok sayıdaki yasal düzenleme tarafından kontrol altında bulunmaktadır. Devlet bu düzenlemelerle ilaç fiyatlarını ve dağıtım karlarını belirlemektedir.
Riskler... Değerlememiz için en önemli risk şirketin yüksek işletme sermayesi gereksinimidir. Ayrıca sektörün devlet tarafından kontrol ediliyor olmasından ötürü ilaç fiyatları, dağıtım marjları ya da devletin geri ödeme listesindeki ilaç sayısının azaltılması gibi yasal düzenlemelerdeki değişiklikler değerlememiz üzerinden önemli rol oynayacaktır.
%30 yükseliş potansiyeli taşıyan hisseyi AL tavsiyesi ile araştırma kapsamına alıyoruz... Hisse, uluslararası benzerlerine göre F/K çarpanı bazında %37 iskontolu işlem görmektedir. %60 ağırlık verdiğimiz İNA yöntemi ve %40 ağırlık verdiğimiz çarpan analizi ile Selçuk Ecza için hedef değerimizi 1,160 milyon dolar olarak belirliyoruz ve %30 artış potansiyeli taşıyan hisseyi AL tavsiyesiyle araştırma kapsamımıza alıyoruz.
Yüksek büyüme potansiyeli... Türk ilaç sektörü 1999 yılından bugüne yıllık ortalama %21 büyüme göstermiştir. Türkiye’de satın alma gücüne göre düzeltişmiş yıllık kişi başına sağlık harcaması 580 dolar seviyesinde bulunmaktadır. Bu da OECD ortalaması olan 2.550 doların oldukça altındadır. Önümüzdeki 5 yıllık dönemde ise sektörün yıllık ortalama %9 büyüyeceğini öngörüyoruz.
Selçuk Ecza’nın önemli bir satın alınma adayı olduğunu düşünüyoruz... Sektöre yeni bir oyuncunun girmesinin yüksek yatırım maliyeti ve yerel tecrübe gerektiğinden oldukça güç olduğunu öngörüyoruz. Bu sebeple yeni bir oyucunun sektöre girmesinin satın alma yolu ile olacağını düşünüyoruz. Sektördeki diğer oyuncu olan Hedef’in halihazırda yabancı bir ortağının olmasından dolayı satın alınabilecek tek şirketin Selçuk Ecza olabileceğini düşünüyoruz.
Sektör devlet tarafından kontrol edilmektedir... Sektördeki en büyük alıcının devlet olmasından dolayı sektör çok sayıdaki yasal düzenleme tarafından kontrol altında bulunmaktadır. Devlet bu düzenlemelerle ilaç fiyatlarını ve dağıtım karlarını belirlemektedir.
Riskler... Değerlememiz için en önemli risk şirketin yüksek işletme sermayesi gereksinimidir. Ayrıca sektörün devlet tarafından kontrol ediliyor olmasından ötürü ilaç fiyatları, dağıtım marjları ya da devletin geri ödeme listesindeki ilaç sayısının azaltılması gibi yasal düzenlemelerdeki değişiklikler değerlememiz üzerinden önemli rol oynayacaktır.
%30 yükseliş potansiyeli taşıyan hisseyi AL tavsiyesi ile araştırma kapsamına alıyoruz... Hisse, uluslararası benzerlerine göre F/K çarpanı bazında %37 iskontolu işlem görmektedir. %60 ağırlık verdiğimiz İNA yöntemi ve %40 ağırlık verdiğimiz çarpan analizi ile Selçuk Ecza için hedef değerimizi 1,160 milyon dolar olarak belirliyoruz ve %30 artış potansiyeli taşıyan hisseyi AL tavsiyesiyle araştırma kapsamımıza alıyoruz.
