HURGZ
- 30.10.2007 14:30
Basılı medya pazarındaki güçlü konumu ile Hürriyet’in 2008’de reklam pazarında öngörülen iyileşmeden olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Daha uzun vadede, Hürriyet’in Türkiye reklam pazarındaki büyüme potansiyelinden faydalanmasını bekliyoruz. Doğu Avrupa ülkelerine göre doymamış bir pazar olan Türk reklam sektörünün 2006 ile 2017 yıları arasında yılda ortalama %14 büyüyebileceğini tahmin ediyoruz.
Yılın dördüncü çeyreğinden itibaren reklam gelirlerinde artış ve azalan promosyon harcamalarının Hürriyet’in operasyonel karlılığına olumlu yansımasını bekliyoruz. Hürriyet’in VAFÖK marjının 2007’de tahmini %22’den 2008 yılında %26’ya yükselebileceğini tahmin ediyoruz.
Sabah grubunun satışı ile birlikte pazarda agresif promosyon kampanyalarının yerini daha rasyonel bir rekabete bırakabileceğini düşünüyoruz. Ayrıca, satışın yüksek bir fiyattan gerçekleşmesi durumunda Hürriyet’in hisse fiyatı olumlu etkilenebilir.
Hürriyet’in %67’sini satın aldığı TME, Rusya ve Doğu Avrupa ülkelerindeki faaliyet göstermektedir. TME böylece bir yandan Hürriyet’in büyüme olanaklarını arttırırken, bir yandan da coğrafi risk dağılımı sağlamaktadır. Hürriyet’in VAFÖK’ünün 1/3’ünü yurtdışından sağlamasını bekliyoruz.
Hürriyet medya sektörünün özelliği ve TME alımı nedeniyle artan borç sebebiyle makro ekonomik dengelerin bozulmasında ve TL’nin zayıflamasından olumsuz etkilenmektedir. Sabah’ın satışı sektörde orta vadede rekabeti arttırabilir. Ciner Grubu dahil, yeni potansiyel oyuncular da rekabeti arttırıcı unsurlar olabilir. Türkiye dışında en büyük risk ise Rusya ekonomisindeki bozulmadır.
08 tahmini FD/VAFÖK 8.6 olan Hürriyet, yurtdışı benzerlerine göre %17 iskontolu işlem görmektedir. Hedef fiyatımıza göre %30 yükselme potansiyeli olan hisse için “ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ” tavsiyemizi koruyoruz.
Elif Töre
Oyak Yatırım Araştırma
