NTHOL: Net Holding’i “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza alıyoruz.

 

NTTUR: Net Turizm’i “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza alıyoruz.

 

Bodrum Projesi sayesinde Net Grubu borçlarını ödüyor… Ağaoğlu ile birlikte girişilen Bodrum arazi geliştirme projesine göre, Ağaoğlu, Net Grubu’na ait olan Bodrum arazisine karşılık, Net Grubu’nun İstanbul yaklaşımı kapsamında imzalanan Finansal Yeniden Yapılanma Sözleşmesi’nde yer alan 83 milyon USD tutarındaki borcunu ödemeyi taahhüt ediyor. Bunun yanı sıra bu projeden elde edilecek kira ve satış gelirlerinin %19’unu da Net Grubu alıyor. Net Grubu’nun payına düşen gelirin %70’ini Net Holding, %30’unu ise Net Turizm alacak. Projeden 2014 yılına kadar toplam 2.2 milyar USD satış geliri elde edilmesi bekleniyor. Net Grubu’nun payına düşen miktar ise 420 milyon USD olarak hesaplanıyor. Projeden 2008–2010 döneminde Net Holding’in 190 milyon USD gelir elde etmesi bekleniyor. Aynı dönemde Net Turizm’in elde edeceği gelir ise 80 milyon USD.

 

Gümrüksüz Mağaza işletmeciliği sağlam bir nakit akışını garanti ediyor… Net Holding’in %45 iştiraki olan Net Urart Gümrüksüz Mağaza İşletmeciliği’nin, Antalya Havalimanı’ndaki gümrüksüz mağazaların işletme hakkını 17 yıllığına kazanan konsorsiyumla anlaşmaları bulunuyor. Buna göre, Net Holding gümrüksüz mağaza işletmeciliğinden yıllık bazda temettü alıyor. 2006’da alınan temettü miktarı 5.6 milyon USD’ye ulaşırken, 2008’de alınacak temettü miktarının 7.5 milyon USD olacağını tahmin ediyoruz.

 

Kıbrıs’taki otel yatırımları büyüme için imkan yaratıyor… Net Holding halen Kıbrıs’ta üç otel (Merit Crystal Cove Oteli, Green Karmi Hotel, Merit Cyprus Gardens Tatil Köyü ) işletiyor. Bunlarla birlikte henüz inşaatı devam eden Merit Lefkoşa Oteli’nin 1Y08’de faaliyete geçmesinin, şirketin otel işletmeciliği faaliyetlerinden elde edeceği yıllık satış gelirlerinde %18’lik artış sağlayacağı tahmin ediliyor. 2006 yılında şirketin otel işletmeciliği faaliyetlerinden elde ettiği FAVÖK 1.9 milyon USD olurken, bu miktarın 2009’de 3.6 milyon USD’ye ulaşmasını bekliyoruz. Net Holding otel gelirlerinin %77’sini alırken, Net Turizm %23’ünü alıyor.

 

Riskler… Turizm sektörünü olumsuz etkileyebilecek herhangi bir gelişme veya Güney ve Kuzey Kıbrıs arasında geçişlerin sınırlanması değerlememize yönelik risk unsurlarıdır. Öte yandan Kıbrıs sorununa bir çözüm bulunması ya da KKTC’den/KKTC’ye direkt uçuşların başlaması, otel işletmeciliği gelirlerini artırarak değerlemeye pozitif yönde etkili olabilir. Son olarak, şirketin karmaşık hissedarlık yapısı şeffaflığı azaltarak bir risk unsuru oluşturmaktadır.

 

NTHOL: Net Holding’i “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza alıyoruz… Şirketin faaliyet gösterdiği alt sektörlerde yaptığımız değerleme sonucunda, şirketin toplam hedef değerini 370 milyon USD olarak belirliyor ve %44 yükseliş potansiyeli olan Net Holding’i “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza alıyoruz.

 

NTTUR: Net Turizm’i “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza alıyoruz… Şirketin faaliyet gösterdiği alt sektörlerde yaptığımız değerleme sonucunda, şirketin toplam hedef değerini 151 milyon USD olarak belirliyor ve %45 yükseliş potansiyeli olan Net Turizm’i “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza alıyoruz.

 

Hasan Şener
Oyak Yatırım Araştırma