BOYNR
- 24.10.2007 14:15
. Yeniden yapılanma şirketin mali tablolarını olumlu etkiledi… Şirkete 2004 yılında atanan yeni yönetim, 5 yıl üst üste zarar açıklayan Boyner’i 2006’da kara geçirmeyi başardı. Yeni strateji ile beraber şirket bir indirim mağazası konumundan orta üst gelir grubuna hitap eden bir mağaza zinciri konumuna gelmiştir.
· Türkiye’nin genç nüfusu ve Anadolu kentlerindeki alışveriş merkezleri sayısının az olması sektördeki büyüme potansiyeline işaret etmektedir… Türkiye nüfusunun %60’ı 0-30 yaş grubunda bulunmaktadır. Bu yaş grubu çocukların büyümesi ve yeni mezunların da iş hayatına başlıyor olmasından dolayı en yüksek giyim ihtiyacına gereksinim duymaktadır. Ayrıca Anadolu kentlerinde alışveriş merkezi sayısının az olması bu kentlerdeki büyümenin yüksek olacağına işaret etmektedir.
· Satış alanı büyümesi 2007 yılında başladı… Geçtiğimiz 2 yıllık dönemde şirket büyümeden ziyade mali performansı iyileştirmeye odaklanmıştı. Yönetim söz verdiği gibi 2006 yılında kara geçti ve artık büyümeye odaklanma zamanı gelmiş bulunuyor. 2008 yılı sonunda şirketin 105 bin metre kare satış alanının (2006 sonu: 63 bin metre kare) olmasını bekliyoruz.
· CVCI’ya yapılan hisse satışı şirketin başarısının bir kanıtıdır... Şirketin performansındaki iyileşme bir çok yatırımcının dikkatini çekmiş ve Citi Grubu’nun girişim sermayesi kolu olan CVCI Boyner’e %30 ortak olmuştur. Yapılan anlaşma Boyner’i, 154 milyon dolardan değerlemiş bulunmaktadır. Ancak şirketin yüksek büyüme potansiyeli nedeniyle bunun değerleme için baz teşkil etmediğini düşünüyoruz.
· Boyner’i “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza alıyoruz… Boyner hisseleri 11.1x 2008T F/K çarpanı ile uluslararası benzerlerine göre %23 iskontolu işlem görmektedir. İndirgenmiş Nakit Akımlarına %60 ve çarpan analizine %40 ağırlık vererek yaptığımız değerleme neticesinde şirket için hedef değerimizi 310 milyon dolar olarak belirliyor ve %28 artış potansiyeli taşıyan Boyner’i “Endeksin Üzerinde” getiri tavsiyesiyle araştırma kapsamımıza alıyoruz.
Can Öztoprak
Oyak Yatırım Araştırma
Oyak Yatırım Araştırma
