KCHOL
- 02.08.2007 18:00
Azalan borç ve seçim sonrası iyileşme beklentisi nedeniyle tavsiyemizi yükselttik…
Borç düşüyor… Koç Holding’in borcunun düşmesi şirket ile ilgili risklerin azalmasının yanı sıra seçim sonrası dönemde ortaya çıkacak yeni satın alma fırsatlarını da yakalama imkanı vermektedir. İştirak satışları, bedelli sermaye artırımı ve temettü gelirleri ile Koç Holding’in net borcunun 1.6milyar $’dan 0.8 milyar$’a indiğini tahmin ediyoruz. Demirdöküm’ün satışı ile borcun 0.6milyar$’a gerileyeceğini hesaplıyoruz.
Borç düşüyor… Koç Holding’in borcunun düşmesi şirket ile ilgili risklerin azalmasının yanı sıra seçim sonrası dönemde ortaya çıkacak yeni satın alma fırsatlarını da yakalama imkanı vermektedir. İştirak satışları, bedelli sermaye artırımı ve temettü gelirleri ile Koç Holding’in net borcunun 1.6milyar $’dan 0.8 milyar$’a indiğini tahmin ediyoruz. Demirdöküm’ün satışı ile borcun 0.6milyar$’a gerileyeceğini hesaplıyoruz.
Migros satışından 1.5milyar$ nakit elde edebilir... Koç Holding’in Migros’un satışından 1.5milyar$ nakit yaratabileceğini düşünüyoruz (kontrol primi hariç). Bu nakit Koç Holding’e yeni özelleştirme fırsatlarında daha rekabetçi teklifler vermesine imkan verebilir. Koç Holding, özellikle Halkbank’ı önemli bir satın alma hedefi olarak görmektedir.
Seçim sonrası azalan belirsizlikten olumlu etkilenecek... Koç Holding otomotiv ve beyaz eşya sektörleri dolayısıyla seçim sonrası artmasını beklediğimiz tüketici güveninden olumlu etkilenecek. Otomotivde yılın ilk yarısındaki %28 gerilemeden sonra ikinci yarıda %10 büyüme bekliyoruz. Beyaz eşyada ise %8’lik daralmanın ardından ikinci yarıda %18 artış bekliyoruz.
Tüpraş faiz hassasiyetini azaltıyor… Tüpraş’ın satın alınması Koç Holding’in faizlere olan hassasiyetini azaltmıştır. Yükselen rafineri marjları da Tüpraş’ın Koç Holding’e katkısını arttırmaktadır.
Riskler… Koç Holding ile ilgili riskleri, faaliyette bulunduğu sektörlerin dönemselliği ve Holding ve Enerji Yatırımları üzerindeki borç nedeniyle net karda kura bağlı olarak oluşabilecek dalgalanmalar olarak görüyoruz.
Tavsiyemizi yükseltiyoruz… Net aktif değerine göre %23 iskontodan işlem gören Koç Holding için 9,9 milyar US$ hedef piyasa değerine göre %29 getiri potansiyeli görüyor ve şirket için tavsiyemizi “ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ” ye yükseltiyoruz.
Elif Tore
Oyak Yatırım Araştırma
