KRDMD
- 16.08.2010 10:12
Kardemir'in vergi dairesine gönderilen rakamları, şirketin 2. çeyrek karının beklentilerimizin üzerinde gerçekleşeceğini işaret etmektedir.
Vergi daire için hazırlanan finansallar, Kardemir için beklentilerin üzerinde 2. çeyrek karına işaret ediyor.
Vergi dairesine gönderilen finansallardaki net kar rakamı, UFRS'ye göre hazırlanan net kar rakamından farklılık gösterebilse de, şirketin faaliyet performansı ve marjları hakkında bilgi vermektedir. Vergi dairesine gönderilen rakamlarda 3 önemli işaret alıyoruz. Vergi dairesine gönderilen finansallar, şirketin 2. çeyrek cirosunun beklentimiz olan 289mn TL'nin altında 259mn TL civarında gerçekleşeceğini işaret etse de, beklentilerimizin üzerinde brüt karlılık ve beklentilerimizin altında faaliyet giderleri sayesinde, faaliyet karlılığının beklentimizin 8mn TL kadar üzerinde gelebileceğini göstermektedir. Buna ek olarak, şirketin 15mn TL tutarında konusu kalmayan provizyon geliri elde etmesi ve Vergi Öncesi karının 41mn TL'ye ulaşması da UFRS sonuçlarının da yüksek gelebileceğini göstermiştir. Vergi rakamlarından, şirketin konusu kalmayan provizyon gelirlerinin kaynağını net olarak görmemekle birlikte, UFRS rakamları açıklandıktan sonra detayları gözden geçireceğiz. Sonuç olarak, 2. çeyrek vergi dairesine gönderilen rakamlar, UFRS net kar rakamının bizim beklentilerimiz olan 7.4 mn TL ve piyasa beklentisi olan 6.2mn TL'nin oldukça üzerinde gerçekleşebileceğini işaret etmektedir.
2. çeyrek UFRS rakamlarının açıklanmasının ardından 2010 tahminlerimizi yukarı revize edeceğiz.
Vergi dairesine gönderilen rakamlarının ardından, Kardemir'e ilişkin kar tahminlerimizi yukarı çekme yönünde eğilimimiz artmakla birlikte rakamsal değişiklikleri önümüzdeki 1-2 hafta içerisinde UFRS sonuçlarının açıklanmasının ardından yapmayı düşünüyoruz.
Beklentilerin üzerinde 2. çeyrek kar rakamı ve hafif toparlanan çelik fiyatları, kısa vadeli yukar tetikleyici olabilir.
Kardemir-D hisselerini ENDEKSIN ALTINDA GETİRİ tavsiyesine düşürdüğümüz 13 Mayıs 2010 tarihinden bu yana, endeksin %14 altında performans göstermiş ve mutlak değer olarak da %13 değer kaybetmiştir. O tarihte, uzun çelik fiyatlarındaki düşüş trendi ve ileriye dönük marjların sıkışması riski, tavsiyemizi aşağı çekmemize neden olmuştu. Bugün itibariyle, yılın geri kalanında artan maliyetlerin negatif etkilerinin görülmeye başlayacağını düşünmekle birlikte, aşağı ve yukarı yönlü risklerin önceki 3 aya göre daha dengeli hale geldiğini ve özellikle negatif beklentilerin hisse değerine yansıdığını düşünüyoruz. Ayrıca, uzun çelik fiyatlarında Nisan ayında başlayan düşüşün Temmuz ayı itibariyle durduğunu ve Ağustos ayı itibariyle yeniden yönünü yukarı çevirmesini de olumlu gelişme olarak değerlendiriyoruz.
Kardemir-D hisselerine ilişkin tavsiyemizi "ENDEKSE PARALEL GETİRİ" ye yükseltiyoruz.
Hedef fiyat: 0.70 TL yukarı potansiyeli: %17
Vergi dairesine gönderilen rakamlarından aldığımız olumlu işaret ve uzun çelik fiyatlarında başlayan toparlanmayı gözönüne aldığımızda, Kardemir-D hisselerine ilişkin endişelerimizin mevcut değerleme seviyelerinde azaldığını söyleyebiliriz. UFRS rakamlarının ardından gelecek muhtemel yukarı kar revizyonlarını baz alarak, Kardemir-D için tavsiyemizi ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ'den ENDEKSE PARALEL GETİRİ'ye yükseltiyoruz. Mevcut durumuyla, Kardemir_D hisselerin 5.6x FD/VAFÖK (global çarpanlar: 7.4x) ile işlem görmekte ve %17 yükselme potansiyeline sahiptir. UFRS rakamlarının ardında kar beklentilerimizi ve hedef fiyatımızı da gözden geçireceğiz.
Cemal Demirtaş
OYAK Yatırım Araştırma
