VAKBN

• 13.08.2010 11:27

VAKBN yılın ikinci çeyrek karını 281mnTL'lik beklentilerin altında 235mnTL olarak açıkladı... Beklentilerin altındaki net kar kaleminin ana nedeni 1. Çeyrekte %88.5 olan karşılık ayırma oranının 2. Çeyrekte %97'ye yükselmesi ile ekstra ayrılan 200mnTL'lik takipteki kredi karşılığı oldu. 40 baz puanlık net kar marjı daralması, beklediğimiz gibi hafif daralan kredi getirileri ve hafif artan menkul kıymet getirileri sonrasında beklendiği gibi gerçekleşti. Banka yılın geri kalanı için 50baz puanlık daha gerilemenin mümkün olduğunu düşünüyor. YP cinsi mevduat maliyetlerindeki 140baz puanlık artış ise TL mevduat maliyetlerindeki 100baz puanlık daralmayı gölgeledi.
Çeyreksel kredi büyümesi %8.1 ile sektör büyümesinin hafif gerisinde... Banka, YP cinsi kredilerde %5.3'lük büyüme ile sektöre paralel bir büyüme yakalarken, TL kredilerdeki %7.7'lik artış sektörün gerisinde kaldı. Ancak banka 2. Çeyrekte tüketici kredilerinde özellikle çeyreksel olarak %9 artan konut ve %9.5 artan genel ihtiyaç kredileri sayesinde pazar payını arttırmayı başardı. 2. Çeyrekte Pazar payı artışı yaşanan bir diğer segment ise neredeyse sektör büyümesinin iki katı büyüyerek, çeyreksel olarak %14.2 oranında artış yaşayan kredi kartları segmenti oldu. Banka yönetimi yapmış olduğu telekonferansta yılın başında verilen %25'lik hedefi karlılığını arttırarak tutturmak için KOBİ kredilerinde yoğunlaşmaya devam edeceğini dile getirirken, biz yılın ilk yarısında kredilerini %14 oranında arttırmayı başaran bankanın yıllık %25'lik hedefine rahatlıkla ulaşacağını düşünüyoruz.
Menkul kıymet portfoyü itfalar nedeniyle çeyreksel olarak %11.2 oranında daraldı... MK/Varlıklar oranı 2.Çeyrekte itfa eden menkuller nedeniyle %27.2'ye gerilerken, banka sermaye piyasası işlemlerinden beklentilerimizin üzerinde 80mnTL gelir yazdı. TL MK'de değişken faizli tahvillerin oranı %62'ye yükselirken, TÜFE'ye endeksli tahvillerin oranı ise %5.2 seviyesinde.
Yavaş mevduat büyümesi... Sektör büyümesinin altında kalan mevduat büyümesi sonrasında Vakıfbank para piyasası fonlanmasını %14 oranında arttırdı. Her ne kadar bankanın vadeli mevduat performansı sektörün gerisinde kalsa da, Vakıfbank yeni açılan şubeleri ve ticari müşterileri sayesinde vadesiz mevduatlarını çeyreksel olarak %18 oranında arttırmayı başardı.
Komisyon gelirleri "0" komisyonlu ihtiyaç kredileri yüzünden daraldı... Komisyon gelirleri için bankanın yıllık artış tahmini %10 olurken, ilk yarıda komisyon gelirleri %2 daralan bankanın yıllık %10'luk artışı yakalamakta zorlanacağını düşünüyoruz. Banka yıllık %10'luk komisyon geliri artışını KOBİ kredilerindeki yoğunlaşma ve kredi kartlarındaki büyüme ile yakalayabileceğini düşünüyor. Çeyreksek olarak operasyonel giderleri sabit kalırken, ikinci yarıda 620 şubeye ulaşmak için açılacak olan yeni şubeler nedeniyle giderlerin artacağını ve bankanın yıllık %10 olan artış beklentisinin gerçekleşeceğini düşünüyoruz.
2. çeyrekte takibe düşen kredilerin %90'ı oranında tahsilat gerçekleşti... Banka ilk çeyrekteki %33'lük performansı sonrasında ikinci çeyrekte başarılı bir performans göstererek net karı rahatlattı. Takipteki kredi karşılıkları oranı ise %5.6'ya gerilerken banka yıl sonu için bu oranın daha altında bir oran görüleceğini belirtti. Karşılık ayırma oranı için de yıl sonunda %90 seviyelerini öngören banka, risk maliyeti oranı için ise %1.5 öngörüyor.
Vakifbank için "ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ" tavsiyemizi koruyoruz... Her ne kadar banka için hedef hisse fiyatımızı, bu yılın ve önümüzdeki yılın net kar beklentilerinde yapmış olduğumuz aşağı yönlü revizyona bağlı olarak, 4.92TL'den 4.76TL'ye revize etmiş olsakta; Vakıfbank için "ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ" tavsiyemizi koruyoruz. Banka için belirlediğimiz 4.76TL'lik hedef hisse fiyatı %27'lik yükseliş potansiyeline işaret ederken, banka 2011T 6.6 F/K, 1.0 F/DD çarpanları ile işlem görüyor.

Alpay Dinçkoç
Oyak Yatırım Araştırma

Neslihan Karagöz
Oyak Yatırım Araştırma