GSRAY
- 29.06.2007 17:55
Galatasaray Sportif geçen yıldan kalan 15.7 milyon US$ (hisse başına 10.20 YTL) temettünün dağıtılmamasına dün yapılan olağanüstü genel kurulda karar verdi.
Sportiflerin yapısı gereği şirketin içinde kalan olan para ile yeni bir yatırım yapması söz konusu değildir. Bu nedenle, biz Galatasaray Sportif’in bu nakit ile Futbol A.Ş.’yi finanse edeceğini düşünüyoruz. Daha önce de duyurduğumuz üzere birleşme Futbol A.Ş.’ye çağrı yükümlülüğü getirmektedir. Bunun da şirkete olan maliyeti 62 milyon US$'dır.
Galatasaray Sportif’in önümüzdeki dönemde de kar dağıtmayarak gelirlerini şirket içerisinde bırakacağını ve bu para ile Futbol A.Ş.’nin birleşme maliyetini karşılayacağını düşünüyoruz. Önümüzdeki 2 yıl içerisinde temettü dağıtmayarak Galatasaray Sportif’in ve dolaylı olarak Futbol A.Ş.’nin 61 milyon US$ nakdi olacağını hesaplıyoruz. Bu nakit ile de birleşmenin finanse edileceğini düşünüyoruz.
Futbol A.Ş.’nin çağrı için SPK’ya başvurması üzerine SPK geçen zamandan ötürü çağrı fiyatında düzeltme isteyebilir. Öte yandan, şirket birleşmeden vazgeçerek yeniden güçlü temettü dağıtmaya devam edebilir. Bu da şirket değerlemesini yukarı çekecek bir risk teşkil etmektedir.
Galatasaray Sportif için tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz. Şirketin temettü dağıtmayacağı varsayımı altında hisse için hedef değerimizi olmasını beklediğimiz çağrı fiyatı olan 108.6 YTL (167mn dolar piyasa değeri) olarak belirliyoruz. Buna göre %16 yukarı potansiyeli taşıyan hisse için tavsiyemizi AL’dan TUT’a çekiyoruz.
Can Oztoprak
Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Tel: +90 212 319 1491
Fax: +90 212 351 1702
Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
Tel: +90 212 319 1491
Fax: +90 212 351 1702
