ARCLK
- 03.11.2009 11:44
- Sony ile yapılan anlaşmanın bir üst aşamaya geçmesi stratejik açıdan çok önemli bir adım... Geçtiğimiz Cuma günü, ARCLK Sony ile Sony'in yurt dışı pazarlarında satılan LCD TV'lerini üretmek için niyet mektubu imzaladığını duyurmuştu. Böylelikle, şirketin tüketici elektroniği tarafını yeni bir alana taşıdığını görüyoruz. Yeniden yapılandırma çalışmaların tamamlanmış olması ve Sony ile yapılan bu anlaşma dolayısıyla her açıdan şirketin önünde parlak günler olduğunu düşünüyoruz.
- Bu anlaşmayla ne değişti? Şu an için anlaşmanın detayları açıklanmış değil. Fakat önümüzdeki bir kaç hafta içerisinde açıklanmasını bekliyoruz. Tüketici elektroniği gelirlerinin toplamdaki payı %20 civarındadır. Yeni anlaşmanın ciro bazında şirkete katkısının %6-10 oranında olacağını düşünüyoruz. Kabaca yaptığımız değerlemeyle beraber 2010 ve 2011 için ciro bazında %8 oranında bir artış ve VAFOK rakamında da %6'lık bir artış bekliyoruz.
- Beyaz eşya tarafındaki olumlu sonuçlar sayesinde ilk 9 aylık dönemde VAFOK marjı %13.8 seviyesinde gerçekleşti... Kuvvetli geçen 2 çeyrekten sonra, VAFOK marjının bu yılı %12 seviyesinde kapatacağını düşünüyoruz.
- 1milyar dolar seviyesindeki net borç rakamıyla şirket öncesine göre çok daha rahat... Yeniden yapılandırma çalışmaları sırasında şirket finansallarının oldukça iyileştiğini görüyoruz. Net borç rakamının artık eskiye oranla şirket için daha düşük oranda tehlike oluşturduğunu düşünüyoruz.
- Önümüzdeki 3-6 aylık dönemde iç pazarda yaşanacak toparlanmanın hızı konusundaki riskler hala devam ediyor... ÖTV indirimlerinin bu yıl içerisinde talebe olumlu yansıdığını düşünüyoruz. Öte yandan, talebin bir miktar öne çekilmiş olması, önümüzdeki dönemde talep açısından bir risk oluşturabilir.
- Tavsiyemizi "ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ" seviyesine yükseltirken hedef hisse değerimizi %5 artırarak 6.30TL'ye yükseltiyoruz... Bu değer %36'lık yükseliş potansiyelini gösteriyor. Yeniden yapılandırma çalışmaları sonrasında oluşan daha sağlıklı bilanço yapısıyla ARCLK'in zorlu geçebilecek dönemlere çok daha hazırlıklı olduğunu düşünüyoruz. Stratejik açıdan Sony ile yapılan anlaşmanın tüketici elektroniği tarafını desteklediği gibi beyaz eşya tarafına da olumlu yansıyacağını düşünüyoruz.
Cemal Demirtaş
Oyak Yatırım Araştırma
