ÇİMENTO SEKTÖRÜ

• 22.07.2009 14:17

2. çeyrekte daralmanın yavaşladığını gözlemliyoruz...
Yurtiçi çimento daralma tahminimizi 2009 yılı için %15'ten %10'a revize ediyoruz. Daralma tahminimizi, 2. çeyrekte çimento sektöründe görülen toparlanmanın etkisiyle revize ediyoruz. 1. çeyrekte, yurtiçi çimento satışı yıllık %16 daralarak 6.8 milyon ton olarak gerçekleşmişti. Aynı dönemde Marmara Bölgesi, konut sektöründeki yavaşlamanın etkisi ile yıllık %27 daralırken, Akdeniz Bölgesi'nde devam eden altyapı yatırımlarının etkisi ile %8 büyüme gerçekleşti. 2009'da yurtiçi gri çimento ton bazı satışlarında Akçansa'da %20 daralma ve Adana ve Çimsa için %7 yıllık daralma öngörüyoruz.
Irak ve Suriye'de yüksek talep devam ederken, Afrika Bölgesi ihracat için alternatif pazar konumunu korumaktadır. Türkiye'nin Rusya, Orta Doğu ve Kuzey Afrika'ya yakınlığı, limana yakın çimento şirketleri için avantaj teşkil etmektedir. 2008 yılında, Rusya, Irak ve Suriye ana ihracat pazarlarıydı. Ancak Rusya'daki talebin azalması ihracatı Orta Doğu ve Afrika pazarlarına kaydırdı. Irak'taki altyapı eksikliği ve Suriye ile Afrika'daki yüksek talep, yurtiçi talepteki daralmayı bir miktar kompanse etmektedir. Ayrıca, Suriye'nin Şubat ayından beri uyguladığı ithalat engelini kaldırması da çimento şirketlerine olumlu yansıyacak bir gelişmedir. Bu nedenlere bağlı olarak, 2009 Türkiye ihracat tahminimizi %20'den %35'e yükseltiyoruz. Tahminimizdeki revizyon, toplam üretimde %1'lik daralmaya işaret etmektedir. Şirket bazında, Akçansa ve Çimsa'nın toplam klinker ve çimento ihracatının yıllık %38 ve %19 artmasını bekliyoruz. Diğer yandan Adana Çimento'nun tam kapasite çalışacağını ve ihracatını %7 artıracağını tahmin ediyoruz.
Petrokok kömürü fiyatları 50$/ton'a geriledi. Petrokok fiyat ortalamasının 2009'da 70$/ton'a yükseleceğini öngörüyoruz. Geçen seneye göre petrokok fiyatlarındaki %56 gerilemeye rağmen, TL'nin dolar karşısında %31 değer kaybetmesi petrokok fiyatındaki düşüşün etkisini bir miktar düşürecek. Ayrıca çimento fiyatlarındaki dolar bazında yaklaşık %25 düşüşün VAFÖK marjlarında ortalama 2 puan gerilemeye neden olacağını düşünüyoruz.
Çimento sektörü için "Endekse Paralel Getiri" tavsiyemizi yineliyoruz. ADANA, AKCNS ve CIMSA değerlemelerimiz %13, %15 ve %15 yükseliş potansiyellerine işaret etmektedir. ADANA, AKCNS ve CIMSA, yurtdışı çarpanlar 09 FD/VAFÖK 7.0x ortalamasına göre %44, %20 ve %28 iskontolu işlem görmektedir.

Ece Mandacı
Oyak Yatırım Araştırma