OTOMOTİV

• 05.03.2009 10:16

Hafif araç satışları Şubat ayında geçen yılın aynı ayına göre %38.3 düşerek 22bin oldu. Buna gore ilk iki aydaki daralma geçen seneye göre %38 oldu. 4. çeyrekteki daralma %53'tü.
Açıklanan sonuçlara göre, 2009'daki daralma beklentimizi %18'den %20'ye yükselttik. Mart ve Nisan ayları yılın geri kalanı için daha önemli sinyaller veriyor olacak. Finansal piyasalardaki istikrar ve kredi koşullarının rahatlaması sürpriz bir toparlanma için en önemli faktörler olacaktır. Fakat henüz satışlara ilişkin olumlu bir sinyal almıyoruz.
Ocak ve Şubat'ta beklentiler dahilinde otomotiv sektöründeki sert daralmalar devam ediyor fakat 2008 4. çeyreğindeki düşüş hızının gerilediğini görüyoruz. Finansal kriz ortamında hem üreticiler hem de ithalatçılar, üretimi ve ithalat siparişlerini azaltarak kendilerini krize karşı konumlandırıyorlar. Sektördeki daralmanın yılın ilk yarısında devam etmesini fakat daralma hızının düşmesini ve toparlanmanın 3. çeyreğin sonu itibariyle gelmesini bekliyoruz. Pazar payları açısından : Hyundai ( +0.2%: 14.0%), Dogus Oto (DOAS) (+0.5%: 9.6%) ve Tofas (TOASO) (+0.2%:8.3%) geçen aya göre pazar payı kazanan şirketler olurken Ford (FROTO) (-1.9%: 14.7%) ve Renault (-1.5%: 10.8%) pazar payı kaybeden şirketler oldu.
Mevsimsellik ve ekonomik ortamın kötüleşmesi sebebiyle daralan satışlar sonucunda oluşan pazar payları yılın tamamı için gösterge olma niteliğini taşımıyor. Ayrıca Mart ve Nisan aylarında oluşacak olan pazar payları yılın geri kalanı için daha önemli ipuçları verecektir.
Analist Yorumu: Satışlardaki düşme ivmesi 4. çeyreğe göre azalıyor olmasına rağmen hafif araç satışları yılın ilk iki ayında beklentilerimizin de altında gelerek baskı altında kalmaya devam etti. Geçen yıla göre daralmalar yılın ilk iki çeyreğinde azalan hızda devam edecek olmasına rağmen toparlanmanın yılın 3. çeyreğiyle başlayacak olmasını ve yılın son çeyreğinde kalıcı toparlanmalar göreceğimizi düşünüyoruz.
Şubat ayındaki hafif araç satışları tüketici güveninin ve kredi sıkışıklığının ne denli kötü durumda olduğunu gösteriyor. 2009'da kredi kanallarının açılması ve tüketici güveninin yeniden iyileşmesiyle birlikte oto satışlarındaki düşüş hızının yavaşlayacağını ve bu sayede oto pazarındaki olumsuz havanın da dağılmaya başlayacağını düşünüyoruz. Oto satışlarının bu denli düşmesinin arkasındaki en önemli sebebin tüketici güveninin azalması olduğu gerçeği hükümetin de dikkatini çekmelidir. Kredi kanallarının açılması kalıcı bir toparlanma için en önemli gereklilik olarak görülüyor. Bu durumda ertelenmiş talepten dolayı iyileşmenin beklenenden daha önce Mart ayı satışlarıyla birlikte gelmesi muhtemeldir. Fakat, henüz Şubat ayı satışları böyle bir indikasyon vermiş değil. Yılın ilk iki ayındaki zayıf talebi ve Mart ayı için olumsuz görünümün devam ettiğini göz önünde bulundurarak 2009 yılı daralmaya beklentilerimizi %18'den %20'ye yükselttik. Kalıcı toparlanma için finansal piyasalardaki tansiyonun düşmesi ve kredi kanallarının rahatlaması en önemli faktörler olarak izlenebilir. Satışlardaki daralmanın 2008'in 4. çeyreğine göre hızı kesilmiş olsa da, açıklanan satışlar hala beklentilerimizin altında.

Oto satışlarındaki en kötü senaryoların bile Tofaş ve Ford Otosan'ın hisse fiyatlarına zaten yansıdığını düşünüyoruz. Bu iki şirketin 2001-2002 krizinden çok daha iyi durumda olduğunu ve artık yurtiçine daha az bağımlı duruma geldiklerini görüyoruz. 2009'da kredi kanallarının açılması ve tüketici güveninin yeniden iyileşmesiyle birlikte oto satışlarındaki düşüş hızının yavaşlayacağını ve bu sayede oto pazarındaki olumsuz havanın da dağılmaya başlayacağını düşünüyoruz. Önümüzdeki 6 ile 9 aylık dönemde işlerin iyiye gideceğini öngören temel senaryomuz ışığında Tofaş ve Ford için "ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ" tavsiyemizi koruyoruz. Tüketici güvenindeki azalmanın temel sebebinin, global krizin tüketiciler üzerinde yarattığı korku olduğunu düşünüyoruz.


Cemal Demirtaş
OYAK Yatırım Araştırma