CLEBI
- 12.11.2008 10:35
Çelebi için tavsiyemizi %157 yükseliş potansiyeli ile "Endeksin Üzerinde Getiri" olarak revize ediyoruz.
-Bombay operasyonları Çelebi'nin VAFÖK'üne önemli katkı sağlayacak. 2009'da Çelebi, Hindistan'ın en büyük havaalanı, Bombay Chhatrapati Shivaji Uluslararası Havaalanı'nda operasyonlarına başlayacak. Celebi, havaalanındaki yer hizmetleri operasyonlarını işletmek üzere Hindistan'lı Nas Hava Servisi'yle ortaklık kurdu. Ortaklık havaalanında 10 yıl faaliyet gösterecek ve Çelebi ortaklıkta %51 paya sahip olacak. Havaalanı 2007'de 105.000 uçağa hizmet verirken, uçak sayısı, İstanbul Havalimanı'nda hizmet verilen uçak sayısının yaklaşık %75'ine ulaştı. Bombay operasyonunun Çelebi'nin VAFÖK'üne 2009 ve 2010 yıllarında %20 ve %38 katkı sağlamasını öngörüyoruz.
- Türkiye ve Macaristan'da hizmet verilen uçak sayılarının 2009'da %4 azalmasını bekliyoruz. Global durgunluğun etkisiyle hizmet verilen uçak sayılarında daralma bekliyoruz. Ayrıca Türk Hava Yolları'nın yeni yer hizmetleri şirketi kurmasına ilişkin duyurusunun ardından 2010 ve 2011 yıllarında hizmet verilen THY uçak sayısı tahminimizi düşürerek, 2011 yılından sonra Çelebi'nin THY uçaklarına hizmet vermeyeceğini öngörüyoruz.
- Antalya Havalimanı kontratı Eylül 2009'da sona erecek. Çelebi hisseleri şirketin ihaleyi kaybetmesinin ardından önemli satış baskısıyla karşılaşmıştı. Antalya operasyonlarının sona ermesiyle, 2009'da VAFÖK değerini 34 milyon dolar düşürdük. Ancak Mumbai operasyonlarının şirket VAFÖK'üne 15 milyon dolar katkı sağlayarak, Antalya Havalimanı operasyonun sona ermesinden kaynaklanan düşüşü bir miktar kompanse edeceğini düşünüyoruz.
- Gelirlerin %91'i yabancı para cinsinden elde ediliyor. Çelebi gelirlerinin %76'ını Euro ve %15'ini Dolar cinsinden elde ediyor. Şirket gelirlerinin önemli bir kısmının yabancı para cinsinden elde edilmesi şirketi YTL' deki değer düşüklüğüne karşı koruyor. Çelebi'nin yurtdışı operasyonlarının başlaması ile beraber daha defansif olacağını düşünüyoruz. 2010'da toplam gelirlerin %42'sinin yurtdışı operasyonlardan geleceğini tahmin ediyoruz.
- Riskler. Bölgesel çatışmalar, terör olayları ve ekonomik krizler gibi yolcu sayısını etkileyen faktörleri önemli risk unsuru olarak görüyoruz. Ayrıca THY'nin yeni yer hizmetleri şirketinin birkaç yıl içinde pazardaki diğer havayolları şirketlerine de hizmet verebilecek olmasını satış gelirleri üzerinde baskı yaratabileceğini düşünüyoruz.
- Çelebi için tavsiyemizi "ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ" olarak revize ediyoruz. Çelebi değerlememize Bombay operasyonlarını da ekledikten sonra ve şirketin faaliyet gösterdiği sektörlerde yaptığımız değerleme sonucunda şirketin hedef piyasa değerini 221 milyon dolar olarak revize ettik. Hedef piyasa değerimiz %157 yükseliş potansiyeline işaret etmekte. Çelebi 2,0x 2009 FD/VAFÖK çarpanıyla işlem görmektedir. Ayrıca, Çelebi hisseleri Antalya Havalimanı ihalesinin kaybedilmesinin ardından endekse göre %28 değer kaybetti.
