S&P, Arçelik'in kredi notunu düşürdü: Negatif görünüm korundu [FNC-NEWS]
- 13.11.2026 07:05
Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu S&P Global Ratings, Arçelik'in uzun vadeli kredi notunu "B+"dan "B"ye indirirken, not görünümünü "Negatif" olarak teyit etti. Kuruluş, kararına gerekçe olarak şirketin finansal göstergelerindeki bozulmayı, zayıf tüketici talebini, fiyat baskılarını ve yüksek finansman maliyetlerini gösterdi. S&P, Arçelik'in faiz karşılama oranının 1 katın altında kalacağını ve 2026 yılında negatif serbest faaliyet nakit akışı kaydedeceğini öngördü.
Arçelik'in Kamuyu Aydınlatma Platformuna (KAP) yaptığı açıklamaya göre, S&P Global Ratings, şirketin uzun vadeli kredi notunu bir kademe düşürerek "B" seviyesine çekti.
S&P ayrıca Arçelik'in Eylül 2028 vadeli, 500 milyon dolar tutarındaki tahvillerinin kredi notunu da "B"den "B-"ye indirdi.
Derecelendirme kuruluşu, zorlu sektör koşullarının şirketin karlılığı, nakit üretimi ve borç ödeme kapasitesi üzerindeki baskıyı artırdığını belirtti.
İlk dokuz ayda gelir yüzde 12, FAVÖK yüzde 29 geriledi
S&P'nin değerlendirmesine göre, Arçelik'in 2026 yılının ilk dokuz ayındaki performansı kuruluşun temel senaryosunun altında kaldı.
Şirketin Türk lirası cinsinden gelirleri reel olarak yüzde 12, FAVÖK'ü ise yüzde 29 geriledi.
Üçüncü çeyrekte gelirler yıllık bazda yüzde 14 azalırken, FAVÖK'teki düşüş yüzde 47'ye ulaştı.
Arçelik'in toplam gelirlerinin yüzde 65'ini oluşturan uluslararası pazarlarda satışlar yaklaşık yüzde 18 azalırken, Türkiye pazarında gerileme yüzde 4,5 oldu.
Uluslararası pazarlarda yalnızca toplam gelirlerin yüzde 9'unu oluşturan Afrika ve Orta Doğu bölgesinde yıllık büyüme kaydedildi.
S&P, Arçelik'in Türkiye pazarında satış hacmini artırdığını ve lider pazar konumunu koruduğunu ancak bu büyümenin ağırlıklı olarak promosyon faaliyetlerinden kaynaklandığını belirtti.
Şirketin gelirlerinin yüzde 48'ini oluşturan Avrupa'da, özellikle Batı Avrupa'da Beko markasının pazar payının baskı altında olduğu ifade edildi. Bununla birlikte Beko'nun Euromonitor verilerine göre yüzde 19'luk güçlü hacim payını koruduğu kaydedildi.
2026'da FAVÖK marjının yüzde 4'ün altına inmesi bekleniyor
S&P, Arçelik'in 2026 yılı gelirlerinin enflasyon muhasebesi sonrasında 595-597 milyar TL seviyesine ulaşacağını tahmin etti. Şirketin 2025 yılı geliri 523,9 milyar TL düzeyindeydi.
Derecelendirme kuruluşu, düzeltilmiş FAVÖK marjının 2025 yılındaki yüzde 4,8 seviyesinden 2026'da yüzde 4'ün altına gerilemesini bekliyor.
S&P, bu karlılık düzeyinin sektörün yüzde 6-9 aralığındaki ortalamasının ve Whirlpool ile Electrolux gibi rakiplerin yaklaşık yüzde 7 ve üzerindeki marjlarının belirgin şekilde altında kaldığına dikkat çekti.
Kuruluş, düzeltilmiş FAVÖK'ün faiz giderlerini karşılama oranının 1 katın biraz altında olacağını, serbest faaliyet nakit akışının ise 6,5-8,5 milyar TL negatif gerçekleşebileceğini öngördü.
Yüksek finansman maliyetleri ve zayıf karlılığın, yatırım harcamalarındaki azalmanın sağlayacağı olumlu etkiyi sınırladığı belirtildi.
Hitachi ortaklığındaki hisse satışı borç azaltımını destekleyebilir
S&P, Arçelik yönetiminin borçluluğu azaltmaya, karlılığı iyileştirmeye ve nakit yaratma kapasitesini artırmaya odaklandığını bildirdi.
Bu kapsamda, Hitachi ile ortak girişimdeki yüzde 60 payın satışından elde edilmesi beklenen yaklaşık 205 milyon dolarlık peşin nakit girişinin, 2027 yılında borç azaltımına katkı sağlayacağı ifade edildi.
Satış kapsamında takip eden üç yıl içinde 56 milyon dolarlık ek ödeme öngörülüyor.
S&P, şirketin satıştan sağlanan kaynakların tamamını borç geri ödemesinde kullanmasını beklediğini belirtti.
Kuruluş, Arçelik'in 2027 yılında borçluluk oranını 8 kata kadar indirebileceğini, düzeltilmiş FAVÖK marjının yüzde 3,6-3,7 seviyesine ulaşabileceğini ve 3-4 milyar TL'ye kadar pozitif serbest faaliyet nakit akışı yaratabileceğini tahmin etti.
LG ile klima faaliyetlerine ilişkin tedarik koşullarında yapılan değişikliğin de işletme sermayesi yönetimine katkı sağlaması bekleniyor.
Koç Holding'in finansal gücüne dikkat çekildi
S&P, Arçelik'in yüksek finansman maliyetlerine ve negatif nakit akışına rağmen günlük faaliyetlerini finanse edebilecek durumda olduğunu değerlendirdi.
Kuruluş, Eylül 2028 vadeli 500 milyon dolarlık tahvillerin refinansman riskini görece düşük gördüğünü belirtti.
Bu değerlendirmede, Arçelik'in çoğunluk hissedarı Koç Holding'in güçlü finansal konumu ve geçmişte şirkete sağladığı desteğin dikkate alındığı ifade edildi.
S&P, Koç Holding'in net nakit pozisyonuna sahip olduğunu ve Arçelik'e yönelik son desteğinin 2025 yılında gerçekleştirdiği hisse alımı olduğunu hatırlattı.
Kredi notunda yeni indirim riski devam ediyor
S&P, negatif görünümün önümüzdeki 12-18 ayda şirketin finansal performansına yönelik aşağı yönlü riskleri yansıttığını bildirdi.
Kuruluş, zayıf tüketici talebinin ve yüksek borçlanma maliyetlerinin varlık satışlarından ve tasarruf önlemlerinden sağlanacak faydaları sınırlayabileceğine dikkat çekti.
Arçelik'in operasyonel performansında belirgin bir toparlanma sağlayamaması, FAVÖK faiz karşılama oranının 1 katın altında kalması ve likidite pozisyonunun zayıflaması durumunda kredi notunun yeniden düşürülebileceği belirtildi. Böyle bir değerlendirmede ana hissedar desteğinin görünürlüğünün de belirleyici olacağı ifade edildi.
S&P, buna karşılık karlılığın ve nakit akışının güçlenmesiyle faiz karşılama oranının 1 katın üzerine çıkması halinde kredi notu görünümünün durağana yükseltilebileceğini açıkladı.
ForInvest Haber
