ANALİZ- Enflasyon Verisi (İş Yatırım) [FNC-NEWS]

• 04.09.2026 07:01

2026 Ağustos ayı tüketici fiyat endeksi(TÜFE) enflasyonuaylık %1,84ilepiyasa (%1,95)veİş Yatırım (%2,03)tahminlerinin oldukça altında geldi. Resmi rakamİTO İstanbulölçümünün (%1,66) üzerinde,Web-TÜFE'nin (%2,04) altında. Akaryakıt fiyatlarındaki yükselişin manşet aylık rakama doğrudan etkisi 0,37 yüzde puan.
Alt detaylara bakıldığında aşağı yönlü sapmanın endeksoynaklığı ve "gürültüsü" yüksekolangıda (%0,22)vegiyim eşyası (%-3,62)harcama gruplarından kaynaklandığı görülüyor. Aylık gıda enflasyonuTEPAV(%1,07),Birleşik Kamu İş(%0,53), Web TÜFE (%0,49) gibi alternatif ölçümlerin yanı sıra İş Yatırım tahmininin (%0,60) de altında. Giyim eşyası grubundaki deflasyon beklentimizin (%-0,05) ötesinde bir fiyat düşüşüne işaret ediyor.Gıda ve giyim tahminlerimiz tutmuş olsa aylık manşet rakam %2,18ile beklentimizin üzerinde gerçekleşecekti.Dolayısıylaiyi habere ufak bir iskontouygulamayı makul buluyoruz.

Kaynak: TÜİK, İTO, Matriks Haber, Web-TÜFE, İş Yatırım.Manşet rakamın yanı sıra gıda, içecek, tütün, enerji ve altın fiyatlarını dışlayançekirdek C endeksideaylık %1,81ile tahminimize (%2,03) göre düşük geldi. TÜİK yöntemine göremevsimsel düzelttiğimiz C endeksiaylık %2,01'e (Temmuz %2,20, Haziran %2,09) yanison 6 ayın en düşük seviyesine geriliyor. C endeksindeki iyileşmede giyimdeki sürpriz belirleyici.

Kaynak: TÜİK, İş Yatırım.

Yıllıkmanşet enflasyon0,24 yüzde puan düşüşle%31,51(Temmuz %31,75, Haziran %32,11) ilegerilemeye devam ediyor.Kira kontratlarına konu olan 12-aylık ortalama enflasyon 0,11 puan düşüşle %31,79 seviyesine gerileyerek benzer bir eğilim gösteriyor. Yıllık enflasyonun orta vadede yaklaşacağı düzeyi tahmin ederken kullandığımız"endeksleşmiş" yıllık ana eğilimgöstergesi ise%27,7(Temmuz %27,8, Haziran %28,2) düzeyine iniyor. Söz konusu göstergedeki gerileme yavaş olsa da güncel rakam son 7 ayın en düşüğü.

Kaynak: TÜİK, TCMB, İTO, Web-TÜFE, İş Yatırım.

Ağustos ayı TÜFE verisidayanıklı malve giyimin dışlandığı"diğer temel mal"gruplarında enflasyonun görece düşük ılımlı seyrini sürdürdüğünü söylüyor. Ürün çeşidi fazla ve sepet ağırlığı yüksek olan bu iki grupta %1 civarına yerleşen aylık rakamların beklentimiz ve nominal dolar kurunun altında kalması dezenflasyon sürecinin geneli açısından iyi haber.İç talepteki güç kaybıtemel mallarda enerji maliyeti kaynaklı fiyat baskılarını sınırlıyor.

Kaynak: TÜİK.

Temel mallar dışındakiraendeksinin de dezenflasyonu desteklediğini görüyoruz. İki sene önce %120 civarında olanyıllıkkira enflasyonu%43,1(Temmuz %45,3, Haziran %47,9), TÜİK yöntemini kullanarakmevsimsel düzelttiğimizaylıkkira enflasyonu%2,20(Temmuz %2,31, Haziran 2,84) düzeyine geriliyor. Söz konusu aylık rakam 2022 Mart ayından bu yanason 54 ayın en düşük seviyesinde. Kira enflasyonunu düşüren unsurları (i) kontrat konu zam tavanının manşet enflasyondaki düşüşle mekanik olarak gerilemesi, (ii) faiz oranlarındaki yükselişin gayrimenkul fiyatlama davranışını düzeltmesi ve (iii)deprem bölgesi başta olmak üzere konut arzındaki artışolarak sıralayabiliriz.

Kaynak: TÜİK, İş Yatırım.

Kira tarafındaki olumlu gelişmelere rağmenhizmetlerenflasyonunun yıllık %40, aylık %2,5-%3,0 civarındakatılıkgöstermesiulaştırma ve haberleşmehizmetlerindeki eş anlı bozulmaile alakalı.Ulaştırmahizmetlerindeki bozulma ABD-İran savaşı ve Hürmüz Körfezi'nin tanker ticaretine kapanması ile tetiklenen petrol şoku ile alakalı. Dışsal şoka motorinden alınan ÖTV'yi sıfırlayarak yanıt veren ekonomi yönetiminin bu konuda yapabilecekleri sınırlı. Ulaştırma enflasyonu (i) ABD ara seçimleri öncesi İran ile anlaşılacaksa nispeten hızlı, (ii) ham petrol fiyatları ve dizel marjı yüksek bir platoda istikrar kazanırsa zamana yayılarak normalleşecek.Haberleşmehizmetleri tarafında aylık ve yıllık enflasyondaki yükselişi2025 yılında baskılanan fiyatların düzeltmesiolarak değerlendiriyoruz. Gerçekleşen enflasyona endeksleme ve kamu yönlendirmesi ile 2027 yılında daha düşük seviyelere inecektir.

Kaynak: TÜİK, İş Yatırım.

Ağustos TÜFE verisinin harcama grupları detayı(i) temel mallarda enerji şokunun maliyet etkisinin zayıf iç talep ile dengelendiğini, (ii) kira enflasyonundaki iyileşmenin hızlandığını ve (ii) hizmetler enflasyonundaki katılığa sebep olan unsurların zamannimizi %29,00 düzeyine çekeceğiz. ABD ara seçimleri öncesi İran ile anlaşılırsa TCMB'nin %28 ara hedefi mümkün hale gelir.
Türkiye'de genel seçimlerin 2028 senesinde gerçekleştiği ve seçime kadar kur istikrarının korunabildiği baz senaryomuzda2027 sonuna kadar enflasyonun %23,0 seviyesine düşeceğini tahmin ediyoruz.Tüketici güven endeksinin tarihsel olarak iktidar partisine seçim kazandıran 90 eşiğini geçmesi ise seçimin daha erken gerçekleşmesi ihtimalini artırıyor.

Kaynak: TÜİK, 2026-III. TCMB Enflasyon Raporu, İş Yatırım.

Enflasyon tahminlerimizde değişikliğe gitmesek deyıl sonu politika faizi beklentimizi 50 baz puan düşürerek%35,5'ten %35,0'e çektik.Eski senaryomuzda TCMB'nin 10 Eylül ve 22 Ekim Para Politikası Kurulu (PPK) toplantılarından pas geçip Aralık ayında 150 baz puanlık indirimle gevşemeye başlayacağını öngörüyorduk. Piyasanın geneli gibi hala 10 Eylül'de pas geçileceğine inanıyoruz. Ancak (i) haftalık repo fonlamasına dönüşün piyasanın beklediğinden erken gerçekleşmesi, (ii)ikinci çeyrek gayri safi yurtiçi hasıla verilerinde hanehalkı tüketiminde görülen reel daralma, (iii) Ağustos TÜFE verisinde aylık enflasyon ana eğilimi 3-aylık ortalamasının 58 ayın dip seviyesine gerilemesi gibigelişmeler ışığında TCMB yönetiminin Ekim ayında 100 baz puanlık faiz indirimini temellendirebileceğine inanıyoruz.Aralık ayı ve 2027 yılında gerçekleşecek PPK toplantılarında100 baz puan ile yola devamedileceğini tahmin ediyoruz.Baz senaryomuzda 2027 sonunda politika faizi %27'ye inmiş oluyor.

ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.