HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Deniz Yatırım, KLKIM için hedef fiyatını 60,00 TL'den 54,00 TL'ye revize etti, tavsiyesini "AL" olarak korudu [FNC-NEWS]

• 20.08.2026 08:08

https://www.denizyatirim.com/Uploads/Deniz_Yat_r_m_Strateji_ve_Ara_t_rma_KLKIM_2_26_Bilan_o_De_erlendirme_14705.pdf


Kalekim, 2Ç26 döneminde 2.973 milyon TL satış geliri (Konsensüs: 2.854 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.813 milyon TL), 650 milyon TL FAVÖK (Konsensüs: 520 milyon TL / Deniz Yatırım: 520 milyon TL), ve 89 milyon TL net kar (Konsensüs: 232 milyon TL / Deniz Yatırım: 234 milyon TL) açıkladı. 2Ç26 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 246 milyon TL'lik olumsuz etki oluştu.
? Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
ü Brüt kar marjında hafif artış.
? Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
û Yıllık bazda satış geliri, brüt kar ve FAVÖK'te yaşanan azalışa ek olarak azalan nakit pozisyonu.
? Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
* 2Ç26 finansallarında, ana ihracat pazarı Irak'taki daralmaya bağlı olarak Şirket, operasyonel verilerin yıllık bazda zayıfladığı bir dönem geride bıraktı. Yıl başından bu yana endeksin %40 gerisinde kalan hisse performansı doğrultusunda bu zayıf verilerin büyük ölçüde fiyatlandığı düşünmekteyiz. Öte yandan, modelimiz ve Şirket beklentileri yılın ikinci yarısının ilk yarıya göre daha iyi bir performansa işaret etmekte. Bu paralelde her ne kadar 2Ç26 finansalları ve revize edilen 2026 beklentilerini sınırlı olumsuz olarak değerlendirsek de yılın ikinci yarısında hisse görümü açısından daha olumlu beklentilere sahibiz.
? Şirket, 2026 yılı beklentilerinde revizyona gitti. Bu kapsamda, daha önce %10-15 aralığında öngörülen net satış büyüme hedefi düşük tek haneli büyüme seviyesine güncellenmiştir. Türkiye pazarındaki büyüme öngörüleri korunurken, uluslararası pazarlarda %12-16 büyüme beklentisi %10-15 aralığında büyüme olarak revize edilmiştir. FAVÖK marjı hedefleri korunurken, yatırım harcamaları beklentisi 600-700 milyon TL seviyesine revize edilmiştir.
? Irak pazarındaki gidişat ve olası bir pazardan çıkış senaryosunun bulunup bulunmadığına yönelik soru üzerine Şirket pazarın çok kıymetli olduğunu, premium ürünlerde tek lider konumunda bulunduklarını ve kesinlikle exit düşüncelerinin olmadığını bildirdi. Ayrıca, öngörü vermenin zor olmasına rağmen üçüncü çeyrek sonuna doğru pazarın regüle olacağı ve toparlanacağı öngörüsünde bulundular.
? Hisse fiyatlarındaki gerileme karşısında pay geri alım programının değerlendirilip değerlendirilmediğine yönelik soru üzerine Şirket ellerindeki kaynağı şirketin büyümesine ve FAVÖK yaratımına katkı sağlayacak alanlarda kullanmayı daha doğru bulduklarını, tüm konsantrasyonlarının işi büyütmek ve daha yüksek değere ulaştırmak olduğunu açıkladı.
? "En kötüyü gördük mü?" sorusuna yönelik olarak Şirket ülkeyle ilgili olağanüstü ek olumsuzluklar çıkmadığı takdirde en kötünün geride kaldığının söylenebileceğini, ancak Irak tarafındaki dışsal ve siyasi gelişmelerin temkinli bir şekilde izlendiğini bildirdi.
? Genel Değerlendirme: 2026 yılına yönelik beklentilerimiz Şirket'in 13,9 milyar TL ciro, 3,2 milyar TL FAVÖK ve 1,7 milyar TL net kar elde etmesi yönündeydi. İlk yarıyıl gerçekleşmeleri paralelinde ciro tahminimizi 13,1 milyar TL'ye, FAVÖK tahminimizi 2,8 milyar TL'ye ve net kar tahminimizi 850 milyon TL'ye revize ediyoruz. Modelimizde yaptığımız revizyonlara ek olarak bu çeyrekte modelimize ülke risk primi eklememiz doğrultusunda Kalekim için 12 aylık hedef fiyatımızı 60,00 TL'den 54,00 TL'ye revize ediyor, tavsiyemizi ise AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren endeksin %40 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 14,7x F/K ve 3,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.