ANALİZ- Gülermak 2. Çeyrek Sonuç Değerlendirmesi (PhillipCapital) [FNC-NEWS]

• 19.08.2026 08:58

Gülermak 2Ç26 Değerlendirmesi ? Nötr
Endeks Üzeri Getiri | Hedef Fiyat: 285.50 TL
Gülermak'ın 2Ç26 hasılatı, beklentimiz olan ?200mn'un üzerinde ?219mn olarak açıklandı. FAVÖK ise ?25.5mn beklentimizin bir miktar üzerinde ?28mn geldi. Hasılat geçen yılın aynı çeyreğine göre reel olarak yatay seyretti kârlılıkta ılımlı bir gerileme görüldü. Brüt kar marjı %13.4'ten %12.4'e, FAVÖK marjı ~%12.8'e indi (2Ç25: ~%15). Bu ılımlı marj gerilemesini proje ilerleme hızları ve makro koşullardan kaynaklanan çeyreklik bir "gürültü" olarak görüyor, yıllık sonuçlara odaklanılması gerektiğini düşünüyoruz. 2025 yıl sonundaki ?4.913mn backlog, iş yeni iş girişleri ve erimeden sonra 2Ç26 sonunda ?4.772mn'e geriledi.
Net kârdaki düşüş operasyonel değildir. Net parasal pozisyon, 2Ç25'teki +587mn TL kazançtan 2Ç26'da ?367mn TL kayba döndü çeyreklik net kâr bu nedenle yıldan yıla %13 geriledi. Toplam vergi gideri %69 azalarak 319mn TL'ye indi: 2Ç25'te yazılan yüksek ertelenmiş vergi giderindeki azalma ve geçen yıl gider yazılan dönem vergisinin bu çeyrekte alacağa dönüşü. Efektif vergi oranı %42.6'dan %20.8'e, olağan seviyeye indi.
Nisan 2026'da şirkete aktarılan sermaye avansı dahil edildiğinde, Gülermak'ın KÖİ proje kredisi hariç net nakit pozisyonu 2Ç26 itibarıyla 9.6mlr TL'dir. Bu düzeltilmiş net nakit dahil edildiği takdirde, Gülermak 2026 yıl sonu FAVÖK tahminimize göre ~5.9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir.
 

ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.