HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-GCM Yatırım, ENKAI için hedef fiyatını 121,85 TL olarak korudu [FNC-NEWS]
- 17.08.2026 11:00
ENKA'da Güçlü Bilanço Marj Baskısını Dengeliyor?
Enka İnşaat (ENKAI) için cari dönem göreceli değerleme göstergeleri incelendiğinde, şirketin 13,46 seviyesindeki F/K oranının 14,34 seviyesindeki sektör medyanının altında bulunması dikkat çekmektedir. Benzer şekilde şirketin 1,28 seviyesindeki PD/DD oranı da 1,70 seviyesindeki sektör medyanına kıyasla iskontolu bir görünüme işaret etmektedir. Aswath Damodaran'ın Avrupa bölgesindeki 119 şirket için hesaplanan sektör göstergeleri de dikkate alındığında ENKAI, F/K ve PD/DD çarpanları bakımından görece iskontolu kalmaktadır. ENKAI için gerçekleştirdiğimiz göreceli değerleme ve İndirgenmiş Nakit Akımı analizleri sonucunda hedef fiyatımızı 121,85 TL'de koruyor ve hisseyi model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
ENKA İnşaat, 2026 yılının ikinci çeyreğinde yıllık bazda güçlü bir ciro büyümesi kaydetmekle birlikte, maliyetlerdeki hızlı artış nedeniyle operasyonel kârlılık tarafında zayıflama göstermiştir. Şirketin ikinci çeyrek net satışları yıllık %42 ve bir önceki çeyreğe göre %37 artarak 48,9 milyar TL'ye ulaşmıştır. Buna karşılık satışların maliyetinin yıllık %61 artışla 40,3 milyar TL'ye yükselmesi, brüt kârın %9 azalarak 8,6 milyar TL'ye gerilemesine neden olmuştur. Böylece brüt kâr marjı, 2025 yılının aynı dönemindeki %28 seviyesinden %18'e gerilemiştir. Satış büyümesinin kârlılığa aynı ölçüde yansımaması, ikinci çeyrek sonuçlarının temel zayıf noktasını oluşturmaktadır.
Faaliyet giderleri yıllık %86 artarak 3,1 milyar TL'ye yükselirken, esas faaliyet kârı %30 azalışla 5,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Esas faaliyet kâr marjı yıllık 6 puan gerileyerek %12'ye düşmüştür. Benzer şekilde FAVÖK, yıllık %21 ve çeyreklik %11 daralarak 7,2 milyar TL'ye gerilerken, FAVÖK marjı %26'dan %15'e düşmüştür. Dolayısıyla ikinci çeyrekte elde edilen yüksek hasılat büyümesine rağmen maliyet artışları ve faaliyet giderlerindeki yükseliş, operasyonel kaldıraç oluşmasını engellemiştir. Özellikle inşaat segmentinde ikinci çeyrek hasılatı 27,8 milyar TL'ye ulaşmasına karşın bu segmentin esas faaliyet kârı 474 milyon TL ile sınırlı kalmıştır. Buna karşılık gayrimenkul kiralama segmenti 3,3 milyar TL, enerji segmenti 1,2 milyar TL ve ticaret segmenti 804 milyon TL esas faaliyet kârı üreterek operasyonel kârlılığa destek sağlamıştır.
Şirketin ikinci çeyrek toplam net dönem kârı yıllık %31 ve bir önceki çeyreğe göre %253 artarak 16 milyar TL'ye ulaşmıştır. Ana ortaklık paylarına ait net dönem kârı ise 15 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bununla birlikte net kârdaki güçlü artışın ağırlıklı olarak operasyonenakit ve nakit benzeri varlığının yanı sıra kısa ve uzun vadeli toplam 207,7 milyar TL finansal yatırımı bulunurken, toplam finansal borçları yaklaşık 7,6 milyar TL düzeyinde kalmıştır. Bu görünüm, ENKA'nın önemli ölçüde net nakit taşıdığını, finansman maliyetlerine karşı dayanıklı olduğunu ve yeni projeler ile yatırım harcamalarını öz kaynaklarıyla destekleyebilecek kapasiteye sahip bulunduğunu göstermektedir.
İşletme faaliyetlerinden sağlanan nakit akışı ilk yarıda 8,9 milyar TL ile geçen yılın aynı dönemine yakın gerçekleşmiştir. Net kârdaki artışa rağmen operasyonel nakit üretiminin yatay kalması, kârın nakde dönüşümü açısından izlenmesi gereken bir unsur olarak öne çıkmaktadır. Ticari alacaklar, stoklar ve diğer faaliyet alacaklarındaki artış işletme sermayesini baskılarken, müşteri sözleşmelerinden doğan yükümlülüklerin artması bu baskıyı kısmen dengelemiştir. Özellikle devam eden inşaat ve taahhüt işlerinden doğan sözleşme yükümlülüklerinin 16 milyar TL'den 26,6 milyar TL'ye yükselmesi, alınan avanslar ve proje aktivitesi bakımından gelecek dönem gelir görünümünü destekleyen bir gösterır. Önümüzdeki dönemde hisse performansı açısından yeni proje kazanımları ve iş hacmi kadar, inşaat segmentindeki marjların normalleşmesi, enerji faaliyetlerinin sürdürülebilir kârlılığa ulaşması ve yüksek nakit varlığının etkin kullanımı belirleyici olacaktır.
ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere d
