ANALİZ- KRDMD 2026 2.çeyrek değerlendirmesi (Pusula Yatırım) [FNC-NEWS]

• 17.08.2026 08:18

KRDMD 2Ç26 Sonuçları (Pozitif) PhillipCapital Araştırma / Hedef Fiyat: 56,80 TL - Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Kardemir, 2Ç26 finansallarında
- yıllık bazda %8 artışla 20,79 milyar TL ciro,
- yıllık bazda %67 artışla 2,55 milyar TL FAVÖK,
- yıllık bazda 2,4 kat artışla 5,95 milyar TL net kâr açıkladı.
Piyasa medyan beklentisi 20,39 milyar TL gelir, 2,70 milyar TL FAVÖK ve 5,51 milyar TL net kar olması yönündeyken bizim beklentilerimiz 20,04 milyar TL ciro, 2,69 milyar TL FAVÖK ve 5,69 milyar TL net kar olması yönündeydi. Dolayısıyla ciro piyasa medyan beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşirken, FAVÖK beklentinin hafif altında kaldı. Net kar rakamı ise konsensusun %8 üzerinde açıklandı.
Yılın ikinci çeyreğinde şirketin satış hacmi yıllık bazda %16 oranında artışla 699 bin tona yükselirken çeyrelik bazda ise yaklaşık %25 artış kaydetti. Satış hacmindeki güçlü görünümde, ilk çeyrekte Ramazan Bayramı etkisiyle ertelenen sevkiyatların ikinci çeyrekte gerçekleşmesi, jeopolitik gelişmeler ve yüksek enerji maliyetleri nedeniyle elektrik ark ocaklı üreticilerde üretimin azalması ve talebin entegre üreticilere yönelmesi etkili oldu. Bununla birlikte, çelik fiyatlarında artış beklentilerinin güçlenmesiyle açılan satış ihalelerine yönelik güçlü talep de hacimleri destekledi.
Cirodaki artış ve üretim maliyetlerindeki kısmen yatay seyir neticesinde brüt kâr marjı yıllık 4,2 puan artışla %9,6'ya çıktı. Faaliyet giderlerindeki gerilemenin katkısıyla FAVÖK marjı yıllık 4,4 puan iyileşerek %12,3 seviyesine ulaştı. Ürün satış fiyatlarındaki yukarı yönlü seyirle birlikte ton başına FAVÖK yıllık bazda %55 artışla 79 USD'ye yükseldi (2Ç25: 51 USD, 1Ç26: 81 USD).
Finansal yapı tarafında ilk çeyrekte büyük ölçekli yatırımların tamamlanması ile birlikte şirketin net borcu 3,90 milyar TL'ye gerilemiş ve Net Borç / FAVÖK oranı da 0,5x seviyesine iyileşmişti. İkinci çeyrekte net borç önceki çeyreğe kıyasla %92 oranında belirgin bir iyileşme göstererek 317 mn TL oldu.
Güçlü operasyonel performans ile birlikte, net finansman giderlerinde yıllık bazda görülen iyileşme ve kurumlar vergisi oranındaki indirime bağlı olarak ertelenmiş vergi varlıklarının yeniden değerlenmesi nedeniyle oluşan 4,9 mlr TL tutarındaki ertelenmiş vergi geliri (2Ç25: 1 mlr TL), net kârın yıllık bazda belirgin şekilde artmasını destekledi.
Önümüzdeki dönemde, 3 Nisan itibarıyla devreye alınan SDM2'nin sıvı çelik kapasitesine sağlayacağı katkıyla üretim hacminin desteklenmesini öngörüyoruz. Söz konusu artışın ağırlıklı olarak kütük ürün grubunda yoğunlaşması beklenmektedir. Mevcut talep görünümünün, ray ve teker setine yönelik yüksek talebin korunacağına ve mevcut kapasitenin büyük ölçüde kullanılabileceğine işaret ettiğini düşünüyoruz. Yurt içi ve çevre coğrafyalarda talep artışına yönelik beklentilerin de desteğiyle, kapasite kullanımının yüksek seviyelerini korumasını ve operasyonel performansın önümüzdeki dönemde güçlü seyretmesini bekliyoruz.
Cirodaki reel büyüme, operasyonel kâr marjlarında görülen yıllık iyileşme, borçluluk seviyesinde belirgin gerileme, beklentilerin üzerinde açıklanan net kâr ve şirketin operasyonel performansını destekleyen temel dinamikler doğrultusunda açıklanan finansalları pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Orta-uzun vadede beğenmeye devam ettiğimiz KRDMD için 12 aylık hedef fiyatımız 56,80 TL'dir. Şirket 2026 tahminlerimize göre 4,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
 

ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.