ANALİZ- SISE 2. Çeyrek Sonuçları (PhillipCapital) [FNC-NEWS]

• 17.08.2026 08:00

SISE 2Ç26 Sonuçları (Negatif) - PhillipCapital Araştırma
Şişecam, 2Ç26 finansallarında
- yıllık bazda %12 azalışla 60,82 milyar TL ciro,
- yıllık bazda %49 azalışla 3,59 milyar TL analist FAVÖK ve
- yıllık bazda %4 azalışla 3,35 milyar TL net kâr açıkladı.
Piyasa medyan beklentisi 62,94 milyar TL gelir, 5,04 milyar TL FAVÖK ve 3,55 milyar TL net kâr olması yönündeyken bizim beklentilerimiz 61,05 milyar TL gelir, 4,91 milyar TL FAVÖK ve 3,16 milyar TL net kâr olması yönündeydi. Dolayısıyla ciro, FAVÖK ve net kar rakamları piyasa medyan beklentisinin sırasıyla %3 %29 ve %6 altında açıklandı.
Cirodaki azalış, cam ev eşyası (-%14), kimyasallar (-%14) ve enerji (-%50) segmentlerinde yaşanan gelir kaybından kaynaklandı. Cam Ev Eşyası segmentinde, satış karmasının etkisiyle yurt içi satış hacmi yıllık bazda %1 ile sınırlı artarken, uluslararası satış hacmi %4 geriledi. Böylece segmentin toplam satış hacmi yıllık bazda %2 azalırken, fiyatlardaki %12'lik düşüşün de etkisiyle segment gelirleri yıllık bazda %14 geriledi. Kimyasallar segmentinde soda külü toplam üretimi yıllık bazda %2 geriledi. Bosna Lukavac tesisindeki planlı bakım çalışmaları ve stok optimizasyonu uygulamaları ile ABD'deki Wyoming tesisinde ana enerji iletim sisteminde yaşanan kesintinin operasyonlar üzerindeki olumsuz etkileri üretimi baskıladı. Ancak bu düşüş Bulgaristan'daki Sodi tesisinde 2Ç25'teki düşük bazın etkisiyle kaydedilen üretim artışı ile büyük ölçüde dengelendi. Diğer yandan soda külü iç satış hacmi %25 artarken ihracat %1 daraldı. Krom kimyasalları pazarında ise talep koşulları, 2026 yılının ikinci çeyreğinde zayıf seyrini korurken, deri segmentindeki durgun talep ve metal kaplama uygulamalarında devam eden fiyat baskısının etkisiyle satış hacmi yıllık bazda %15 geriledi. Böylelikle kimyasallar segmentinde toplam satış hacmi %1 daraldı ve fiyatlardaki %13'lük düşüşün etkisiyle yıllık bazda gelir %14 azalış gösterdi. Enerji tarafında hacimde yıllık %59 artış görülmesine karşın fiyatlardaki %109'lük düşüş ve ürün karmasının etkisiyle segment gelirlerinde yıllık %50 düşüş yaşandı.
İkinci çeyrekte brüt kâr marjı yıllık bazda 3,7 puan azalışla %25,8'e geriledi. Marjdaki daralma, ağırlıklı olarak Mimari Camlar ve Cam Ambalaj segmentlerindeki zayıf marjlardan kaynaklandı. Mimari Camlar'da fiyatların enerji maliyetlerindeki değişime yeterince uyum sağlayamaması ve yeni tesislerde üretimin hızlandırılmasına ilişkin maliyetler etkili olurken, Cam Ambalaj'da zayıf talep, stok optimizasyonu ve planlı bakımlar nedeniyle düşen kapasite kullanım oranları marjı baskıladı.
FAVÖK'ün segment bazlı dağılımında, Mimari Camlar, Kimyasallar ve Enerji segmentlerinde sırasıyla %54, %96 ve %1071'lik gerilemeler kaydedildi. Segmentlerdeki zayıf performansın etkisiyle analist FAVÖK marjı yıllık bazda 4,1 puan daralarak %5,9 seviyesine geriledi.
Operasyonel taraftaki zayıf görünüme rağmen, net finansman giderlerindeki iyileşme, net parasal pozisyon kazancındaki %10'luk artış ve kurumlar vergisi oranındaki indirime bağlı olarak ertelenmiş vergi varlıklarının yeniden değerlenmesi nedeniyle oluşan 1,86 mlr TL tutarındaki ertelenmiş vergi geliri (2Ç25: 1,1 mlr TL ertelenmiş vergi gideri) net kârın yıllık bazda %4 ile sınırlı bir düşüş göstermesini sağladı.
Net Borç Mart 2026 itibariyle 132,27 milyar TL, Net Borç / FAVÖK oranı ise 5,8x düzeyindeydi. İkinci çeyrekte ise net borç 143,32 milyar TL'ye çıkarken Net Borç/FAVÖK oranı 7,4x olarak gerçekleşti.
Açıklanan sonuçları cirodaki azalış, operasyonel kar marjlarında hem yıllık hem de çeyreksel olarak görülen gerileme ve beklentilerin altında kalan finansal performans nedeniyle negatif olarak değerlendiriyoruz. Ancak önümüzdeki dönemde devreye alınan yeni yatırımların üretim verimliliğini artırarak maliyet etkinliğini iyileştirmesi ve şirketin operasyonel performansını kademeli olarak destekleyeceği görüşümüzü koruyoruz.
Şirket bugün 18:00'de ikinci çeyrek sonuçlarına dair bir webcast gerçekleştirecek.

ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.