HİSSE DEĞERLENDİRMESİ- Ak Yatırım, Turkcell için hedef fiyatını 163 TL, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu [FNC-NEWS]

• 14.08.2026 09:49

Turkcell (TCELL TI E.Ü.G. 12A HF: 163 TL), 2Ç26'da yıllık %6 düşüşle 5,2 milyar TL net kâr açıkladı. Net kâr, 3,7 milyar TL olan piyasa beklentisinin %40, 3,2 milyar TL olan tahminimizin ise %63 üzerinde gerçekleşti. Tahminimize kıyasla pozitif sapma büyük ölçüde nakit etkisi yaratmayan bir kalem olan ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Şirket 2Ç26'da 4,9 milyar TL parasal kazanç kaydetti (2Ç25: 1,0 milyar TL) ve net kârda parasal kazançların artan katkısı öne çıktı. Ciro büyümesini Dijital İş Servisleri desteklerken mobil ARPU zayıfladı. Gelirler 2Ç26'da reel bazda yıllık %2,5 artışla (benzer şirket: %5,6) 71,8 milyar TL seviyesine yükselerek 72,0 milyar TL olan piyasa beklentisine büyük ölçüde paralel gerçekleşti. Ciro büyümesi ağırlıklı olarak yıllık %33 büyüyen Dijital İş Servisleri segmentinden kaynaklandı. Mobil abone sayısı (M2M hariç) yıllık %1,6 (benzer şirket: %4,2) ve çeyreklik %1,0 (benzer şirket: %1,6) artışla 38,7 milyona yükselirken, mobil ARPU (M2M hariç) reel bazda yıllık %3,9 daraldı (benzer şirket: -%5,9). Mobil ARPU, 2Ç26'da en az son üç yılın en yüksek yıllık reel düşüşünü kaydetti. Bu görünüm, çeyrek boyunca dezenflasyon hızındaki yavaşlama ve abone bazının kontratlı yapısı nedeniyle 2025 yılındaki yoğun rekabet kaynaklı fiyatlama aksiyonlarının gecikmeli yansımasından kaynaklandı. FAVÖK hem piyasa beklentisine hem de bizim tahminimize paralel 30,0 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı yıllık 1,7 puan daralarak %41,8'e geriledi (benzer şirket: yıllık -1,7 puan ve %40,4). Marjdaki daralmada yüksek personel ve pazarlama giderleri etkili oldu. Yorum: Operasyonel sonuçları nötr değerlendiriyoruz. Net kâr, nakit çıkışı yaratmayan kalemlerin desteğiyle tahminimizi aştı. Hisse fiyatının mevcut makro görünümü ve zayıflayan marjları büyük ölçüde fiyatladığını düşünüyoruz. Parasal kazançların kâr üzerindeki artan katkısı dikkat çekerken, 3Ç'de mobil ARPU için yüksek karşılaştırma bazının etkisiyle reel ciro büyümesinin yatay seyretmesini bekliyoruz. 12 aylık hedef fiyatımızı 163 TL seviyesinde ve tavsiyemizi "Endeksin Üzerinde Getiri" olarak koruyoruz. Yönetim, yıl sonu TÜFE varsayımını yükseltmesine rağmen beklentilerini korudu. Yönetim, 2Ç26 sonuçlarının ardından 2026 yılı için %5?7 reel ciro büyümesi (1Y26: %5,6 rakip şirket beklentisi: %8), %40? 42 FAVÖK marjı (1Y26: %41,6) ve lisans ödemeleri hariç yaklaşık %25 yatırım harcamaları/satışlar oranı beklentisini yineledi. Yönetim yıl sonu TÜFE varsayımını %23'ten %28'e yükseltti (benzer şirket: %27). Biz, %30 yıl sonu TÜFE varsayımımız altında 2026'da %4,4 reel ciro büyümesi öngörüyoruz. Reel büyüme tahminimiz ile yönetim beklentisi arasındaki fark ağırlıklı olarak farklı TÜFE varsayımlarından kaynaklanıyor. 2026 FAVÖK marjı tahminimiz %41,0 ile yönetim beklentisinin orta noktasında bulunuyor. Bilanço güçlü kalmaya devam ediyor. Net borç/FAVÖK 2Ç26'da 0,36x seviyesinde gerçekleşti (1Ç26: 0,42x, benzer şirket: 1,0x). Net döviz kısa pozisyonu 1,3 milyar USD seviyesinde yatay seyretti (1Ç26: 1,2 milyar USD benzer şirket: imtiyaz ve mobil lisans yükümlülüklerine ilişkin 2,8 milyar USD hariç 0,3 milyar USD net döviz uzun pozisyonu) ve yönetimin orta vadeli -1,5 milyar USD ile +1,5 milyar USD hedef aralığı içinde kalmaya devam etti. Tahminlerimizde güncellemeler yaptık. Makro varsayımlarımızı güncelledik. Dezenflasyon patikasındaki değişim ve mobil segmentte rekabet yoğunluğunun azalması, mobil ARPU'daki reel büyüme ile ciro büyümesi beklentimizi 2026'dan 2027'ye ötelememize neden oldu. Mobil ARPU'da 2Ç26 ve 3Ç26T'de iki çeyrek sürecek zayıflamanın ardından, 4Ç26'dan itibaren yeniden reel büyüme bekliyoruz. Revize TÜFE varsayımlarımız 2027'de daha yüksek parasal kazanç tahminine yol açtı ve net karı yukarı yönlü değiştirdi.
ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.