ANALİZ- KLSER 2.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi (PhillipCapital) [FNC-NEWS]

• 14.08.2026 07:44

Kaleseramik 2Ç26 finansallarında
- yıllık bazda %5 artışla 4,27 milyar TL ciro,
- 293 milyon TL FAVÖK (2Ç25: 39 mn TL negatif FAVÖK),
- yaklaşık 170 mn TL net kar açıkladı (2Ç25: 987 mn TL zarar).
Yurt içinde ilk çeyrekte baz etkisinin de katkısıyla görülen güçlü hacim artışının ardından, ikinci çeyrekte büyüme hızında normalleşme yaşansa da talep görünümü pozitif seyrini korudu. Bu doğrultuda, yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %17 artış göstererek cirodaki ılımlı reel büyümeye katkı sağlarken, ihracat tarafında ilk çeyrekte gözlenen belirgin daralma eğilimi ikinci çeyrekte de devam etti ve yurt dışı gelirler yıllık bazda %26 daraldı.
Yılın ikinci çeyreğinde brüt kar marjı yıllık bazda 4,1 puan artışla %17,1 oldu. Operasyonel karlılıktaki toparlanma ve faaliyet giderlerindeki kısmi iyileşme ile birlikte FAVÖK marjı %6,9 düzeyinde oluştu (2Ç25: -%1,0).
İlk çeyrekte şirketin net borcu 7,18 milyar TL, net borcun FAVÖK'e oranı ise 15,1 düzeyindeydi. İkinci çeyrekte ise net borç önceki çeyreğe kıyasla %13 artarak 8,14 milyar TL'ye çıkarken operasyonel karlılıktaki iyileşme ile birlikte Net Borç /FAVÖK oranı 10,1x'e iyileşti. Ancak kaldıraç oranının hala yüksek seviyelerde seyrettiğini belirtelim.
Şirket aktifinde yer alan Bandırma'daki üç taşınmazın toplam 500 milyon TL peşin bedelle hâkim ortağa satışıyla elde edilen tek seferlik yatırım geliri (465 mn TL) net kâra pozitif katkı sağladı. Bununla birlikte, net finansman giderlerinde belirgin bir iyileşme görülmemesine karşın net parasal pozisyon kazancının yıllık bazda %44 artması ve ertelenmiş vergi gelirindeki yıllık 3,5 kat artış da net kârı destekledi. Ancak söz konusu katkıların ağırlıklı olarak operasyonel olmayan muhasebesel nitelikteki kalemlerden kaynaklanması nedeniyle, net kârdaki iyileşmenin şirketin temel faaliyet sonuçlarını sınırlı ölçüde yansıttığını belirtelim.
Enflasyon muhasebesinin kârlılık üzerinde yarattığı baskı devam etse de şirket faaliyetlerinde dip noktanın 2024 sonunda görüldüğü ve sonraki çeyreklerde operasyonel marjlarda toparlanma eğilimi oluşturduğunu görüyoruz. Açıklanan sonuçları, ciroda reel bazda büyüme eğiliminin korunması, operasyonel kâr marjlarında yıllık görülen iyileşme ve faaliyet kârlılığında toparlanma sinyalleri alınması nedeniyle pozitif olarak değerlendiriyoruz. Önümüzdeki dönemde operasyonel iyileşme ve yeniden yapılanma kaynaklı kazanımların katkısıyla finansal sonuçlardaki toparlanma eğiliminin devam edebileceğini tahmin ediyoruz.
Şirket 2026 tahminlerimize göre 13,8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
Şirket bugün 10:30'da ikinci çeyrek sonuçlarını değerlendireceği bir webcast gerçekleştirecek.

ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.