ANALİZ- OYAKC 2.Çeyrek Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım) [FNC-NEWS]

• 07.08.2026 08:42

https://mona-forinvest-news-inbound-mails.s3.us-east-1.amazonaws.com/attachments/4900213f78cd4615b93734999fd43397%40sekeryatirim.com.tr/OYAKC_2Q26.pdf


Ciro, FAVÖK ve Net Kâr Beklentileri Aştı Operasyonel Marjlardaki İyileşme Dikkat Çekti...
OYAK Çimento, 2Ç26 döneminde enflasyon muhasebesi uygulanmış konsolide finansal sonuçlarına göre 2.084mn TL net kâr açıklamıştır. Açıklanan net kâr, 1.515mn TL seviyesindeki beklentimizin ve 1.524mn TL seviyesindeki piyasa medyan beklentisinin belirgin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket, geçen yılın aynı döneminde 3.383mn TL net kâr açıklamıştı. Böylece net kâr yıllık bazda %38,4 gerilerken, net kâr marjı 7,3 y.p. düşüşle %13,4 seviyesine gerilemiştir.
Net kârdaki yıllık gerilemede vergi giderindeki belirgin artış etkili olmuştur. Net finansman geliri, finansman giderlerindeki düşüşün katkısıyla geçen yılın aynı dönemindeki 38mn TL'den 466mn TL'ye yükselirken, yatırım faaliyetlerinden elde edilen net gelir 600mn TL'den 226mn TL'ye gerilemiştir. Parasal kayıp ise 260mn TL'den 325mn TL'ye yükselmiştir. Bu gelişmeler sonucunda vergi öncesi kâr yıllık bazda %0,8 artarak 2.980mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Geçen yıl kaydedilen 427mn TL vergi gelirinin yerini 2Ç26'da 896mn TL vergi giderinin almasıyla net kâr yıllık bazda gerilemiştir.
Net satış gelirleri 2Ç26'da yıllık bazda %4,8 azalarak 15.596mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Açıklanan net satış gelirleri, 14.985mn TL seviyesindeki beklentimizin ve 15.143mn TL seviyesindeki piyasa medyan beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. Çimento satış hacmi yıllık bazda %5, ihracat hacmi %28 artarken, ihracatın toplam satışlar içerisindeki payı %10 seviyesinde korunmuştur. Hacimlerdeki toparlanmaya karşın gelirlerin reel olarak gerilemesi, fiyatlama ve ürün karması üzerindeki baskının sürdüğüne işaret etmektedir.
Segment bazında çimento gelirleri yıllık bazda %0,6 artarak 10.372mn TL'ye yükselirken, hazır beton gelirleri %13,9 azalarak 5.224mn TL'ye gerilemiştir. Çimento segmentinde brüt kâr marjı %35,1'den %37,9'a yükselirken, hazır beton segmentinde brüt kâr marjı %3,3'ten %0,9'a gerilemiştir. Dolayısıyla konsolide kârlılıktaki iyileşme esas olarak çimento operasyonlarından kaynaklanırken, hazır beton tarafındaki zayıf görünüm devam etmiştir.
Konsolide brüt kâr yıllık bazda %4,1 artarak 3.975mn TL'ye yükselirken, brüt kâr marjı 2,2 y.p. artışla %25,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Satışların maliyetinin gelirlerden daha hızlı gerilemesi, petrokok maliyetlerinin etkin yönetimi, alternatif yakıt kullanımındaki yüksek seviye ve Beypazarı GES'in katkısı brüt kârlılığı desteklemiştir. Operasyonel gider tarafında, genel yönetim giderleri yıllık bazda %10,1, pazarlama giderleri %12,3 ve Ar-Ge giderleri %10,7 artmıştır.
Operasyonel kâr, yıllık bazda %1,0 artarak 2.587mn TL seviyesinde gerçekleşirken, operasyonel kâr marjı 1,0 y.p. artışla %16,6 olmuştur. FAVÖK yıllık bazda %4,1 artarak 3.831mn TL seviyesine yükselmiştir. Açıklanan FAVÖK, 3.593mn TL seviyesindeki beklentimizin ve 3.562mn TL seviyesindeki piyasa medyan beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 2,1 y.p. artışla %24,6 seviyesine yükselmiştir.
Bilanço tarafında Şirket, 30 Haziran 2026 itibarıyla 10.753mn TL net nakit pozisyonu taşımaktadır. Yılın ilk yarısında işletme faaliyetlerinden 1.566mn TL nakit yaratılırken, işletme sermayesindeki 3.508mn TL'lik nakit çıkışı operasyonel nakit üretimini sınırlamıştır. Aynı dönemde maddi ve maddi olmayan duran varlık alımları için 3.494mn TL nakit çıkışı gerçekleşmiştir. Güçlü net nakit pozisyonu finansman gelirlerini desteklemeye devam ederken, yüksek yatırım harcamaları ve işletme sermayesi ihtiyacı nakit akışı açısından izlenmesi gereken unsurlar olarak öne çıkmaktadır.
Nisan ayında devreye alınan 115 MW kapasiteli Beypazarı Güneş Enerjisi Santrali, haziran sonuna kadar yaklaşık 51 bin MWh elektrik üretmiş ve Ünye, Bolu ve Ankara fabrikaları ile İskenderun tesisinin ortalama elektrik ihtiyacının yaklaşık %30'unu karşılamıştır. Alternatif yakıt kullanım oranı yılın ilk yarısında %27,3 seviyesinde gerçekleşirken, Şirket yıl sonunda bu oranın %29,7'ye yükselmesini beklemektedir. Söz konusu yatırımların enerji maliyetlerini ve operasyonel marjları desteklemeye devam etmesini bekliyoruz.
Sonuç olarak, OYAK Çimento'nun 2Ç26 sonuçlarını olumlu değerlendiriyoruz. Ciro, FAVÖK ve net kârın beklentileri aşması, çimento operasyonlarında güçlenen marjlar, net finansman gelirindeki iyileşme ve güçlü net nakit pozisyonu olumlu görünümü desteklemektedir. Hazır beton segmentindeki zayıf kârlılık, reel fiyatlama baskısı, işletme sermayesi kaynaklı nakit çıkışı ve net kârın yıllık bazda gerilemesine neden olan vergi etkisi sonuçların sınırlayıcı unsurlarını oluşturmaktadır. Önümüzdeki dönemde satış fiyatları, hazır beton segmentinin performansı, Beypazarı GES'in maliyetlere katkısı ve nakit akışı yakından izlenecektir.
Şirket için 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 33,35 TL seviyesinde koruyor, 6 Ağustos 2026 pay kapanış fiyatına göre hedef fiyatımızın %61,9 oranında kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle 'AL' önerimizi sürdürüyoruz.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.
ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.