ANALİZ- CVKMD 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi (PhillipCapital) [FNC-NEWS]

• 12.05.2026 07:55

CVK Maden, 1Ç26 finansallarında
* yıllık bazda %22 azalışla 712 milyon TL ciro,
* yıllık bazda %2 azalışla 258,5 milyon TL FAVÖK ve
* yıllık bazda %64 azalışla 103 milyon TL net kâr açıkladı.
Cirodaki azalışta hem yurt içi hem de yurt dışı gelirlerin azalması etkili oldu. Nitekim ilk çeyrekte gelirlerde ağırlıklı paya sahip olan krom gelirleri yurt içinde %23 azalırken yurt dışı krom gelirleri de %25 geriledi. Ton bazında ise krom cevheri yurt içinde %42, yurt dışında ise %25 daraldı. Böylelikle ton bazında krom satışlarının toplam gelir içindeki payı yurt içinde %25 yurt dışında %75 oldu (1Ç25: Yurt içi %30 yurt dışı %70) .
Cirodaki azalışa karşın üretim maliyetlerinde görülen azalış sayesinde (-%26) brüt kar marjı yıllık 4 puan artışla puan %34,5'e yükseldi. FAVÖK marjı ise yıllık 7,2 puan artışla %36,3 oldu.
İlk çeyrekte net finansman giderlerinde iyileşme görülmesine karşın cirodaki azalış ve efektif vergi oranının artması nedeniyle net karda yıllık bazda belirgin daralma görüldü.
Aralık 2025 itibariyle şirketin net borcu 1,11 milyar TL, Net Borç / FAVÖK oranı 1,2x olarak açıklanmıştı. İlk çeyrekte ise net borç %150 artışla 2,78 milyar TL'ye çıkarken Net Borç / FAVÖK oranı da 3,0x seviyesine yükseldi.
Açıklanan sonuçları cirodaki reel daralmaya karşın operasyonel kâr marjlarında hem çeyreksel hem de yıllık bazda görülen iyileşme nedeniyle nötr olarak değerlendiriyoruz. Bununla birlikte önümüzdeki dönemde Sarıalan'ın devreye girmesi ve Yenipazar yatırımının ilerlemesiyle birlikte nakit üretiminin artacağı, borçluluğun zaman içinde gerileyeceği ve şirketin büyüme stratejisinin yeni projelerle desteklenmeye devam edeceğini öngörüyoruz. Şirket 2026 yılı için henüz projeksiyonlarını açıklamadı. Ancak mevcut operasyonlar ve Sarıalan Altın Proje'sinin 2026 yılında ciroya ek 2,5-4,0 milyar TL arası katkı sağlayabileceğini öngörüyoruz. Bu kapsamda, baz senaryomuza göre şirket 2026 yılında 26,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.

ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.