ANALİZ- KRDMD 1.Çeyrek Bilanço Sonuçları (PhillipCapital) [FNC-NEWS]

• 11.05.2026 08:06

Kardemir, 1Ç26 finansallarında
- yıllık bazda %18 azalışla yaklaşık 15,48 milyar TL ciro,
- yıllık bazda %35 artışla 1,96 milyar TL FAVÖK,
- 24,5 mn TL net kâr açıkladı (1Ç25: 1,94 mlr TL zarar).
Piyasa medyan beklentisi 15,99 milyar TL gelir, 1,86 milyar TL FAVÖK ve 114 milyon TL zarar olması yönündeydi. Dolayısıyla ciro beklentinin %3 altında, FAVÖK beklentinin %5 üzerinde oluşurken zarar beklentisine karşılık net kar açıklandı.
Şirket yılın ilk çeyreğinde yıllık %12 oranında azalışla yaklaşık 562 bin ton satış hacmi gerçekleştirdi. Şubat-Mart dönemindeki Ramazan etkisi ve tarife artışlarının yarattığı "bekle-gör" eğilimi satış hacimlerinde aşağı yönlü bir baskı yarattı.
Cirodaki azalışa karşın üretim maliyetlerindeki olumlu seyir neticesinde brüt kâr marjı yıllık 3,6 puan artışla %8,6'ya çıktı. Ancak enflasyon etkisi, işçilik ücretlerindeki artış ve taşımacılık maliyetlerindeki baskılar nedeniyle brüt kâr marjı önceki çeyreğe kıyasla 3 puan geriledi.
4Ç25'te yüksek seyreden ton başı kârlılığın ardından, 1Ç26 döneminde çelik ürün fiyatlamalarının önceki yıla kıyasla hafif yüksek seyretmesi ile birlikte FAVÖK marjı yıllık bazda 5 puan artışla %12,7 oldu. Ancak önceki çeyreğe kıyasla 1,7 puan daraldı. Ton başı FAVÖK ise yıllık bazda %53 artışla 79 USD'ye yükseldi.
İlk çeyrekte net finansman giderlerinde artış görülmesine rağmen efektif vergi oranının gerilemesi ve net parasal pozisyon kazancının yıllık bazda 2,1 kat artması zarar beklentisine karşılık net kâr açıklanmasına neden oldu.
Aralık 2025 itibariyle net borç 6,35 milyar TL, Net Borç / FAVÖK oranı 0,80x olarak açıklanmıştı. İlk çeyrekte ise net borç %43 oranında azalışla yaklaşık 3,65 milyar TL'ye gerilerken Net Borç / FAVÖK oranı da 0,45x seviyesine iyileşti.
İkinci çeyreğe ilişkin sinyaller ise daha olumlu bir görünüm sunmaktadır. Ürün satış fiyatlarının yukarı yönlü seyretmesi ve satışlarda gözlenen iyileşme, çeyreksel bazda toparlanma sinyali vermektedir. Bununla birlikte 3 Nisan itibarıyla devreye alınan SDM2'nin etkisiyle sıvı çelik kapasitesindeki artış, üretim hacmini destekleyecek olup söz konusu artışın ağırlıklı olarak kütük ürün grubunda yoğunlaşması beklenmektedir.
2026 yılına yönelik mevcut talep görünümü, ray ve teker seti talebinin yüksek seyrini koruduğuna ve mevcut kapasitenin büyük ölçüde kullanılabileceğine işaret ediyor. Dolayısıyla yurt içi ve çevre coğrafyalarda talep artışına yönelik beklentilerin etkisiyle birlikte Kardemir'in 2026 yılında öne çıkabileceğini düşünüyoruz. *Orta-uzun vadede beğenmeye devam ettiğimiz KRDMD için 12 aylık hedef fiyatımızı 56,80 TL'ye çıkarıyoruz (Önceki: 44,10 TL). KRDMD 2026 tahminlerimize göre 5,2x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.*
Ciroda görülen daralma ve operasyonel kâr marjlarının çeyreksel gerilemesine karşın operasyonel kârlılıkta görülen yıllık iyileşme, borçluluk seviyesinde belirgin gerileme, zarar beklentisine karşın net kâr açıklanması ve şirketin operasyonel performansını destekleyen temel dinamikler doğrultusunda açıklanan finansalları kısmen pozitif olarak değerlendiriyoruz.

ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.