ANALİZ- LILAK 1Ç26 SONUÇLARI (NÖTR) (PhillipCapital) [FNC-NEWS]

• 29.04.2026 09:41

Lila Kağıt, 1Ç26 konsolide finansallarında * yıllık bazda %19 azalışla 3,2 milyar TL ciro,* yıllık bazda %18 azalışla 636 milyon TL FAVÖK ve* 142 milyon TL net dönem zararı açıkladı (1Ç25: -1,2 mn TL).Piyasa medyan beklentileri 3,18 milyar TL ciro, 627 milyon TL FAVÖK ve 106 milyon TL net zarar şeklindeydi. Dolayısıyla sonuçlar ciro ve FAVÖK tarafında beklentilerle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşirken, net zarar tarafında parasal kayıp etkisiyle beklentinin bir miktar üzerinde sapma kaydedildi.Operasyonel tarafta toplam kağıt satış tonajı yıllık bazda %8 azalışla 48,3 bin ton seviyesine gerilerken, kapasite kullanım oranı %86'ya indi (1Ç25: %91) şirket buna rağmen %76'lık Türkiye sektör ortalamasının 10 puan üzerinde konumlanmaya devam etti. Daralmanın ana kaynağı, ağırlıklı olarak ihracat satışlarından oluşan bobin kağıt iş kolunda Ortadoğu kaynaklı jeopolitik gerilimler ve süregelen ticaret savaşları ile yaşanan hacim baskısı oldu. Öte yandan markalı ürün ağırlıklı konverting iş kolu satış hacmi yıllık bazda %15 büyürken, konverting ihracatı %67 büyüme kaydederek toplam satış tonajı içindeki konverting payını %32'ye yükseltti (1Ç25: %26). Çeyreklik bazda ise toplam satış tonajı 4Ç25'e kıyasla %9, üretim tonajı %11 yukarıda gerçekleşti.Bunu, yılın 2Ç'sinden itibaren etkili olan bobin tarafındaki normalleşme sinyali olarak değerlendiriyoruz.Marj tarafında, ciro daralmasına rağmen brüt kar marjı 142 baz puan iyileşme ile %31,8 seviyesine ulaştı (1Ç25: %30,4). FAVÖK marjı, nakliye/navlun giderleri ile TL ağırlıklı operasyonel giderlerdeki enflasyonist baskıya rağmen 29 baz puan iyileşmeyle %19,9 seviyesinde gerçekleşti (1Ç25: %19,6). Net dönem zararı tarafında ise 821 milyon TL'lik parasal kayıp belirleyici etken oldu parasal kayıp hariç net kar 678 milyon TL ile %21,3 marja işaret etti (1Ç25: 865 mn TL, %21,9).Finansal yapı tarafında şirket 4,7 milyar TL net nakit pozisyonu ile çeyreği tamamlarken, Net Borç/FAVÖK rasyosu -1,3x (Aralık 2025: -1,6x), yatırım harcamaları Erzurum tesisinin etkisiyle 1Ç26'da 828 milyon TL'ye yükseldi ve Yatırım Harcamaları/Satış oranı %26'ya çıktı (1Ç25: %6,2)2026 öngörülerine bakıldığında , şirket bobin kağıt tarafında 2Ç26'dan itibaren ihracat pazarlarında normalleşme, konverting tarafında yurtiçi pazarda etkin satış operasyonunun gelişimi ve yeni ihracat pazarlarına ulaşılarak büyüme sürdürülmesini öngörmektedir. Erzurum konverting tesisinin 2Ç26'da seri üretime geçmesi planlanırken, Ergene akıllı depo ve otomasyon ile yenilenebilir enerji yatırımları yılın geri kalanında öncelikli olacaktır.Genel olarak değerlendirildiğinde, 1Ç26 sonuçları piyasa beklentileriyle büyük ölçüde uyumlu gerçekleşirken bobin kağıt tarafındaki hacim baskısının yapısal bir zayıflıktan değil, Ortadoğu kaynaklı geçici jeopolitik koşullardan kaynaklandığını, konverting iş kolunun çift haneli büyüme momentumunu ve ihracatta %67'lik büyümeyi sürdürmesinin orta vadeli karma değişimi açısından destekleyici olduğunu değerlendiriyoruz.Alperen ÖngelAraştırma Asistanı
ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.