ANALİZ- Arçelik 1Ç26 Sonuçları (Nötr) (PhillipCapital) [FNC-NEWS]

• 24.04.2026 09:26

 
Arçelik 1Ç26 finansal sonuçlarını açıkladı ve ardından gerçekleştirdiği toplantıda sonuçlarını değerlendirdi.
Arçelik yılın ilk çeyreğinde
- yıllık bazda %9 azalışla 130,27 milyar TL ciro,
- yıllık bazda %3 artışla yaklaşık 7,75 milyar TL FAVÖK ve
- yaklaşık 1,82 milyar TL zarar açıkladı (1Ç25: 2,15 milyar TL zarar).
Piyasa medyan beklentisi 131,38 milyar TL gelir, 7,90 milyar TL FAVÖK ve 416 milyon TL zarar olması yönündeydi. Dolayısıyla ciro ve FAVÖK piyasa beklentisinin hafif altında kalırken zarar rakamı da beklentinin oldukça üzerinde gerçekleşti.
Yurt içi pazarda alt segment ürünlere yönelim (zayıf ürün miksi), zayıf talep koşulları, fiyat artışlarının enflasyonun gerisinde kalması ve yoğun rekabet ortamı kârlılık üzerinde baskı oluşturdu.
Detaya bakıldığında, yurt içi pazarda beyaz eşya segmentinde kampanya ve indirimlerin etkisiyle sektörün üzerinde performans ve artan pazar payı elde etti. Klima satış hacminde sınırlı büyüme ve TV satışlarında ise daralma gözlendi. Sonuç olarak Türkiye'de satış gelirleri yaklaşık %12 azalırken, Türkiye'nin toplam hasılat içindeki payı 1Ç25'teki %34 seviyesinden 1Ç26'da %33'e geriledi.
Toplam hasılatın büyük bir kısmını üstlenen Batı ve Doğu Avrupa pazarlarında adet bazında hafif bir toparlanma yaşansa da, artan rekabetin yarattığı fiyat baskıları ve zayıf talep Euro bazında gelirlerin düşmesine neden oldu ancak Beko her iki coğrafyada da pazar liderliğini korudu. Öte yandan Orta Doğu ve Asya-Pasifik bölgelerinde, tedarik zinciri aksaklıkları, savaş kaynaklı sevkiyat sorunları ve Çin ile Japonya gibi büyük pazarlardaki durgunluk nedeniyle gelirlerde Euro bazında çift haneli daralmalar görüldü. Afrika kıtasındaki operasyonlar (Güney Afrika ve Mısır) ile Pakistan pazarı, sergiledikleri yüksek hacimsel büyüme ve gelir artışlarıyla genel düşüş trendinden pozitif ayrıştı.
Jeopolitik gerginlik öncesinde tedarikçilerle yapılan anlaşmalar sayesinde korunan uygun hammadde maliyetleri ve destekleyici EUR/USD paritesinin katkısıyla brüt kâr marjı yıllık 1,1 puan artışla %29,8'e yükseldi. Ancak devam eden fiyat baskısı, marjlardaki toparlanmayı sınırladı. Diğer yandan emtia tarafında metal fiyatlarındaki artış (özellikle alüminyum ve bakır) ve plastik tarafındaki zayıflık devam etti. Buna rağmen fiyatlama büyük ölçüde korundu. Brüt kârdaki ılımlı iyileşme, sinerji ve operasyonel optimizasyon kaynaklı verimlilik kazanımlarının etkisiyle FAVÖK marjı yıllık 0,7 puan artışla %5,9 oldu.
Net finansman giderlerinin yıllık bazda gerilemesi ve enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal kazançta görülen ılımlı iyileşmeye rağmen ertelenmiş vergi giderinin etkisiyle (1,8 mlr TL) 1Ç26 dönemi zararla sonuçlandı. Ancak gerçekleşen zarar rakamının yıllık bazda azaldığını belirtelim.
Aralık 2025 itibarıyla Koç Holding'in Arçelik paylarını geri almasıyla net borç 151,93 milyar TL, düzeltilmiş kaldıraç 4,5x olarak açıklanmıştı. İlk çeyrekte ise net borç 169,78 milyar TL'ye yükselirken düzeltilmiş kaldıraç 4,2x oldu.
Arçelik, 2026 yılına yönelik beklentilerini gözden geçirerek sınırlı bir revizeye gitti. Şirket, daha önce düşük tek haneli büyüme olarak öngördüğü uluslararası (YP) hasılat beklentisini yatay seviyesine çekerken, Türkiye (TL) hasılat beklentisini ise daha önce olduğu gibi yatay olarak korudu. Bununla birlikte %6,25-%6,50 düzeltilmiş FAVÖK marjı, ~%22 NİS/Satışlar oranı ve ~250 mn EUR yatırım harcaması beklentilerinde değişikliğe gitmedi.
TCMB tarafında kredi kartı taksitleri ve likidite koşulları iç talep üzerinde belirleyici olurken, Avrupa'da kademeli ancak kırılgan bir toparlanma izlenmektedir.
TL tarafında enflasyon ve kurun değer kaybı çift yönlü etki yaratırken, TÜFE'ye endeksli fiyatlama yapısı bu baskıyı kısmen dengeledi. Ancak yüksek enflasyon ve kur oynaklığı marjlar üzerinde baskı oluşturmaya devam etti.
Orta Doğu'da güçlü başlangıca rağmen arz kısıtları nedeniyle performans zayıflarken, jeopolitik koşulların normalleşmesi halinde toparlanma potansiyeli korunmaktadır.
Coğrafi genişleme tarafında Hindistan yüksek büyüme potansiyeliyle öncelikli pazar olarak öne çıkarken, İngiltere, Bangladeş ve Pakistan gibi pazarlarda da fırsatlar yakından takip edilmektedir.
Avrupa'da Çinli oyuncuların rekabeti sürse de fiyatların son dönemde istikrar kazandığı ve sert düşüş döneminin geride kaldığı belirtildi. Bu normalleşmenin sektörde kısmi bir dengeleyici etki yaratması beklenmektedir.
Genel olarak mevcut jeopolitik gerginliklerin etkisiyle faiz indirimi beklentilerinin ötelenmesi, yılın ikinci yarısına ilişkin görünüm üzerinde aşağı yönlü risk oluşturmaktadır. Bu nedenle daha net bir görünüm için gelişmelerin yakından izlenmesi gerektiğini düşünüyoruz.
Açıklanan sonuçların, cirodaki daralma ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen zarar rakamına karşın operasyonel kâr marjlarındaki yıllık toparlanma nedeniyle kısa vadede hisse üzerinde dengeli bir etkiye neden olabileceğini değerlendiriyoruz. Şirket 2026 tahminlerimize göre 5,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.

ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.