ANALİZ- Migros Toplantı Notları (Ziraat Yatırım) [FNC-NEWS]

• 26.03.2026 16:25

Migros dün analist toplantısı gerçekleştirdi. Toplantıdan öne çıkan notlarımızı paylaşıyoruz. Migros, geniş format çeşitliliği ve güçlü dijital altyapısıyla her tüketim anına dokunan teknoloji odaklı bir omnichannel (çok kanallı) platformuna dönüşmektedir. Şirket klasik perakendenin ötesine geçip çoklu iş kollarıyla entegre bir ekosistem kurarken büyümenin merkezine trafik artışını koymaktadır. 2026 yılı için hedeflenen yaklaşık 3,1 milyon günlük işlem hacmi bu modelin en önemli göstergesi olarak öne çıkmaktadır. Geniş ürün çeşitliliği, güçlü tedarik zinciri ve taze gıdada sağlanan kontrol Migros'un operasyonel verimliliğini desteklerken, 14,3 milyon kullanıcılı Money sadakat programı sayesinde müşteri davranışları daha etkin analiz edilmekte ve bu da sepet büyüklüğü ile müşteri bağlılığını artırmaktadır. Yüksek NPS (Net Promoter Score - müşteri tavsiye etme skoru) seviyeleri ile müşteri memnuniyetinde öne çıkan Migros, iyileşen fiyat algısı ile de rekabet gücünü artırmaktadır. Şirket, son iki yılda %20 reel büyüme ile rakiplerinin (yaklaşık %9) üzerinde performans gösterirken, son üç yıldır mağaza bazlı müşteri trafiğini artırabilen tek gıda perakendecisi olarak pazar payını güçlendirmektedir.Mağaza Ağı ve Omnichannel Ekosistem DönüşümüMigros, 2.625 Jet, 733 süpermarket, 52 hipermarket ve Macrocenter dahil 248 premium (Macrocenter) formatın yanı sıra Mion ve Petimo gibi niş alanlarla toplam 3.800'e yakın noktada çok katmanlı bir erişim sunmaktadırKaynak: Ziraat Yatırım, MigrosPremium formatlarda sepet büyüklüğünün ortalamanın %36 üzerinde seyretmesi karlılığı desteklerken, Jet ve M formatları trafik büyümesini domine etmektedir. Şirket, 2 milyon m2'yi aşan satış alanı ve dikey entegre üretim kapasitesini (80 ton et/gün, 80 bin paket hazır yemek), teknoloji odaklı bir ekosisteme dönüştürmüştür. Bu dönüşümün merkezinde yer alan Migros One (Migros Sanalmarket, Tazedirekt, Macroonline, Migros Hemen ve Migros Yemek) yapısı, toplam müşterilerin %17'sini oluşturan ancak 2,5 kat daha fazla harcama yapan "hibrit"(online + offline) müşteri segmentiyle değer yaratmaktadır. Online kanalların cirodaki %14,6 payı ve müşterilerin %92'sine dijital erişim sağlanabilmesi, omnichannel stratejisinin başarısını teyit etmektedir. Özellikle Migros Yemek üzerinden gelen yeni müşterilerin %35'inin market kanallarına çapraz satışla kazandırılması ve fiziksel mağazaların "fulfillment" (hem satış noktası, hem mini depo ve sipariş hazırlama merkezi) Yaratımı Bunun yanında, "banking-as-a-service" modeli ile finansal ürünlerin platform üzerinden sunulması, müşterilerin daha fazla harcama yapmasını ve daha sık alışveriş gerçekleştirmesini sağlayarak müşteri sepet büyüklüğünü artırmakta ve ekosistem içi değeri güçlendirmektedir.Migros'un büyüme stratejisinde fintech (MoneyPay) ve retail media (Mimeda) gibi yeni iş kolları öne çıkmakta olup, bu alanların finansallara katkısı giderek artmaktadır. Yönetim, bu iş kollarının EBITDA marjına katkısının 2025'te yaklaşık 9 baz puan seviyesinden 2030 itibarıyla +30-35 baz puana ulaşmasını beklerken, retail media tarafının tek başına yaklaşık %0,5 FAVÖK katkısı yaratması öngörülmektedir.Fintech tarafında MoneyPay, 77 milyar TL işlem hacmi, 950bin B2C aylık aktif kullanıcı ve 15bin B2B müşteri ile ölçek kazanmış olup, %15 penetrasyon oranı ve 14,3 milyonluk müşteri tabanı üzerinden sunulan finansal ürünler sayesinde düşük maliyetli ve ölçeklenebilir bir büyüme sunmaktadır.Retail media tarafında ise Migros, güçlü veri altyapısını kullanarak yüksek marjlı bir gelir modeli inşa etmektedir. Mimeda platformu, 14,3 milyon aktif kullanıcı verisi, aylık 350 milyon gösterim ve 10x ROAS (Return on Ad Spending) ile ölçeklenebilir ve yüksek karlı bir yapı sunarken, Türkiye'de hızla büyüyen pazarda erken konumlanma avantajı sağlamaktadır.YatırımlarMigros, teknoloji yatırımlarını doğrudan finansal metriklere yansıtarak operasyonel verimliliği maksimize etmektedir. AI destekli sistemler sayesinde picking verimliliğinde %33, kurye operasyonlarında %24 iyileşme sağlanırken, mağaza içi dijitalleşme 3,8 milyon saatlik iş gücü tasarrufu yaratmıştır. Ad-tech ve retail media gelirlerinin GMV içindeki payının 2,5 kat artması da veri odaklı ekosistemin karlılığa doğrudan katkısını teyit etmektedir Onlin.BeklentilerMigros'un orta vadeli görünümü, dengeli ve sürdürülebilir bir büyüme patikasına işaret etmektedir. Şirket, kontrollü mağaza genişlemesi ve güçlü omnichannel yapısı ile büyümeyi sürdürürken, karlılık tarafında marj iyileşmesi hedeflemektedir. Online kanalın payındaki artışın ise agresif hacim büyümesinden ziyade karlılık odaklı ve disiplinli bir şekilde gerçekleşmesi planlanmaktadır.Kaynak: Ziraat Yatırım, MigrosTemettü Migros, güçlü net nakit pozisyonunu koruyarak yatırımcıya düzenli getiri sunmayı hedeflemekte, bu doğrultuda dağıtılabilir karın %50'sini temettü olarak dağıtmayı planlamakta olup, mevcut durumda hisse geri alım programı bulunmamaktadır. GES Yatırımları Migros'un enerji yatırımları kapsamında, 2025 itibarıyla 100 MW seviyesine yaklaşan kurulu kapasite ile toplam enerji tüketiminin %24'ü güneşten (GES) karşılanmaktadır. Yorum: Operasyonel iyileşme tarafında shrinkage (kayıp/fire oranı) düşüşü, lojistik ve depo verimliliğayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.