ANALİZ- ULKER 4Ç25 Finansal Sonuçları (PhillipCapital) [FNC-NEWS]

• 11.03.2026 09:29

ULKER 4Ç25 Sonuçları (Kısmen Negatif) ? PhillipCapital Araştırma
Ülker Bisküvi, 4Ç25 konsolide finansallarında
yıllık bazda %6,6 azalışla 27,5 milyar TL ciro,
yıllık bazda %35,6 azalışla 3,4 milyar TL FAVÖK ve
81 milyon TL net kâr açıkladı. (4Ç24: 3.563 milyon TL)
Piyasa medyan beklentileri 28,7 milyar TL ciro, 4,8 milyar TL FAVÖK ve 1,1 milyar TL net kâr şeklindeydi. Üç kalem de beklentilerin altında kaldı FAVÖK beklentiyi yaklaşık %29, net kâr ise %93 ıskalamayla öne çıkan sapma noktaları oldu.
Marj tarafında, 4Ç25'te brüt kâr marjı %24,85 (4Ç24: %29,2), FAVÖK marjı ise %12,4 (4Ç24: %18,0) seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda sırasıyla yaklaşık 4,3 ve 5,6 puanlık belirgin bir daralmaya işaret etti. Finansal yapı tarafında ise net borç 2024 yıl sonuna kıyasla artarak 34 milyar TL'ye yükseldi (Aralık 2024: 28,4 milyar TL).
Operasyonel tarafta şirketin 12 aylık performasına bakıldığında, bisküvi segmenti yıllık bazda %2,4 hacim artışıyla 346 bin tona ulaşırken çikolata segmenti %7,9 gerilemeyle 209 bin tona düştü kek ise %5,4 artışla 56 bin tondan 59 bin tona yükseldi. Çikolatadaki hacim kaybı, küresel kakao fiyatlarındaki sert yükseliş bağlamında değerlendirildiğinde kısmen fiyatlama/portföy optimizasyonundan kaynaklandığı düşünüyoruz. Stok pozisyonunun yıl içinde 15,5 milyar TL'den 23,7 milyar TL'ye yükselmesi, Şirket'in hammadde fiyat baskısına karşı erken pozisyon aldığına işaret etti. Finansman cephesinde ise Ekim 2025'te 250 milyon ABD doları tutarında 5 yıl vadeli sendikasyon kredisi refinansmanı gerçekleştirilmiş, ardından EBRD ve IFC'den toplam 150 milyon Euro ek finansman sağlanmıştır.
4Ç25 net kâr kalitesi ayrıca dikkat çekmektedir. Dönem vergi öncesi zarar -490 milyon TL düzeyindeyken, ertelenmiş vergi gelirinin (+661 milyon TL) desteğiyle konsolide net kâr pozitife döndü. Bu durum, açıklanan 81 milyon TL net kârın büyük ölçüde nakit dışı kalemle desteklendiği anlamına gelmektedir.
12 aylık bazda ise Ülker, FY2025'i 111,9 milyar TL ciro (2% artış), 18,4 milyar TL FAVÖK (10% azalış) ve 4,9 milyar TL net kâr (50% azalış) ile tamamladı. Yıl genelinde de marj daralması ve artan finansman yükü belirleyici olumsuz etkenler olarak öne çıktı.
ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.