ANALİZ- Walmart 3. Çeyrek Finansal Sonuçları Değerlendirmesi (Burgan Yatırım) [FNC-NEWS]

• 11.12.2025 16:10

https://mona-forinvest-news-inbound-mails.s3.us-east-1.amazonaws.com/attachments/4dd81bd5b26b45b5b8b5b01faf6e2d3f%40burganyatirim.com.tr/Walmart%2520%28WMT%29%25203%25C3%25872026%2520Bilan%25C3%25A7o%2520De%25C4%259Ferlendirmesi%2520-%252011%2520Aral%25C4%25B1k%25202025.pdf



 
Walmart 2026 mali yılının dördüncü çeyreğine güçlü bir operasyonel ivmeyle girerken, şirketin perakende modelindeki dönüşümün artık gelir kalitesine daha belirgin şekilde yansıdığı bir dönem görüyoruz. E-ticaret büyümesi, reklam gelirlerindeki yüksek marjlı artış ve otomasyon yatırımlarının tedarik zinciri maliyetlerini aşağı çekmesi, Walmart'ın sadece hacimle değil, verimlilikle de büyüdüğü yeni bir yapıyı ortaya koyuyor. ABD operasyonlarında market payı kazanımları sürerken, özellikle yüksek gelirli müşterilerin Walmart'a yönelmesi trendi bu çeyrekte güçlendi.
Uluslararası segmentte Meksika, Çin ve Flipkart'ın çift haneli performansı toplam büyümeyi desteklerken, Sam's Club tarafında üyelik gelirlerinin rekor seviyelere ulaşması ek bir dayanıklılık unsuru yarattı. Tüm bu tablo, Walmart'ın hem fiyat liderliğini koruduğu hem de dijitalleşme ve reklam temelli gelir bileşimini genişlettiği bir döneme işaret ediyor.
Walmart'ın gelir görünümü 2025-2026 döneminde perakende pazarındaki tüketici davranışı değişimini doğru okumasıyla birlikte daha dengeli bir yapıya oturdu. 2025'in üçüncü çeyreğinde 169,6 milyar dolar gelir elde eden şirket, yılın son çeyreğinde temel ihtiyaç kategorilerindeki güçlü talep ve e-ticarette genişleyen sipariş hacmi sayesinde 180,6 milyar dolara yükseldi.
2026 mali yılının ilk çeyreğinde gelir 165,6 milyar dolara gerilse de bu geri çekilme daha çok mevsimsel etkiler ve düşük gelir grubundaki harcama baskısından kaynaklandı. İkinci çeyrekte 177,4 milyar dolarlık gelire ulaşılması, hem mağaza trafiğindeki artışın hem de hızlanan teslimat ağı ve reklama dayalı gelirlerin katkısının belirginleştiği bir dönemi yansıttı.
Üçüncü çeyrekte açıklanan 179,5 milyar dolar ise Walmart'ın büyüme yapısının artık sadece hacim değil, daha yüksek marjlı dijital kanallar üzerinden de desteklendiğini gösterdi. Walmart'ın, 2026 yılı gelirinin 712,8 milyar dolara, 2027 yılının ise 748,1 milyar dolara ulaşması bekleniyor.
Walmart'ın net kârı bu dönemde, satış hacminden çok operasyon tarafındaki iyileşmelerin etkisiyle güçlü bir görünüm sundu. 2025'in üçüncü çeyreğinde 4,66 milyar dolar net kâr açıklayan şirket, yılın son çeyreğinde ise tatil sezonunun getirdiği yüksek hacim, reklam gelirlerindeki ivme ve lojistik tarafında sağlanan verimlilikle 5,33 milyar dolara yükseldi. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde net kâr 4,89 milyar dolara gerilse de bu gerilemenin etkisi daha çok tüketici harcamalarındaki normalleşmenin bir yansımasıydı.
İkinci çeyrekte 5,42 milyar dolarlık kâr, dağıtım merkezlerinde otomasyonun yaygınlaşması, teslimat maliyetlerinin düşmesi ve Sam's Club üyelik gelirlerinin güçlü devam etmesiyle desteklendi. Üçüncü çeyrekte 4,94 milyar dolarlık kâr açıklanması ise gıda enflasyonunun düşük seyrettiği bir ortamda Walmart'ın ölçek avantajı sayesinde kârlılığını baskı altında kalmadan sürdürebildiğini gösterdi. Walmart'ın, 2026 yılı için 21,59 milyar dolar, 2027 yılı için 23,62 milyar dolar net kâr ile tamamlaması öngörülüyor.
Walmart, 2026 dördüncü çeyrekte 5,6 milyar dolar net kâr açıklaması öngörülüyor. Walmart'ın faaliyet kârlılığı bu dönemde brüt kâr dinamiklerinden çok, şirketin operasyon modelinde yaptığı yapısal değişikliklerin etkisiyle şekillendi. 2025'in üçüncü çeyreğinde 6,71 milyar dolar faaliyet kârı açıklayan Walmart, yılın son çeyreğinde tatil harcamalarının yarattığı hacim, yüksek marjlı reklam gelirlerindeki artış ve e-ticaret tarafındaki verimlilik kazanımlarıyla 7,76 milyar dolara ulaştı. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde kârlılık 7,14 milyar dolar seviyesine gerilse de ikinci çeyrekte 7,88 milyar dolara yükselen faaliyet kârı, otomasyon yatırımlarının dağıtım merkezlerinde sağladığı maliyet avantajının finansal tablolara daha belirgin yansıdığını gösterdi.
Üçüncü çeyrekte 7,25 milyar dolar kâr açıklanması ise gıda kategorisindeki düşük fiyat enflasyonuna rağmen Walmart'ın ürün karmasını yönetme becerisi sayesinde marjlarını koruyabildiğini ortaya koydu. Walmart'ın 2026 mali yılı için 30,59 milyar dolar, 2027 mali yılı içinse 34,17 milyar dolar faaliyet kârı görülüyor. Walmart, 2026 dördüncü çeyrekte 8,5 milyar dolar faaliyet kârı açıklaması öngörülüyor. Walmart'ın serbest nakit akışı, yıl boyunca stok yönetimi, yatırım harcamaları ve operasyonel verimlilik arasındaki dengeyle şekillenen dalgalı bir görünüm sergiledi.
2025'in üçüncü çeyreğinde 372 milyon dolar seviyesinde kalan nakit akışı, yılın son çeyreğinde tatil sezonu hacmi, pozitif işletme sermayesi döngüsü ve güçlü tahsilatlar sayesinde 6,44 milyar dolara yükseldi. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde mevsimsellik ve yatırım ödemelerinin etkisiyle 435 milyon dolar seviyesinde kalan nakit akışı, ikinci çeyrekte 6,52 milyar dolar seviyesine çıkarak Walmart'ın maliyet disiplininin ve otomasyon yatırımlarının kısa vadeli dönüşüm hızını ortaya koydu. Üçüncü çeyrekte 1,88 milyar dolar açıklanması ise tüketici harcamalarındaki normalleşmeye rağmen, şirketin tedarik zinciri verimliliği ve üyelik gelirlerinden gelen katkıyla nakit üretimini koruyabildiğini gösterdi.
Walmart'ın 2026 mali yılı için 14,34 milyar dolar, 2027 mali yılı için ise 16,02 milyar dolar serbest nakit akışı elde etmesi bekleniyor. Walmart, 2026 dördüncü çeyrekte 5,6 milyar dolar faaliyet kârı açıklaması öngörülüyor. Walmart U.S. segmenti 2026 mali yılında hem market kategorisindeki güçlü trafik hem de özel marka payındaki artış sayesinde istikrarlı bir büyüme ivmesi gösterdi.
2025'in üçüncü çeyreğinde 114,9 milyar dolar gelir elde eden segment, yılın son çeyreğinde tatil sezonu talebi, gıda kategorisindeki yüksek hacim ve tüketicinin fiyat odaklı alışveriş davranışının belirginleşmesiyle 123,5 milyar dolara yükseldi. 2026'nın ilk çeyreğinde harcama normalleşmesi nedeniyle gelir 112,2 milyar dolara gerilese de, müşterilerin alışveriş hacmindeki toparlanma, mağaza içi trafiğin artması ve e-ticaret kanalındaki güçlü büyüme ikinci çeyrekte geliri 120,9 milyar dolara taşıdı.
Üçüncü çeyrekte açıklanan 120,7 milyar dolar gelir, özellikle gıda ve sağlık kategorilerindeki dayanıklı talep, özel markaya yönelimle artan marj güçlenmesiyle desteklendi. Segment gelirlerinin 2026 yılında 482,8 milyar dolara, 2027 yılında ise tüketici talebindeki istikrar ve çevrimiçi kanal payının yükselmesiyle 502,9 milyar dolara ulaşması bekleniyor. Walmart, 2026 dördüncü çeyrekte 129,1 milyar dolar Walmart U.S. segment geliri açıklaması öngörülüyor. Walmart International 2026 mali yılında çok coğrafyalı yapısının avantajıyla daha dayanıklı bir büyüme profili ortaya koydu.
Farklı pazarlarda değişen tüketici dinamiklerine rağmen segment, hem fiziki mağaza trafiğindeki artış hem de dijital satışların güçlenmesi sayesinde yıl boyunca istikrarlı bir ivme yakaladı. 2025'in üçüncü çeyreğinde 30,3 milyaresi bekleniyor. Walmart, 2026 dördüncü çeyrekte 24,1 milyar dolar Sam's Club segment geliri açıklaması öngörülüyor.
Analist Görüşü Walmart son çeyreklerde perakende sektöründeki dalgalanmaya rağmen hem trafik hem ciro tarafında çizdiği istikrarlı tabloyla model portföyümüzde %6 ağırlıkla tuttuğumuz en savunmacı pozisyonlardan biri olmayı sürdürüyor. Şirketin gıda kategorisindeki fiyat üstünlüğünü koruması, mağaza içi verimliliği artıran teknoloji yatırımlarını hızlandırması ve yüksek marjlı reklam işinin ölçek kazanmaya başlaması, Walmart'ı klasik defansif perakende profilinin ötesine taşıyor. 3Ç26 sonuçları da bu dönüşümün finansal tarafa net şekilde yansımaya başladığını gösterdi ve mevcut dönemde şirketi hem defansif hem de büyüme opsiyonu sunan hibrit bir yapıya konumlandırıyor.
Bu çeyrekte özellikle ABD operasyonlarının güçlü kalması dikkat çekiyor. Trafiğin pozitif seyretmesi, sepet büyüklüğünün korunması ve temel tüketim kategorilerindeki fiyat rekabetinin Walmart lehine ilerlemesi, şirketin pazar payı kazanımını desteklemeye devam ediyor. Uluslararası segmentte Hindistan ve Meksika'nın öne çıkması, global tarafta kârlılığı genişleten yapının sürdüğünü gösteriyor.
Sam's Club tarafında ise üyelik gelirlerinin artması ve e-ticaret hacimlerinin güçlenmesi, marj katkısını önceki döneme göre daha belirgin hâle getiriyor. Tüm bu tablo, Walmart'ın 2026'ya daha dengeli bir gelir kompozisyonuyla girdiğini gösteriyor. Finansal yapıya bakıldığında şirketin agresif olmayan fakat istikrarlı bir marj genişlemesi yakalamaya başladığını görüyoruz.
Lojistik maliyetlerinin normalize olması, tedarik zinciri yatırımlarının meyve vermeye başlaması ve otomasyonun depolarda daha yüksek kullanım alanı bulması operasyonel kârlılığı destekliyor. Reklam gelirlerinin (Walmart Connect) çift haneli büyümesini sürdürmesi, marjlarda yapısal bir iyileşme yaratıyor. Walmart'ın perakende dışı gelirlerden aldığı bu ek marj desteği, şirketi klasik düşük marjlı perakendeci algısından uzaklaştırarak daha dayanıklı bir bilanço görünümü oluşturuyor.
Piyasa tarafında Walmart'ın son dönemde New York Stock Exchange yerine Nasdaq'a geçiş yapması da stratejik açıdan önemli. Şirket bu hamleyle kendisini yalnızca bir perakende şirketi olarak değil, veri kullanımını artıran, otomasyonu ölçekleyen, güçlü bir reklam ekosistemine sahip teknoloji odaklı perakende şirketi olarak konumlandırmayı hedefliyor. Bu dönüşümün orta vadede yatırımcı ilgisini artıracağı ve değerleme çarpanlarını destekleyebileceği görüşündeyiz.
Teknik görünümde Walmart hissesi 113 dolar civarında işlem görüyor ve yakın vadedeki düzeltmeye rağmen genel yükseliş trendini koruyor. İlk destek bölgesini 108,50 dolar olarak değerlendiriyoruz. Orta vadeli güçlü destek bölgesinin ise 104-106 dolar bandı olduğunu düşünüyoruz ve mevcut konjonktürde bu seviyelerin altına kalıcı bir sarkma beklemiyoruz.
Yukarı yönlü hareketlerde ilk direnç bölgesi 116 dolar seviyesi olup bu bölgenin aşılması due mevcut seviyeleri orta vadeli yatırımcılar için hâlâ alım fırsatı olarak okuyoruz. Özetle Walmart'ı model portföyümüzde %6 ağırlıkla taşımaya devam ediyoruz.
Mevcut pozisyonların korunmasını, geri çekilmelerde kademeli eklemelerin değerlendirilmesini uygun buluyoruz. Yeni pozisyon almak isteyen yatırımcılar için de Walmart'ın marj dönüşümü, reklam ekosistemi, otomasyon yatırımları ve global büyüme stratejisiyle 2026-2027 döneminde yeniden değerleme potansiyeli sunduğunu düşünüyoruz.
Raporun tamamına buradan ulaşabilirsiniz.

ForInvest HaberBurada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.