ANALİZ-Makro: ABD Enflasyon Gelişmeleri (Akbank) [FNC-NEWS]

• 14.11.2024 18:12

 
1.  Enflasyon Gelişmeleri
·       Ekimde tüketici fiyatları aylık %0,24 artışla medyan piyasa beklentisine (%0,2) paralel gerçekleşti. Bu gelişmeyle yıllık tüketici enflasyonu 0,16 puan yükselerek %2,6 oldu. Barınma, gıda, tıbbi bakım malzemeleri ve oto sigorta kalemleri yıllık enflasyonu yukarı iten başlıca bileşenler konumunda. Bu kalemler hariç yıllık enflasyon bir miktar yükseldi (Grafik 1).




Grafik 1. Tüketici Enflasyonu(1) (yıllık, %)
 


Grafik 2. Mal/Hizmet Enflasyonu(2) (yıllık, %)
 












Kaynak: Bloomberg.
(1) Çekirdek: Gıda ve enerji dışı TÜFE. Süper çekirdek: Enerji ve barınma dışı hizmet. Barınma: İzafi kira (owners? equivalent rent) + Kira (rent of primary residence)
(2) Kesikli çizgiler 2012-2019 ortalamalarını göstermektedir.




·       Çekirdek (gıda ve enerji dışı) TÜFE aylık enflasyonu son üç aydır mayıs-temmuz dönemine göre daha güçlü artışlar gösteriyor (ortalama 0,29 vs. 0,13). Ekimde %0,28 ile piyasa beklentisine (%0,3) yakın gerçekleşti. Böylelikle, çekirdek TÜFE yıllık enflasyonu %3,3 ile eylüle paralel kaldı. Eğilim göstergeleri ana eğilimde bozulma sinyali veriyor (Grafik 4). Nitekim ısı haritamızda son iki aydır ağustosa göre daha koyu bir renklendirme görülüyor (Tablo 1). 




Grafik 3. Aylık Enflasyon (m.a., %)


Grafik 4. Enflasyon Eğilimi* (%)












Kaynak: Bloomberg.
Not: Çekirdek: Gıda ve enerji dışı TÜFE. Süper çekirdek: Enerji ve barınma dışı hizmet.


Kaynak: Bloomberg, New York Fed.
* Mevsimsellikten arındırılmış aylık enflasyonun üç aylık hareketli ortalamasının yıllıklandırılmış değeri.




·       Yıllık enflasyon, hizmet grubunda %4,7?de yatay seyrederken, çekirdek (enerji hariç) hizmet grubunda %4,7?den %4,8?e sınırlı yükseldi. Barınma kalemi %0,38 ile eylüle göre daha güçlü artış kaydetti (Tablo 1). İşgücü piyasası ve ücretlerle olan ilişkisi nedeniyle yakından takip edilen süper çekirdek (supercore) aylık enflasyonu, Eylüldeki %0,40?lık artışın ardından ekimde %0,31 yükselerek hafif ivme kaybetti (Grafik 3). Süper çekirdek yıllık enflasyonu ise %4,3?ten %4,4?e yükseldi (Grafik 1).
o  Manşet, çekirdek ve süper çekirdek enflasyonun 3 aylık hareketli ortalamalarının yıllıklandırılmasıyla hesaplanan ana eğilim göstergelerinde son üç aydır gözlenen ivmelenmeye rağmen katkının nispeten sınırlı sayıda alt kalemden kaynaklanması, Fed?in kasım FOMC toplantısında maksimum istihdam hedefini fiyat istikrarının bir miktar önüne çıkaran dengeli risk anlayışını halen geçerli kılıyor. Grevler ve kasırgaların etkilediği ekim tarım-dışı istihdam verisinin ardından faiz indirim beklentileri artarken, aralık ayına ilişkin indirim beklentileri halen masada duruyor.
o  Tahvil getirileri üzerindeki satış baskısı vadeler bazında ayrışmaya başladı. Eylül ayından bu yana tahvil getiri eğrisi önemli ölçüde dikleşirken (steepening), kısa uçtaki hareket daha belirgin oldu. Bunda, istihdama dair güçlü veri akışının yanı sıra ABD seçimlerinin ardından büyüme odaklı politikaların dezenflasyonist süreci yavaşlatma ihtimali de etkili oluyor. Nitekim tahvil getirilerinden elde edilen başabaş enflasyon eğrisi, eylülden bu yana tüm vadelerde yukarı kaydı (Grafik 11 ve Grafik 12).
o  İşsiz başına açık iş pozisyonu sayısı salgın öncesindeki ortalamasının (?1,2) altındaki seyrini sürdürdü (Grafik 13). İşten ayrılma ve işe alım oranları da 2019 ortalamalarının altında seyrediyor (Grafik 14 ve Grafik 15). Bu görünüm, faiz indirimlerinin devamına yönelik beklentilerin önünü açarken, piyasa fiyatlamalarında Aralık ayında 25 bps?lik indirim ihtimali %86 civarında.
o  Ücret artışlarındaki ivme kayıpları son dönemde bir miktar duruldu (Grafik 16 ve Grafik 17). İş değiştiren (job switcher) yıllık ücret artışlarındaki aşağı ile işinde kalanların (job stayer) ücret artışlarındaki yatay yönlü seyir ve iki grubun ücret artış makasının daralması, iş değiştirerek daha yüksek kazanç elde etme döngüsünün zayıfladığını gösteriyor (Grafik 15).
o  İşgücü piyasasında açık pozisyon sayısı eylülde bir miktar gerilerken, işsizlik oranı %4?ün üzerindeki seyrini koruyor. İki değişken arasındaki ilişkiyi gösteren Beveridge eğrisi, işgücü piyasasında önemli bir kırılma noktasına gelinmiş olabileceğine yönelik görüşleri canlı tutuyor. Açık pozisyon sayısında ek bir zayıflamanın işsizlik oranına yansıma derecesine dair belirsizlik sürüyor (Grafik 18). Son dönemde bazı FOMC üyelerinin, işgücü piyasasındaki aşağı yönlü risklere dair vurgularını artırması ve Fed?in kasım FOMC toplantısı karar metninde işgücü piyasasındaki yumuşamaya dair söylemleri bu gelişmelerle uyumlu.
·       Mal fiyatları, büyük ölçüde enerji kaynaklı olmak üzere, aylık %0,01 ile üst üste altıncı kez düşerken, grup yıllık enflasyonu %-1,26?dan %-0,98?e yükseldi. Öte yandan eylülde sonlanan çekirdek mal (gıda ve enerji hariç) fiyatlarındaki düşüş eğilimi, ekimde aylık %0,05 artışla ikinci ayına girdi.
2.  Piyasa Tepkisi
·       Beklentilere yakın gerçekleşen enflasyon verisi sonrasında Aralık toplantısı faiz indirim beklentisinde önemli bir değişiklik olmadı (Grafik 5). Veri öncesinde aralık toplantısı için 25bps?lik indirim fiyatlaması, veri sonrasında da devam etti.
·       ABD tahvil getirileri veriye ilk olarak aşağı yönlü sert tepki verirken, ana eğilimdeki bozulmaya dair tahlillerin netleşmesiyle gün içi diplerden toparlanarak veri öncesi düzeylerini aştı. 10Y tahvil faizi veri öncesinde gördüğü %4,43?ten %4,36?ya kadar gerilese de, günü %4,45?ten kapattı (Grafik 6).
·       Dolar endeksi (DXY) veri sonrası geriledikten sonra kapanışta tahvil getirilerindeki seyre paralel güçlendi (Grafik 7). DXY, veri öncesindeki 106,0 seviyesinden önce 105,8?e geriledi, ancak günü 106,5?ten tamamladı.
·       Türkiye?nin CDS primi gün içindeki dalgalanmaya rağmen gün başındaki 259bps?lik seviyeye paralel kapanış gerçekleştirdi (Grafik 8).




Tablo 1. Çekirdek Göstergeler Aylık Enflasyon Isı Haritası (m.a., %)
 









Kaynak: Fred, St. Louis Fed
Not: PCE verileri TÜFE?ye göre gecikmeli açıklandığından ekim verisi bulunmamaktadır.









Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
Foreks
Metals Market
Montel News
Foreks Twitter
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.