ANALİZ-Kantitatif Hisse Stratejisi(Tacirler Yatırım)
- 13.07.2020 09:24
Tacirler Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Temmuz 2020 – 2Ç20 sonuçları, yaz yağmurlarına dikkat Raporu
nasıl okumalıyız? – Hatırlanacağı üzere Haziran 2019’da yayınladığımız
raporumuzda (burada) risk faktörü modellerinden nasıl hisse stratejisi
oluşturulabileceğini, risk faktörlerinin ne anlama geldiklerini ve
geçmiş dönem performanslarını irdelemiştik. Temmuz ayında ise ilk
strateji sepetlerini yayınlamıştık. Son aylık raporda (burada)
yayınladığımız Kantitatif Hisse Sepeti (KHS) Haziran döneminde BIST-30
Getiri Endeksine göre +%3,0 ek getiri sağlarken, yüksek düzey risk
sepeti +%3,8, orta düzey risk +%8,1, düşük düzey risk sepeti ise
+%2,8 ek getiri sağladı. Düşük düzey risk sepeti beklendiği gibi
piyasaya göre daha düşük düzeyde bir oynaklık gösterdiğini
gözlemlemeye devam ettik. Yayımlanmaya başladıkları tarih olan Temmuz
2019’dan itibaren dönemsel KHS, BIST-30 Getiri Endeksine göre
yıllıklandırılmış olarak +%51 ek getiri sağlarken, yüksek düzey risk
sepeti +%84 orta düzey risk sepeti +%60, düşük düzey risk sepeti ise
+%43 dönemsel ek getiri sağladı. Düzeltmenin devam ettiği Haziran
ayında özellikle Değer ve Büyüme stratejileri yüksek getiri sağladılar
Aylık kantitatif strateji raporlarımızda 4 farklı strateji sepeti
bulacaksınız: (1) Kantitatif Hisse Sepeti (KHS): tüm faktörler
içerisinde en yüksek sinyali üreten hisseler ham bir şekilde
toplanarak oluşturulur. Strateji oluşturulmadan sinyal başarısını
değerlendirir. Bu sepette 10 adet eşit ağırlıklı (EA) hisse senedi
bulacaksınız. (2) Düşük Düzey Risk Sepeti: en düşük oynaklığa sahip
stratejiyi oluşturmak için optimizasyon yapılır, 20 adet EA hisse
içermektedir. Risk iştahının düştüğü dönemlerde göreceli getirisinin
artması beklenebilir. (3) Orta Düzey Risk Sepeti: riske göre
ayarlanmış getiriyi azami seviyeye getirmek için optimizasyon yapılır
(örneğin Sharpe rasyosunu maksimize etmek), 20 adet EA hisse
içermektedir. Piyasanın yönü net belirlenemediği durumlarda piyasaya
katılmak için kullanılabilir (4) Yüksek Düzey Risk Sepeti: strateji
getirisini azami seviyeye getirmek için optimizasyon yapılır, 20 adet
EA hisse içermektedir. Risk iştahının arttığı dönemlerde göreceli
getirisinin artması beklenebilir.
Aylık sepet önerileri – Kantitatif sepetleri değerlendirirken, a)
önerilerin göreceli uzun vadeli olarak görülmesini, b) bir sepet
mantığıyla önerilerin birlikte alınıp/satılmalarını, c) riski azaltmak
adına mevcut korunma yöntemlerinin kullanılması (örneğin vadeli
kontratlar ile BIST30 endeksinin açığa satılması gibi), d) sepetler
içinden tek hisse seçilecekse, temel ve teknik analiz yöntemlerinden
destek alınmasını, e) olası kayıplar durumunda belirli bir stop-loss
(örn. %5) stratejisinin de kullanılmasını öneririz.
Geleceğe yönelik beklentilerimiz – Faktörler ve piyasa bazında
fiyatlamaların belirli bir seviyeye geldiğini düşünüyoruz.
Düzeltmelerin görülebileceği ve hacmin de bir miktar düşmesini
beklediğimiz ikinci çeyrek finansalları açıklama döneminde yer yer yaz
yağmurları yaşanabilir. Hedge oranımızı %80-100 olarak koruyoruz.
Düşük risk temasını devam ettiriyoruz.
Gelecek dönem beklentileri… Araştırma bölümüzden gelen gelecek
dönem beklentileri ve görüşlerini aşağıda bulabilirsiniz:
Haziran ayı enflasyon gerçekleşmesinin beklentilerin oldukça
üstünde gerçekleşmesi sonrası para politikası patikasına ilişkin
olarak beklentilerin değişmeye başladığı görüldü. Özellikle Haziran
PPK toplantısında “bekle-gör” söyleminin vurgulanarak politika
faizinin %8,25’de sabit bırakılması sonrasında gelecek birkaç ay
içerisinde de herhangi bir faiz değişikliği olmayabileceği yolundaki
beklentiler artmıştı. Haziran ayı enflasyon gerçekleşmeleri sonrasında
ise bu beklentilerin daha da güçlendiği görüldü. Kurum olarak Temmuz
ayında bir faiz değişikliği beklemiyoruz. Temmuz ayı itibariyle
özellikle olumlu baz yılı etkisiyle enflasyonda önemli bir düşüş görme
beklentimize rağmen, Haziran’da oldukça yüksek seviyede gerçekleşen
enflasyon sonrasında yılsonu enflasyon beklentimizi (%8,5) yukarı
yönlü revize etme ihtimalimiz önemli oranda artmıştır. Bu çerçevede bu
ay sonunda TCMB tarafından açıklanacak olan çeyrek dönemli Enflasyon
Raporu’nun yakından takip edilecek bir gündem maddesi olduğunu
düşünüyoruz.
Enflasyon gerçekleşmelerinin tahvil faizleri üzerinde de önemli
etkisi takip edildi. Özellikle iki yıllık faizlerde %10 seviyesine
yaklaşıldığı görüldü. TCMB tahvil geri alımlarının limite oldukça
yaklaşmış olması ve aktif rasyosu eşik değerine ulaşmak konusunda
bankaların alımlarının yavaşlaması sonrasında enflasyon dinamiklerinin
daha etkili olduğu izleniyor. Diğer taraftan tahvil piyasasından
yabancı yatırımcı çıkışının da devam ettiği takip edildi. 5 yıllık CDS
primleri tarafında en son olarak yeniden 500 baz puan seviyeleri
görüldü. Bu gelişmeler ışığında iki yıllık tahvil faizlerinde 9-10%
bandının izlenebileceğini, 10 yıllık tahvil faizlerinde ise %12-13
bandının takip edilebileceğini düşünüyoruz.
Haziran ayında yerli yatırımcıların normalleşme süreciyle ilgili
olumlu beklentilerini hisse senedi fiyatlamalarına yansıtmalarıyla
birlikte BIST-100 endeksi yükselişine devam etti. Yerli yatırımcıların
Borsa İstanbul’a daha fazla ilgi duydukları bir dönem oldu ve durum
neredeyse 2000’li yılların başında beri ilk kez gerçekleşti. Artan
ilgiye bağlı olarak yeri yatırımcıların Borsa İstanbul’daki halka açık
payların toplam değerindeki payları uzun zamandan sonra tekrar %50’in
üzerine çıktı. İleriye baktığımızda, COVID-19 salgını sonrasındaki
normalleşme sürecinin sonuçlarının ve teşvik paketlerinin ekonomiye
etkilerini izleneceğini düşünüyoruz. Bunun yanı sıra bu ayın son
haftasından itibaren açıklancak olan 2Ç20 sonuçlarının da yatırımcılar
tarafından izleneceğini ve mali tablo açıklamalarından önce kısa
vadeli kar realizasyonlarının olabileceğini de düşünüyoruz.
Değerleme açısından baktığımızda, BIST-100 endeksi 12 ay ileri F/K
çarpanı olarak 19 Mart 2020 tarihinde en düşük değeri olan 4,6’dan
işlem gördükten sonra 8,5’e yükseldi ve gelinen seviye 2015 yılının
başından itibaren ortalama 12 ay ileri F/K çarpanı olan 7.8’den %7
daha fazladır. Bu kuvvetli yükselişin ardında, yatırımcıların salgın
ile ilgili olumlu beklentileri ve göreceli olarak hafifçe aşağı revize
edilien kar beklentileri bulunmaktadır. Mevcut durumda, BIST-100
endeksi MSCI GOÜ endeksine göre %46 iskontolu işlem görmekte olup, bu
değer son bir senedeki ortalama iskonto seviyesi olan %49’dan biraz
daha düşüktür. BIST’in daha yüksek çarpandan işlem görmesi için
COVID-19 salgınıyla ilgili haber akışının – 2. dalga salgın olup
olmayacağının, ekonomik toparlanma sürecindeki seyir ve yaşanan
COVID-19 salgını sonucu azalan iş hacminin şirketler üzerinde
etkilerinin anlaşılması ve olumsuz etkilerin nasıl ortadan
kaldırılacağına yönelik alınan tedbirler etkili olacaktır."
*******
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.
*******
Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey
