ANALİZ-Piyasa Notu: Powell ve TL Varlık Senaryoları(TEB Yatırım)

• 23.08.2019 15:59

TEB Yatırım ( http://www.tebyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Işık Ökte - Stratejist / İbrahim Usul - Araştırma Müdürü
Fed Başkanı Powell'ın Jackson Hole'da bugün yapacağı konuşma
TSİ17:00'de başlayacak: Piyasalar Powell'ın konuşmasında önümüzdeki
dönem için parasal gevşeme sinyali ve Fed'in Temmuz ayında başladığı
faiz indirim döngüsünün devam edeceğine dair ipuçları vereceğini
fiyatlıyor. Son bir haftada, küresel hisse senetleri ralli ederken
(MSCI Dünya endeksi +%2.3 / S&P500 +%2.6 / GOÜ +%1.3) ''risk on''
algısını, ons altın fiyatının $21 düşmesi ($1523 ? $1502) ve İsviçre
frangının (CHF) dolar karşısında 0.9765'den 0.9847'e değer kaybından
da takip ediyoruz.
Bloomberg opsiyon fiyatlamalarını incelediğimizde, Fed'in 18 Eylül
toplantısında 25 baz puan faiz indirim ihtimalinin %89, 50 baz puan
faiz indiriminin %11 olduğunu görürüz. Swap piyasasında ise, 12 ayda
Fed'in 88 baz puan faiz indirimi fiyatlıyor. Hafta başında, 102 baz
puandı: yani 1 yılda en az 4 tane 25 baz puanlık faiz indirimi
fiyatlanıyordu ama bu hafta fiyatlama değişti. (Tabloyu aşağıda
bulacaksınız Kaynak: Bloomberg) Gelecek 3 ay için de aynı değişimi
gözlemledik: Fed'in 18 Eylül ve 30 Ekim toplantılarında bir hafta önce
52 baz puan indirim fiyatlanırken, bugün 44 baz puana geriledi : yani
artık 2 tane 25 baz puan indirim fiyatlanmıyor.
Peki Fed fiyatlamasındaki bu değişimin kaynaği ne?
1) Powell öncesi sahne alan Boston Fed Başkanı Rosengren
yavaşlayan küresel büyümenin ABD ekonomisi üzerine negatif etkisinin
görüleceğine dair bir kanıt olmadığını söyledi
2) Powell öncesi sahne alan Kansas City Fed Başkanı George ise
ekonomik verilerde zayıflama olmazsa, yeni parasal gevşemeye gitmek
için neden olmadığını ve ''bekle-gör'' politikasının doğru olacağını
söyledi.
Kaynak: Bloomberg
Bu konuşmalar sonrası Powell'ın işi zorlaştı: guvernörlerinin ve
son Fed tutanaklarının tersine ABD ekonomisinin kötüye gittiğini,
küresel belirsizliklerin arttığını ve faiz indirim döngüsüne ihtiyaç
olduğunu anlatırsa (yani Trump'ın ve piyasanın istediğini yaparsa) Fed
Başkanı olarak Açık Piyasa Komite toplantılarında inandırıcılığı kalır
mı? Ya da, Fed içinde artık konsensüs görüş olmadığını açıkça anlayan
trader'lara, fon yöneticilerine (bkz. yukarıdaki Rosengren-George
açıklamaları ve son fed tutanakları) gelecek için bir daha güven
verebilir mi? Bu soruların cevaplarını arayacağımız, TL varlık
fiyatlaması açısından kısa vadede kritik gördüğümüz bir konuşma
eşiğindeyiz.
Powell'ın konuşmasında faiz indirim zamanlamaları ve miktarı
kadar, ABD ekonomisi için sinyalleri de odaklanacağız. Örneğin, dün
açıklanan ve son 10 senede ilk kez imalat sektöründe daralmaya işaret
eden ABD PMI verisi ''güvercin'' tarafta algılanacak bir konuşma
olacağı konusundaki inancımızı artırmıştır.
o ''Güvercin'' senaryo = Piyasalarda 1 haftadır fiyatlanan
senaryo = baz senaryo: Risk algısının küresel hisse senedi ve GOÜ
sabit getiri piyasalarında devam edeceği fiyatlamasıyla,
" USDTRY'da 50-günlük ortalama (5.6715) - Kurban bayramı zirve
(5.6315) bandına satış
" BIST ana endeksinde 99,9bin (1 Temmuz boşluk) kapama eğilimine
girebileceğine inanırız.
o ''Şahin'' senaryo = Temmuz faiz indirim sonrası basın
toplantısı, Rosengren-George açıklamalarına benzer bir konuşma
gelirse, tüm riskli varlıklarda satış (özellikle küresel hisse senedi
/ GOÜ SGMK / EM FX / ABD yüksek getiri, kurumsal tahviller ''high
yield'')
" USDTRY'da kısa vade ana direnç takip ettiğimiz 8 Temmuz zirve
(5.8247) üzeri hareket
" BIST ana endeksinin 70-günlük ortalama (94,7bin) seviyesinin
altına satılmasıyla, 21 Haziran dip (93,0bin) test edileceğine
inanırız.
Gelişmiş ülke Merkez Bankaları tarafından swap eğrisinde
fiyatlanan faiz indirimlerinin tablosu aşağıdadır
Kaynak: Bloomberg"

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey