ANALİZ-Cari İşlemler(Şekerbank)

• 11.03.2019 18:00

Şekerbank ( http://www.sekerbank.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Analiz:
"Ocak ayı itibariyle 12 aylık cari açık 21,6 milyar dolar oldu…
Dr. Elif GİRGİN YILDIRIM Başekonomist
Ecem AKDAK- Yetkili Yardımcısı
TCMB verilerine göre, Ocak ayında ödemeler dengesi 0,8 milyar
dolar açık vermiştir. Şekerbank ve piyasa beklentisi sırasıyla 0,7 ve
0,8 milyar dolar açık verilmesi yönündeydi. Hatırlanacağı üzere
ödemeler dengesi 2018 yılı Ağustos-Kasım döneminde ithalattaki hız
kesmenin üzerine ihracatın desteği ile toplamda 7,4 milyar dolar fazla
vermişti. Fakat Aralık ayında ihracat performansındaki hafif gerileme
ile birlikte ödemeler dengesi 1,5 milyar dolar açığa dönmüştü. Her ne
kadar Ara18 sonrası Oca19'da da ödemeler dengesi eksiye dönmüş olsa da
geçen sene Ocak ayındaki 7,8 milyar dolarlık açık ile
karşılaştırdığımızda Oca19 gerçekleşmesi yıllık bazda %88'lik bir
daralmaya işaret etmektedir. Ocak ayı ile birlikte 12 aylık kümülatif
cari açık rakamı 27,8 milyar dolardan 21,6 milyar dolar seviyesine
gerilemiştir.
Çekirdek göstergelerin detaylarında 12 aylık enerji dışı cari
fazla 11 milyar dolardan 17,1 milyar dolara, enerji+altın dışı cari
fazla ise 19,5 milyar dolardan 23,9 milyar dolar seviyesine
yükselmiştir.
Finansman tarafında Aralık ayındaki 0,3 milyar dolarlık limitli
sermaye çıkışı sonrasında Ocak ayında 6,1 milyar dolarlık sermaye
girişi olduğunu görüyoruz. Bu Nis18 sonrası görülen en güçlü giriş
olmuştur. Portföy yatırımları (net) alt kalemi finans hesabına 6,1
milyar dolarlık destek sağlamıştır. Ayrıntılarında borç senetlerine
4,3 milyar dolar, hisse senetlerine ise 1,3 milyar dolar giriş
olmuştur. Borç senetlerinin detaylarında Hazine'nin gerçekleştirmiş
olduğu 3,4 milyar dolarlık Eurobond ihracının Ocak ayında hesaplara
girmiş olmasına ilaveten bankaların borç senetleri ile finansman
hesabını 1,1 milyar dolar desteklediği görülmektedir. Doğrudan
yatırımlar (net) alt kalemi de finans hesabına 0,6 milyar dolarlık
destek sağlarken, diğer yatırımlar (net) alt kalemi finansman üzerinde
0,6 milyar dolarlık baskı oluşturmuştur. Diğer yatırımların altında
yer alan uzun vadeli borç çevirme oranlarına bakıldığında ise
bankaların Ocak ayında uzun vadeli borç çevirme oranı %31 (Ara18:%66)
olurken, özel sektörün ise %85 (Ara18: %89) seviyesinde
gerçekleşmiştir. 3 aylık ortalama borç çevirme oranları ise bankalar
için %71,7'den %55,8'e gerilerken, özel sektör için %108,1 seviyesinde
yatay kalmıştır.
Özetle Ocak ayında 0,8 milyar dolar seviyesindeki cari açığın
finansmanı 6,1 milyar dolarlık sermaye girişi ile gerçekleştirilirken,
net hata noksan kaleminden 1,8 milyar dolarlık çıkış olmuştur. Ocak
ayında TCMB FX rezervleri 3,5 milyar dolar artış göstermiştir.

Yorum:

Hatırlanacağı üzere 2018 yılında 27,6 milyar dolarlık cari açığa
ilaveten 4 milyar dolarlık net sermaye çıkışı yaşanmıştı. Böylece,
toplamda ~31,6 milyar dolar finansman gereği oluşmuştu. Bu sermaye
gereğinin 21,2 milyar doları net hata noksandan 10,4 milyar doları da
Merkez Bankası yabancı para rezervlerinden karşılanmıştı. 2018 yılı
finansman gerçekleşmelerinin sağlıksız bir resim çizdiğini bir önceki
raporumuzda belirtmiştik. Özellikle Ağustos ayı ile birlikte sermaye
çıkışlarının görülmesi sonrasında TL rekor değer kaybı ile karşı
karşıya kalmıştı. Bugün açıklanan, 2009 yılından bu yana görülen en
zayıf GSYH büyüme verisi ve diğer tüm reel sektör göstergelerinde bu
rekor değer kaybını etkilerini net olarak gördük.
Yıla başlangıç anlamında Ocak ayı ödemeler dengesi verilerine
bakıldığında Fed'in Ocak ayı toplantısında gelişmekte olan ülkeleri
destekler nitelikte bir tutum sergilemesi ile birlikte diğer
gelişmekte olan ülkelerin etkilendiği şekilde Türkiye de bu durumdan
olumlu etkilenmiştir. Bu bağlamda, Ocak ayında 6,1 milyar dolar ile
Nis18 sonrası görülen en güçlü sermaye girişi yaşanmıştır. Sermaye
girişi 0,8 milyar dolarlık cari açığın tamamını finanse etmiştir.
Diğer taraftan, net hata noksan kaleminde 1,8 milyar dolarlık çıkış
sonrasında TCMB FX rezervlerinde 3,5 milyar dolar artış olmuştur.
Geçen sene aynı döneme bakıldığında 7 milyar dolarlık cari açık 12,3
milyar dolarlık sermaye girişleri ile finanse edilmişti. Net hata
noksan kaleminden 0,9 milyar dolarlık çıkış olurken, TCMB FX
rezervlerinde 4,4 milyar dolarlık artış olmuştu.
Özetlemek gerekirse TL'deki rekor değer kaybının iç talebi önemli
derecede baskılaması sonrasında Ağustos ayı itibariyle artıya geçen
ödemeler dengesi ithalattaki daralma hızının yavaşlaması ve ihracat
performansında hafif güç kaybı ile Ara18-Oca19'da tekrardan eksiye
dönmüştür. Ocak ayının gelişmekte olan ülkeler için destekleyici bir
havada geçmesi ile cari açık sermaye girişleri ile rahatlıkla finanse
edilmiştir. Şubat ayına ilişkin olarak ise öncü veriler ithalattaki
daralma hızının yavaşladığını işaret etmektedir. Bu bağlamda, Şubat
ayında cari açığın 0,8-1 milyar dolar civarında gerçekleştiğini
öngörüyoruz. Böylece yılın ilk iki ayında cari açık 1,5-1,8 milyar
dolar seviyelerine gerçekleşirken geçen sene aynı dönemde cari açık
11,6 milyar dolar seviyesinde idi. Bu durum, 4Ç18'deki %3'lük GSYH
daralması sonrasında ekonomideki dengelenme sürecinin hızla devam
ediyor olduğunu açıkça göstermektedir. 2019 yılı için %2 seviyesindeki
büyüme karşısında cari açık beklentimiz şu an için 25 milyar dolar
(GSYH'nin %3,1'i) seviyesindedir."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey