HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İş Yatırım, Vakıfbank için 7,18 TL hedef fiyat ile 'AL' tavsiyesini sürdürdü

• 07.11.2017 09:38

İş Yatırım, Vakıfbank için 7,18 TL hedef fiyat ile 'AL'
tavsiyesini sürdürdü.
İş Yatırım'ın ( http://www.isyatirim.com.tr ) konu ile
ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Gerçekleşen ve Tahminler
Düşük TÜFEX gelirleri ve artan karşılık oranı karlılığı üçüncü
çeyrekte aşağı çekti.. Vakıfbank yılın üçüncü çeyreğinde TL 701mn solo
net kar elde etti. Bu rakam ortalama beklentinin %4, bizim
tahminimizin de %5 altında. Çeyreklik bazda %22 gerileyen bankanın net
karı ise yıllık karşılaştırmada ise geçen senenin aynı dönemine göre
%44 artmış durumda. Bankanın artan karşılık rasyosunun etkisi
olmasaydı net kar rakamı TL910mn olarak gerçekleşecekti. İkinci
çeyrekte %17 düzeyinde gerçekleşen öz kaynak karlılığı ise bu çeyrekte
%12.8'e geriledi. Beklendiği üzere bankanın üçüncü çeyrekte kredi ve
mevduat hacminin güçlü bir biçimde büyümesi sonucu maliyetlerin
arttığı bir ortamda marjları çeyreklik olarak 85 baz puan düştü. TÜFEX
gelirlerinin düşmesi de marjların daralma sonucunu getirdi. Enflasyona
endeksli kağıtlar bir önceki çeyreğe göre TL300mn daha az gelir
yazarken bu portföyün geliri son çeyrekte TL 350mn artıp marjları
olumlu etkileyecek. Bu nedenle ikinci çeyrekte yönetimin tüm yıl için
sene başında bir miktar daralma öngördüğü marjların 10-15 baz puan
artışa çevrilme revizyonu üçüncü çeyrekte marj daralmasına rağmen
korunuyor.

Dördüncü Çeyrekte Öne Çıkanlar

Mevduat maliyetlerinin artması sonucu kredi spredleri baskılandı.
Banka çeyrekte kredi stoğunu %4 arttırırken, bunda başta ihtiyaç
kredileri olmak üzere yapılan TL plasmanlarının etkisi büyük. Yine
aynı dönemde mevduatların çeyreksel bazda %2 artışı bu büyümeyi
desteklerken mevduat faizlerinin de eş anlı artmış olması spredleri
baskıladı. Bunun yanında TÜFE ye endeksli menkul kıymet getirilerinin
birinci çeyreğe göre düşmesi marjlarda 805baz puan gerilemeye neden
olan bir diğer faktör. Bankanın marj görünümünde enflasyona endeksli
kağıtların düşüş etkisinden arındırırsak marjların 85 baz puan yerine
sadece 20 baz puan gerilediğini görüyoruz. Yönetim de ikinci çeyrekte
açıkladığı marj beklentisini yatay/ hafif düşüşten 15 baz puan yıllık
artış revizyonunu korumuş oldu.
Ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik bazda %14 artarken bu
kalemin yıllık artışı %44' e ulaştı. Maliyet tarafında ise ikinci
çeyreğe göre artış hızını yavaşlatırken yıllık bazda ise%16 yükseliş
yaşandı. Bankanın emekli aylıklarına promosyon olarak dönem içinde TL
61mn ödediğini ve önümüzdeki iki buçuk yıllık dönemde bunun TL350mn
seviyesine ulaşacağını belirtelim.
Aktif kalite tarafında iyileşmeler devam etti. bankanın takip
rasyosu %4.04'den %3.97'ye gerilerken özellikle yeni girişlerde ve
tahsilat performansındaki güçlü görünüm devam etti. Bankanın rsik
maliyeti çeyrek bazında ikinci çeyrek seviyesi olan 43 baz puandan 60
baz puana gerilerken ayrılmış karşılık/ takipteki krediler rasyosu ise
3 puan artışla %86 gibi yüksek bir düzeyde seyrediyor.

Değerleme üzerindeki etki ve Görünüm

Bankanın marjlarda artış beklentisini koruması ve son çeyrekte hem
TÜFEX gelirlerindeki yükseliş hem de spredlerde beklenen toparlanma
ile kuvvetli bir ana faaliyet gelir profili sonuçlarda beklentilerin
altında kalınmasına rağmen önemli. Bunun yanında özellikle ücret ve
komisyon gelirlerindeki geçmişteki görece zayıf görünümün tersine
çevrilmesinde bankanın gelir yapısını çeşitlendirmesi açısından
oldukça önem arz ediyor. Aktif kalitesindeki iyileşme ve sermaye
yeterlilik rasyosunun %16 civarında korunması ilerideki büyümeyi
destekleyecek. Banka için sene sonu tahminimiz olan TL 3.8 milyar net
kar ve %18'e yakın öz kaynak karlılığı tahminimizi korurken son derece
cazip çarpanlar ile Vakıfbank için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz."

http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20171107085617712_1.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey