PİYASAYA BAKIŞ-Reel Kapital/Erkan: Düşük faiz ortamı, gelecekte yüksek maliyetle borçlanmayı engelleyemeyebilir
- 14.10.2016 14:50
Reel Kapital FX Araştırma Uzmanı Enver Erkan, yapılacak Eurobond
ihraçlarına ne kadar talep geleceğinin önemli olduğunu söyledi.
Araştırma Uzmanı Enver Erkan Foreks'e yaptığı açıklamada,
Hazine'nin dış finansman programı çerçevesinde yaptığı
yetkilendirmeyle ilgili olarak, "Yeterli talep gelmezse Hazine
borçlanamaz, dolayısıyla ihaleyi iptal etmek zorunda kalabilir. Talep
seviyesine göre faizin hangi noktada oluşacağına bakmak lazım. Eğer
önceki ihalelerin altında veya 10 yıllık Eurobond faizimize yakın
seviyelerde olursa bizim için olumlu." dedi.
Erkan, açıklamasında şunları söyledi:
"Hazine 2016 yılı dış finansman programı çerçevesinde USD
cinsinden Ekim 2026 vadeli tahvilin yeniden ihracı için Citigroup,
HSBC ve JP Morgan’a yetki verdi. Mart ayında 1 yılın ardından yeniden
Eurobond piyasasına dönen Türkiye, 1,5 milyar USD’lik 10 yıllık tahvil
ihracı gerçekleştirmişti. Nisan ayında Fed’in faiz artırmayacağı
beklentilerinden faydalanarak düşük faiz ortamından yararlanmış ve
2045 vadeli USD cinsi Eurobond ihracıyla 1,5 milyar USD borçlanmış ve
nıhai getiri %5,4 olarak gerçekleşmişti.
Hazine genelde bütçe açığını finanse etmek amacıyla tahvil
ihaleleri düzenler ve borçlanır. Bu borçlanmalar iç kaynaklı da dış
kaynaklı da olabilir. Eurobond’u da böyle düşünmek lazım. Hazine USD
cinsinden borçlanma yapıyor ve 3 tane büyük piyasa yapıcısı Amerikan
bankasına yetki veriyor.
Önceki Eurobond ihraçlarında faiz %5 üzerinde oluşmuştu.
Türkiye’nin hali hazırda 10 yıllık Eurobond faizi %4,51 seviyesinde.
Aslında borçlanma maliyetleri sene boyunca Fed’in faiz artırmayacağı
beklentileriyle düşük seyretmişti. Anlamlı yukarı doğru gittiği tek
evre, Temmuz ortasında oldu. Öncesinde 10 yıllık Eurobond faizi
%3,80’e kadar inmişti.
Yapılacak Eurobond ihraçlarına ne kadar talep geleceği önemli
tabii. Yeterli talep gelmezse Hazine borçlanamaz, dolayısıyla ihaleyi
iptal etmek zorunda kalabilir. Talep seviyesine göre faizin hangi
noktada oluşacağına bakmak lazım. Eğer önceki ihalelerin altında veya
10 yıllık Eurobond faizimize yakın seviyelerde olursa bizim için
olumlu. Faizin belirttiğimiz noktaların üzerinde oluşması ise olumsuz,
yeterli talep gelmediğini gösterir ve ayrıca yüksek maliyetli
borçlanma gerçekleştirmiş oluruz. Bu faizin içinde CDS ile korele bir
durum da var. Yani risk primi ne kadar yüksekse, o kadar yüksek
maliyetle borçlanırız. Haliyle %5 üzeri borçlanma kötü, %5-4,5 arası
normal, %4,5 altı ise çok iyi olarak yorumlanabilir.
JP Morgan’ın gelişmekte olan ülkeler tahvil endeksi halen son 1
yılın en yüksek seviyelerine yakın seyrediyor. Bu da gelişmekte olan
ülke tahvillerinin halen göreceli olarak talep gördüğünü gösteriyor.
Dünyada faizler sıfıra yakın veya sıfırın altındaysa haliyle talep
daha yüksek faizli piyasalara olacaktır, normal. Türkiye de hazır
borçlanma maliyetleri düşükken, borçlanma gerçekleştiriyor. Veya
ilerleyen dönemde borçlanma maliyetlerinin daha yükseleceği
endişesiyle, hazır faizler düşmüşken de bunu yapmak istiyor olabilir.
Sonuçta dinamik bir yapı var ve şu anda da faizlerin nispeten yılın
başındaki düşüş trendinden daha çok bir dalgalanma trendi eğilimi
var."
Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey
