ANALİZ-Türkiye 2015 Görünümü(Alan Yatırım)

• 27.04.2015 14:05

Alan Yatırım Menkul Değerler ( http://www.alanyatirim.com.tr )
Tarafından
Hazırlanan Şirket Analiz Raporu:
"Türkiye 2015 Görünümü "Potansiyel Riskler ve Testler"
Türkiye 2015 Görünümü "Potansiyel Riskler ve Testler" raporumuzda
beklentilerimizi ve özellikle uzun zamandır risk olarak gördüğümüz
özel sektör borçlarını inceledik. Hangi kur seviyesinde reel sektörün
kısa vadeli yükümlülüklerini likit varlıkları ile karşılayabileceği
hangi seviyeden sonra likit varlıklarının kısa vadeli finansal
yükümlülüklerini karşılamakta zorlanacağını tesbit etmeye çalıştık.

Reel Sektör için Büyüme mi? yoksa Kur seviyesi mi önemli?

Geçtiğimiz 10 yıl içerisinde reel sektörün borcu 14 kat arttı.
Reel sektörün net borcu 2014 yılı sonunda 1 trilyon 31 milyar TL'e
yükseldi. Bu borcun %63,5'i dövizken, %36,5'i ise TL'dir. Şirketlerin
2014 sonu itibariyle döviz borçları 652 milyar TL (281 milyar USD ),
döviz varlıkları 184 milyar TL (79 milyar USD)dir. Varlık hesabına
likit kalemler alındığından yurt dışındaki doğrudan yatırımlar (19
milyar USD) hesaplara dahil edilmemiştir. Reel sektörün 2014 sonu
itibariyle 470 milyar TL (202 milyar USD) döviz açığı bulunmaktadır.
Merkez Bankası tarafından açıklanan reel sektör bilançolarından
faydalanarak reel sektör tahmini likit varlıklarını ve hangi kur
seviyesinde şirketlerin kısa vadeli borçlarını ödeyebileceğini yada
ödeyemeyeceğini tahmin etmeye çalıştık. Çalışma sonunda birçok
firmanın USDTRY'nin 2,90 seviyesinin görmeden kısa vadeli
yükümlülüklerini karşılamakta zorluk çekebileceğini, kur 3,54
(2,70'den % 31 daha çıkması halinde) seviyesine geldiğinde ise net
borcu olan ve döviz açığı olan firmaların çoğunun kısa vadeli
yükümlülüklerini ödemekte sorun yaşayacağı kanısına vardık. Hali
hazırda 2,70 kur ile yılbaşından bu yana 76 milyar TL net kur farkı
zararı oluşan reel sektörde (doğrudan yatırım kalemi dahil 68 milyar
TL) , USDTRY paritesinin 2,90 yükselmesi halinde 116 milyar TL net
kur farkı zararı oluşabilecektir.
Diğer yaptığımız çalışmada Reel sektör ile ilgili tahmini kar
hesaplamaya çalıştık. Sektörlerin karlılığını iki farklı yöntemle ile
tahmin ettik. İlk yöntemde TCMB'nın açıkladığı sektör bilançolarından
faydalanarak net kar marjı alındı ve çıkan oran ile toplam sektörler
karı tahmin edildi. İkinci yöntemde ise Gelir İdaresi verileri göre
tahmini kar rakamları hesaplanmaya çalışıldı (Bankaların ödediği
vergiler ve karlar elendi). Tablolarda da görüleceği üzere iki farklı
yöntemle reel sektörün tahmini net karı bulunmaya çalışılmıştır.
Yapılan incelemelerde kurlarda aşırı yükselişin olduğu dönemlerde
şirketlerin zararlarının ciddi bir şekilde artığı gözlemlenmektedir.
USDTRY'nin 2,90 civarına yükselmesi ve büyümenin yataya dönmesi
halinde ise Türkiye için negatif senaryo oluşabilmektedir. Diğer
taraftan şirketlerin varlıkları ve nakit dönüş süresi kısa vadeli
finansal borçları ödemede belirleyici olacaktır. Şirketlerin nakit
dönüş süresinin uzun ya da kısa olması şirketlerin nakit yaratması
üzerinde etkilidir. GSYH büyüme oranı nakit dönüş süresini belirleyen
en önemli faktördür.
Bu çerçevede, kurdaki aşırı dalgalanmalar reel sektörün kısa
vadeli finansal borçlarını ödemede sorun yaşamasına neden
olabilecektir. Büyümenin yavaşlaması ise şirketlerin nakit üretmesini
zorlaştırabilecek ve zaten kur baskısı altında kalan firmalarda
durumun daha da ağırlaşmasına neden olabilecektir. Temel Bankacılık
rasyoları incelendiğinde bankalarımızda herhangi bir sorun
gözükmemekle birlikte, kur artışı ve büyümenin yavaşlaması halinde,
reel sektöre verilen kredilerde sorunlar yaşanabileceği
düşünülmelidir.

2015 Zor yıl

2015 yılı sadece bizim için değil tüm çevre ve gelişmekte olan
ülkeler için zor bir yıl. Türkiye için geçtiğimiz sene petrol
fiyatlarının düşüşü olumlu olsa da, kurlardaki hareket enflasyon
artışına neden olurken, çevre ülkelerdeki sorunlar ihracatımızı
negatif etkilemektedir. ABD faiz artırımına giderken Türk Lirası,
enflasyon, cari açık ve seçim belirsizliği ile negatif ayrışmıştır.
Kamu finansmanı konusunda her şey yolunda gözükmekle birlikte, kur
hareketlerinin yoğun olması halinde reel sektörün döviz cinsi
yükümlülükleri ekonominin odak noktası olabilecektir. "

Raporun tamamı için:

http://www.alanmenkul.com/img_duyuru/136129.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey