HAFTALIK STRATEJİ RAPORU: Eral Karayazıcı 'Dolar & borsa el-ele hep beraber nereye ?' Pusula Raporu
- 27.04.2015 12:28
Eral Karayazıcı tarafından hazırlanan "Genel Seçimler" Başlıklı
Pusula Raporu:
"Dolar & borsa el ele hep beraber zirveye melodisi kulağa hoş
gelse de ay tutulmasını çağrıştıran alışılmadık bir durum olduğunu
kabul etmeliyiz.
Nisan ayının ilk dört haftasında USDTRL % 4,5 EURTRL % 5,9 Gram
Altın ( TL bazında ) % 3,7 ve BIST 100 % 5,8 değer kazandı.
Yurtiçinde yatırımcısına kaybettiren tek finansal ürün devlet
tahvili oldu. Gösterge tahvilin fiyatı % 2 düşerken faizi % 8,8 'den %
10,3 'e yükseldi. ( İkincil piyasada faiz oranı yükseldiğinde tahvilin
fiyatı yani değeri geriler )
Borsalar adına dünya genelinde nisan pozitif geçiyor. Yılın ilk
çeyreğinde Avrupa borsaları % 20 'yi bulan yükselişlere imza atarken
nisan ayı çirkinler kulübünün gösterisine sahne oluyor.
Kendine has özel bir hikayesi olan Çin'i bir kenara bırakırsak
nisan ayının en iyi performans gösteren borsaları önceki aylarda ve
2014 genelinde zayıf seyreden Rusya, Brezilya, G.Kore hisse
marketleri olurken,
Yılın ilk çeyreğinde bırakın vasat performansı % 5,7 değer
kaybederek en iskontolu borsa durumuna gelen BIST de bu dışsal
rüzgardan yararlanıyor ve en azından ilk çeyrekte uğradığı kaybı
nisanda telafi etmiş görünüyor.
Dolarda ralli sürüyor mu ?
Dolar ise 9 aylık bir yükseliş serisini takiben nisan ayında dünya
genelinde değer kaybediyor. ABD para biriminin başta euro olmak üzere
gelişmiş 6 büyük para birimine karşı değerini gösteren Dolar endeksi
bu ay % 1,5 geriledi.
Nisan ayına kadar olan kesitte ( şu anda Türkiye'de yaşanana
benzer biçimde ) doların güçlü yükselişine sahne olan Brezilya 'da ise
bu ay ABD para biriminin değer kaybı % 7,5 'a ulaştı
Sırf Brezilya 'da değil. Türkiye'ye benzer özelliklere sahip 14
ülkenin 10'unda ABD para birimi Nisan ayında değer yitiriyor.
Türkiye cephesinde ise seçim fiyatlaması doların dünyada düşerken
% 4,5 değer kazanmasına neden oldu.
Ancak resme yılbaşından bugüne ne oldu diye bakarsak nisandaki
kısıtlı gerilemeye rağmen ABD para birimi ufuktaki FED faiz
artırımının etkisi ile gelişen ülkelerde ortalama % 5,4 primli.
Türkiye ise gelişen ülkeler içinde yılbaşından bugüne % 16,3 prim
ile doların en çok değer kazandığı ülke oldu.
Özetle Türk Lirasındaki negatif ayrışma % 11'i buldu. Yani
Türkiye'de dolar dünyaya kıyasla pahalı olmayı sürdürüyor. Başka bir
deyişle bu sene dolar Türkiye'de dünyaya paralel seyretmiş olsa şu
anda kur 2,72 değil 2,42 olacaktı.
Pek çok analist FED'den faiz artırımına dem vurarak USDTRL'deki
yükselişi açıklamaya çalışsa da dünyadaki seyir ile Türkiye'deki seyir
örtüşmüyor.
Açıkçası ben yılın başında TL 'nin dünyadan bu kadar ayrı hareket
etmesini beklemiyor 2,60 'ın aşılacağını düşünmüyordum Ancak esas olan
sonuçtur.
Top auta giderken defans oyuncusuna çarparak da olsa gol olunca
nasıl tribünler bunu coşku ile kutluyorsa sene başında dolar 2,75 olur
diyerek haklı çıkan analistleri kutlayarak biz değerlendirmemize devam
edelim.
Dolar dünyada yeniden yükselmeye başlar mı ?
Önümüzdeki dört ay içinde FED etkisi ile ( ABD Merkez Bankası faiz
artırımını gerçekleştirmeden hemen önce ) dünya genelinde doların son
bir kedi sıçraması yaşaması kuvvetle muhtemel.
Bu noktada kritik soru bu sıçrama mayıs ayında mı gerçekleşir
yoksa Ağustos ayına mı kalır ? Başka bir deyişle FED ilk faiz
artırımını 17 Haziran tarihli toplantıda mı yoksa 17 Eylül'de mi
gerçekleştirir ?
Mayıs ayı boyunca piyasaların bu soruya vereceği yanıta ışık
tutacak en önemli data olan ABD tarım dışı istihdam verisini
önümüzdeki hafta öğreneceğiz. Bu datanın gücüne bağlı olarak aktörler
17 Haziran mı 17 Eylül mü papatya falının yanıtını arayacak.
FED'in arada birde 29 Temmuz toplantısı var ama bu toplantıyı
takiben basın konferansı olmadığı için faiz artırımına konu olma
şansını düşük buluyorum.
Eğer ABD verisi vasat gelirse ben mayıs - haziran periyodunda
doların dünya genelinde değer kaybının süreceği görüşündeyim. Yok bu
veri güçlü gelirse mayıs-haziran perdesinde ABD para biriminin dünya
genelinde % 7 - 10 arası marjla son kedi sıçramasına şahit olabiliriz.
Sonrası bence dolar adına karanlık. Hemen her yazıda paylaştığım
üzere son bir yılda doların dünya genelindeki yükseliş gerekçesi olan
faiz artırım döneminin başlamasını takiben beklenti bitti kuralı
gereğince ABD para biriminin düşüş trendine gireceği görüşündeyim.
Bu bakıma dünya genelinde bir süre daha doların dalgalanacağını
ancak FED faiz artırımının gerçekleşmesini takiben ABD para biriminin
12 -18 aylık bir vadede cari düzeylerden asgari % 15 değer kaybına
uğrayacağı bir dönemin perdelerini aralayacağını tahmin ediyorum.
Dolar Türkiye'de yükselmeye devam eder mi ?
Geldik bizim tarafa. Seçim belirsizliğine yönelik fiyatlamada ben
sona yaklaştığımız görüşündeyim. Başka bir deyişle yurtiçinde major
faktör değişiklikleri ile karşılaşmayacağımız, genel seçimlere güncel
şartlara yakın bir atmosferde gireceğimiz varsayımı altında Sayın Ali
Babacan'a veda fiyatlamasının büyük ölçüde tamamlandığını düşünüyorum.
Ne yani hepsi bu mu ? Ne nankörsün diyenler olabilir. Yanlış
anlamayın Babacan'a veda fiyatlaması büyük ölçüde tamam derken seçim
öncesini kastediyorum. Seçimlerden sonra Sayın Babacan'ı mumla
arayacağımız hatalarla karşılaşırsak elbette yeni panik ataklar
yaşanabilir.
Şimdi ne malum seçim öncesi Babacan'a veda fiyatlamasının sonuna
yaklaştığımız sorusuna yanıt arayarak devam edelim.
Türkiye'de döviz cephesi ile birlikte seçim fiyatlamasının sürdüğü
diğer cephe tahvil piyasası. Yukarıdaki grafikte mavi çizgi tahvil
faizini kırmızı bantlar teknik olarak aşırılaşma bölgelerini
gösteriyor.
2014 ilk çeyrekte ( yerel seçimler öncesi ) % 11,76'ya kadar
yükselen gösterge tahvil faizi geçen haftayı % 10,27 ile tamamladı. (
Mart kapanışı % 8,77, Ocak kapanışı % 6,89 )
Bazı analistler yerel seçim arifesindeki zirve seviye olan %
11,76'nın yeniden test edilebileceğini düşünüyorsa da ben iki nedenle
buna katılmıyorum.
Geride kalan 1 yılda dünya genelinde tahvil faizleri 1 - 1,5 puan
kadar geriledi. Bu seyirde ABD muslukları kapatırken nerede ise aynı
cömertlikle Avrupa'nın parasal genişlemeye gitmesi çok etkili oldu.
Bu bakıma tahvil cephesinde dışsal iklimin mart 2014'den görece
daha düşük bir seviyede faizlerde tepe oluşumunun gerçekleşmesini
destekleyeceği görüşündeyim.
İkincisi sıkça hatırlattığım üzere yurtiçi şartlar mart 2014 'e
kıyasla çok daha düşük tansiyona işaret ediyor.
Ben bu gerekçeler ile nisan ayında 1,5 puan yükselen 2Y tahvil
faizinde tepe adresine yaklaştığımızı düşünüyor seçim öncesinde %
10,70 - 11 bandının geçilmesini beklemiyorum. ( Benzer şekilde 10Y
tahvil faizinde de % 10'un aşılmayacağı görüşündeyim )
Nisan genelinde USTRL 'deki yükselişi ( yabancı çıkışı ile )
besleyen tahvil cephesinde önümüzdeki haftalarda yabancı yatırımcı
ilgisi oluşur ve öngördüğüm şekilde 2Y tahvilde % 10,70 - 11 bandı
test edilerek veya edilemeden ibre aşağı dönerse,
Bu döngüde tersine dönecek tahvil piyasasına para girişi Türk
Lirası lehine bir esintiye ( yabancılar tahvil almak üzere döviz
satacaktır ) kaynak olacaktır.
Bu bakıma dolar- borsa- altın üçgeninde mekik dokuyan yatırımcılar
adına tahvil seçeneğinin de çekici bir alternatif konumuna geldiği
görüşündeyim.
Dolar Türkiye'de emsal ülkelere kıyasla % 11 kadar yüksek değerden
işlem görüyor. Seçim sonrası hükümet hangi parti veya partiler
tarafından kurulursa kurulsun, ekonomi yönetiminde direksiyona
piyasaları tedirgin etmeyen ( örneğin Mehmet Şimşek ) bir kaptanın
oturacağı varsayımı altında,
Ben bu primin yarısının yakın vadede ( haziran sonuna kadar olan
kesit ) ortadan kalkacağını, kalan yarısının da içsel pozitif
gelişmelerle yılsonuna kadar ortadan kalkmasının söz konusu
olabileceğini düşünüyorum.
Toparlarsak önümüzdeki 4 ay içinde dolar dünyada yükseliş kaydetse
bile TL 'nin pozitif ayrışma alanı oluştuğunu, USDTRL 'de yılsonu
itibarı ile % 10 dışsal ve asgari % 6 içsel ( toplam % 16 ) değer
kaybı marjının dikkate alınması gerektiği görüşündeyim.
Bu bakıma geniş bir kesim tarafından yedi kocalı hürmüz şarkısının
3'de yetmez sözlerini hatırlatan yılsonu USDTRL öngörülerinin aksine
bu cephede 2015'in 2,30 seviyesinin altında tamamlanabileceği
yönündeki görüşümü koruyorum.
Borsa İstanbul
Borsa İstanbul için 08.03.2015 tarihli pusulada şartların kötü
olduğu zamanlarda fiyatlar iyidir ( ucuz ) kuralından hareket ile
özellikle banka hisselerinin çekici fiyatlara gerilediğini ve yatırım
için cazip olduğunu düşündüğümü aşağı yönlü marjı BIST Banka
endeksinde 135.000 - 138.000 puan ile BIST 100 içinse 77.500 ile
kısıtlı bulduğumu paylaşmıştım.
Mart içinde BIST Banka en düşük 136.000 BIST 100 76.650 puana
kadar geriledikten sonra ibre yukarı döndü ve geçen haftayı BIST
Banka 148.400 BIST 100 85.500 seviyesinde tamamladı.
Genel bakışımda bir değişiklik yok. Yılsonuna yönelik olarak BIST
Banka endeksinde 200.000 ( şartlara bağlı olarak belki 225.000 ) BIST
100 endeksinde 107.000 potansiyelinin geçerliliğini koruduğu
görüşündeyim
Geçen haftayı 84.650 puanda tamamlayan BIST Sanayi endeksinde ise
86.000 seviyesinin frenletici etki gösterebileceğini bu bakıma hisse
portföylerinde sektör tercihinde banka ağırlıklı gidilmesinin daha
doğru olacağını düşünüyorum.
BIST 100 özelinde yakın vadede 87.500 seviyesini iyimser karamsar
kavgasına adres teşkil edebilecek ilk adres olarak görüyor bununla
birlikte ABD tarım dışı istihdam verisi beklentilerin çok üzerinde bir
canlanmaya işaret etmedikçe endeksin mayıs ayı içinde 90.000 puanı
test edebileceğini tahmin ediyorum.
FED faiz artırımı gerçekleşmeden önceki kesitte ise ( muhtemelen
eylüle kadar ) BIST 100'de 93.800 BIST Banka endeksinde 175.000 puanın
aşılmasını beklemiyorum.
Pusulanın devamına aşağıdaki linkten
ulaşabilirsiniz:
http://www.bigpara.com/bigpara-uzmanlari/eral-karayazici/dolar-borsa-el-ele-hep-beraber-nereye_ID985400
Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey
