HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İş Yatırım, Tüpraş için 82 TL hisse hedef fiyatı ile 'AL' tavsiyesini korudu
- 03.07.2015 16:25
İş Yatırım, Tüpraş için 82 TL hisse hedef fiyatı ile 'AL' tavsiyesini
korudu.
İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) tarafından hazırlanan
şirket analizinde şöyle denildi:
"Fuel Oil Dönüşüm projesi ile yeni bir dönem başlıyor
Finansman gideri dahil tesisin yatırım bedeli 2.7 milyar dolar olup
Türkiye’de günümüze kadar tek kalemde yapılan en büyük sanayi
tesisi yatırımı olup en büyük sanayi tesisi yatırımı olma özelliğini
taşımaktadır. Fuel Oil Dönüşüm yatırımı devreye girdikten sonra son
yıllarda tüketimi hızla azalan yaklaşık 4.2 milyon ton yüksek kükürtlü
fuel oil ve eşleniği ürünler işleyerek 3.5 milyon ton değerli beyaz ürün
(2.9 milyon ton motorin/jet yakıtı, 522 bin ton benzin ve 69 bin ton
LPG) elde edecek. Ayrıca 690 bin ton petrol koku ve 86 bin ton kükürt
ilave üretim kapasitesine sahip olunacak. Tesis ile Tüpraş rafineriler
arasında optimizasyonu sağlarken, diğer rafinerilerden İzmit’e
hammadde sağlanması yoluyla kapasite kullanımlarını artıracak.
Fuel Oil Dönüşüm projesinin 2016 yılında ek FVAÖK katkısının
717 milyon dolar olması bekleniyor
Tüpraş yönetimi rağmen Fuel Oil Dönüşüm projesinde ek 550 milyon
dolar FVAÖK hedefini koruyor. 550 milyon dolar FVAÖK hesabı
motorin-fuel oil fiyat farkının 285 dolar/varil seviyesine dayanmaktadır.
Buna ek olarak, yatırım ile fuel oil yerine daha yüksek katma değerli
ürün ihracatı gerçekleşirken, motorin, LPG ve petrokok gibi ürünlerin
ithalat gereksinimi düşecek ve ülkemizin dış ticaret açığı 1 milyar dolar
azalacaktır. Sene başından baktığımızdan beri motorin- fuel oil fiyat
farkı 252 dolar/varil seviyesindedir. Yatırımın 2015 yılında ek 318
milyon dolar FVAÖK (Petrol fiyat tahminimiz 63.5 dolar/varil ve motorin
- fuel oil fiyat farkı: 276 dolar/varil) yaratmasını bekliyoruz.2016 yılında
ise bu tutarın 717 milyon dolara (Petrol fiyat tahminimiz 75 dolar/varil
ve motorin- fuel oil fiyat farkı: 298 dolar/varil) yükselmesini bekliyoruz.
2016T temettü beklentilerden erken gelebilir
2015 hesap dönemi ile sınırlı olacak şekilde yönetim kuruluna kar payı
avansı dağıtımına ilişkin yetki verildi. Fakat, biz muhafazakar kalarak
şirketin 2016 yılında 2015 yılı kazancından 2.98 TL/hisse temettü
ödemesini bekliyoruz. Bu da temettü getirisi olarak %4.4’e tekabül
ediyor.
AL tavsiyemizi koruyoruz
Tüpraş için dolar bazla İndirgenmiş Nakit Akımı yönetimi kullandık.
Tüpraş Opet’i özkaynak yöntemine göre konsolide ettiğinden beri Opet
için çarpan analizi kullanıyoruz. Tüpraş hissesi için 82 TL/hisse hedef
fiyatı %20’lik yükselme potansiyeline işaret etmekte. Tüpraş hisseleri
15T PD/FVAÖK ve 15T F/K 9.4x ve 14x ve 16T PD/FVAÖK ve 16T F/K
6.1x ve 9.8x çarpanlarıyla işlem görmekte."
http://www.isyatirim.com.tr/WebMailer/files_att/2_20150703103317032_1.pdf
Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey
