Coca Cola İçecek 4Ç16 Finansalları
- 02.03.2017 14:28
Coca Cola İçecek 4Ç16 finansallarında sırasıyla TL1375mn ciro (yıllık %8 artış), TL78mn düzeltilmiş FAVÖK (yıllık %22 azalış), TL360mn net zarar (4Ç15:TL4mn net kar) açıkladı. Ciro ve FAVÖK piyasa beklentilerinin sırasıyla %3 ve %29 gerisinde kalmıştır. Net zarar rakamı da piyasa beklentisi olan TL269mn’luk zararın oldukça üzerindedir. Gerek operasyonel anlamda zayıflık gerekse Güney Irak için ayrılan TL54mn’lu değer düşüklüğü karşılığı finansallarda baskı yaratmıştır. Finansalların hisse performansına negatif yansıması muhtemeldir. Şirketin sonuçları hakkındaki bugün TSİ 16:00’daki telekonferansı operasyonların gerek Türkiye gerekse yurtdışındaki gidişatı açısından yorum içerme olasılığı yüzünden önemlidir.
Şirket, 22 Mayıs’ta hisse başına brüt TL0.197 brüt temettü ödemesini (verim %0.6) de Genel Kurul’a sunacaktır. Paylaşılan 2017 beklentileri ise şöyle özetlenebilir: Türkiye’de düşük tek haneli, uluslararası operasyonlarda yüksek haneli satış hacmi büyümesi, 2017 yılında konsolide satış gelirlerindeki artışın satış hacmindeki artışın üzerinde olması ve FAVÖK marjının 2016 yılına göre yatay bir seyir izlemesini ya da sınırlı bir artış göstermesi öngörülmektedir. Net Borç / FAVÖK oranının ikinin altında, yatırım harcamalarının satışlara oranının ise %8 civarında olmasının yanısıra 2017 yılını pozitif serbest nakit akımı ile kapatma amaçlanmaktadır.
4Ç16 Türkiye operasyonları: Gazlı ve gazsız içecek kategorilerindeki sırasıyla %6 ve %2’lik daralmanın dilutif etkisi ve averaj satış fiyatının %1 gerilemesiyle ciro geçen seneye paraleldir. Maliyetlerdeki kur ve toplu iş sözleşmesine ilişkin giderler sebebiyle brüt ve FAVÖK marjları yıllık bazda 310bps ve 340bps gerilemiştir.
4Ç16 Uluslararası operasyonlar: Pakistan, Orta Asya ve Orta Doğu hacimlerinin sırasıyla +%13, +%8, +%3 değişimiyle toplam hacim büyümesi %9 olarak önceden açıklanmıştı. Orta Asya’daki zayıf fiyatlar, Irak’taki yüksek iskonto ve Pakistan’daki büyük paket satışlarının ürün miksindeki yüksek payının etkisiyle averaj fiyat USD bazında %5 geriledi. Ciro USD bazında %4 artış söz konusu olmuştur. Brüt marjdaki 410bps’lik iyileşmeye rağmen ciddi şekilde artan faaliyet giderli FAVÖK marjının 120bps gerilemesine sebep olmuştur.
Konsolide bazda değerlendirme: 4Ç16 düzeltilmiş konsolide FAVÖK marjı %5.7’yle geçen seneki %7.8’lik marjın oldukça altındadır. 2016 sonu net borç/ FAVÖK 2.1xle geçen çeyrek sonu 2.3x’e göre düşmüştür.
Beklentilerin altında kalan finansallar ve iskonto oranimizdaki revizyonun da etkisiyle hisse için tavsiyemizi Endekse Paralel Getiri’ye çekiyoruz. Revize hedef fiyatımız TL40.56’dır (önceki TL45.18)
Saygılarımızla,
OYAK YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş.
