ANALİZ-Piyasalarda Haftalık Gelişmeler/Beklentiler(Finansbank)

• 21.09.2015 09:49

Finansbank( http://www.finansbank.com.tr ) Tarafından
Hazırlanan Haftalık Bülten:
"Geçen haftanın özeti: TCMB yeni sadeleştirme adımları attı. TCMB
“teminat koşullarının sadeleştirilmesi ve piyasa yapıcı banka fonlama
imkanında yapılan değişiklik” başlıklı bir bilgilendirme sunumu
yayımladı. Sunumda, piyasa yapıcı bankalara repo işlemleri yoluyla
tanınan borçlanma imkanı faiz oranı uygulaması yerine, bir hafta
vadeli miktar ihalesi teklif limitlerinde avantaj sağlanarak piyasa
yapıcılığı sistemi desteklenmeye devam edileceği bildirildi. Yapılacak
değişiklik ağırlıklı ortalama fonlama maliyetinde belirgin bir etki
yapmayacak.
Ayrıca, TL işlemleri için teminat amaçlı döviz cinsinden 1 ay
vadeli depo kabul edilmesine ve faiz oranlarının günlük ilan
edilmesine karar verildi. Bu son değişiklikle döviz kullanarak TL
likiditesi yaratılabileceğinden, %11.50’ye kadar yükselmiş olan kısa
vadeli swap faizleri üzerinde aşağı yönlü baskı oluşabilir. Döviz
kurlarına etkisi uygulamaya bağlı olacak değişikliğin detayları
önümüzdeki haftanın PPK toplantısının ardından açıklanacak.
Sonuç olarak, TCMB daha önce açıkladığı yol haritası
doğrultusunda, Fed faiz artırımından önce atmayı planladığı adımları
gerçekleştirmeye devam ediyor. Faiz artırımı yoluyla parasal
sıkılaştırma ortaya koymayan sadeleştirme adımlarının kur hareketleri
ve enflasyon görünümü üzerinde belirgin bir olumlu etkisinin
olmayacağını düşünüyoruz. Mevcut siyasi belirsizlikler dikkate
alındığında, TCMB’nin etkili olacak bir sıkılaştırma adımı atmasını şu
aşamada güç buluyoruz.
Haziran’da işsizlik yükselmeyi sürdürdü. Yıllık bazda 0.5 yüzde
puan artan işsizlik oranı, Haziran ayında %9.6 olarak gerçekleşti.
Tarım dışı işsizlik oranı 0.6 puanlık artışla %11.7 oldu. Ayrıca,
istihdam oranı önceki yılın aynı ayındaki %46.7 oranından %47.1’e,
işgücüne katılım oranı %51.2’den %52.1’e geldi.
Mevsim etkilerinden arındırılmış verilere göre, işsizlik oranı
önceki aya göre 0.2 puan yükselerek %10.4’te gerçekleşti. İşsizlik
geçen yılın sonlarından itibaren kademeli olarak geriledikten sonra
iki aydır artıyor. İstihdam oranı 0.1 puan azalarak %46’ya, işgücüne
katılım oranı ise 0.1 artarak %51.4’e yükseldi. Bu işgücüne katılımın
yine bugüne kadarki en yüksek seviyesi.
Sonuç olarak, işgücüne katılım oranındaki artış ve istihdamdaki
yavaşlama sonucu işsizlik oranındaki artış sürdü. Önümüzdeki dönemde,
büyüme görünümünü tehdit eden siyasi belirsizlikler, işgücü piyasası
verilerini de olumsuz etkileyebilir.
Faiz dışı fazla ilk dokuz ayda %26 arttı. Maliye Bakanlığı
tarafından açıklanan aylık bütçe gerçekleşmelerine göre, merkezi
yönetim bütçesi dengesi Temmuz ayında 5.4 milyar TL açık, Ağustos
ayında 5.2 milyar TL fazla verdi. Bu değerler geçtiğimiz yıla göre
fazla bir değişim göstermedi. Yılın ilk sekiz ayı itibariyle,
geçtiğimiz sene bu dönemde 2.7 milyar TL açık verilmişken bu sene 0.6
milyar TL fazla verildi.
Yılın ilk sekiz ayında faiz dışı fazla, geçen yıla göre %26.2
artarak 39 milyar TL oldu. Faiz dışı harcamalardaki %11.5’lik artışa
karşın vergi gelirleri bu dönemde %15.6 arttı. Vergi gelirlerinin, KDV
ve ÖTV gibi alt kalemlerinde de %15 civarı ve üzerinde artışlar
gerçekleşti. Enflasyon oranının ve harcamaların üzerindeki vergi
geliri artışlarının, Temmuz-Ağustos dönemi özelinde de devam ettiği
görüldü. Dolayısıyla mali göstergelerden, yılın ilk yarısına dair GSYH
verilerinin gösterdiği iç talep kaynaklı büyümenin yavaşladığına dair
bir işaret almıyoruz.
Sonuç olarak, siyasi istikrardaki bozulma gelecekteki mali
performans üzerinde risk oluştursa da, mevcut bütçe gerçekleşmeleri
mali hedeflerle tutarlı görünüyor.

Önümüzdeki Haftaya Bakış

PPK kararları Salı günü açıklanacak. Bu haftaki Para Politikası
Kurulu (PPK) toplantısında değişiklik beklemiyoruz. Dolayısıyla, bir
haftalık repo faizi %7.50, gecelik borç verme ve borçlanma faizleri
sırasıyla %10.75 ve %7.25 oranlarında kalacaktır.
Fed’in geçen haftaki kısa vadeli faizleri düşük tutma kararı ve
güvercin açıklamaları, bu senen iç ve dış riskler yüzünden sert değer
kayıpları yaşayan TL için kısmi bir rahatlama sağladı. Fed’in faiz
artırmadaki isteksizliği ve devam eden iç siyasi belirsizlikler
dikkate alındığında, PPK’da herhangi bir faiz artırımı olmasını
öngörmüyoruz. Dolayısıyla, TCMB TL’yi desteklemek ve enflasyonist
etkileri savuşturmak için likidite yönetimi araçlarına yaslanmayı
sürdürecektir.
Bu esnada merkez bankası, para politikasının operasyonel
çerçevesinde yapmayı planladığı sadeleştirmenin ilk adımlarını da
atıyor. Daha önce açıklanan makroihtiyati tedbirlerin üzerine, bu
haftaki PPK’nın ardından merkez bankası piyasa yapıcılara düşük
faizden gecelik fonlama sağlamayı bırakacak. Böylece para politikası
parametrelerinden biri ortadan kalkacak. Fed’in faiz artırmasının
ardından başlayacak bir sonraki aşamada ise, faiz koridoru aşağıdan
başlayarak kademeli olarak daraltılacak.
Sonuç olarak, TCMB’nin gelecekte faiz artırım adımları Fed’e bağlı
olacak gibi görünüyor. Şimdiye kadar bankalar için TL likiditesinin
maliyetini artırma ve piyasaya döviz likiditesi sağlama yoluna giden
TCMB’nin bu adımları, döviz kuruna istikrar kazandırmada yeterli
olmadı. Gecelik faizleri %10.75 oranıyla sınırlayan mevcut
politikayla, seçimler sonrasında siyasi istikrarda iyileşme olmadığı
takdirde, TL’deki zayıflama eğilimi sürecektir.
Bu haftanın veri gündeminde ayrıca, bugün yayımlanacak olan Eylül
ayı tüketici güven endeksi ve Ağustos ayı merkezi yönetim borç stoku
ile, Salı yayımlanacak olan Ağustos ayı konut satışları da
bulunuyor."

http://www.finansbank.com.tr/yatirimci-iliskileri/popup-pdfHazine.aspx?id=2417

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey