HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Ak Yatırım, Coca Cola İçecek için 56,80TL hedef fiyat ile 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyesi verdi

• 12.06.2015 08:55

Ak Yatırım, Coca Cola İçecek için 56,80TL hedef fiyat ile
'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyesi verdi.
Ak Yatırım'ın ( www.akyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda
şu değerlendirme yapıldı:
"Kârlılıkta iyileşme
Bir seferlik olumsuzlukların öne çıktığı bir yıldan sonra, trendde
dönüş zamanı. Olumsuz hava koşulları, sosyo-politik olaylar,
devalüasyon, seller ve uluslararası mecradaki jeopolitik gerginlikler
Coca Cola İçecek (CCİ) için 1Ç2014 - 1Ç2015 aralığının öne çıkan
gelişmeleri oldu ve CCİ operasyonel düzeyde zayıf bir performans
sergiledi. Ancak, bu faktörlerin pek çoğunun tek seferlik olaylar
olduğunu göz önünde bulundurursak, birkaç sebepten dolayı 2015'te
CCİ'yi destekleyecek bir ortamın olacağını düşünebiliriz: 1)
Meteorologlar sıcaklık ve nem seviyelerinin Türkiye'de uzun dönem
ortalama seviyelerine geleceğini öngörüyor 2) Petrol fiyatları Orta
Asya'da tekrar devalüasyon olma ihtimalini düşürüyor.
Türkiye'de kârlılığa odaklanmak sonuç vermeye başladı 2015'te iç
piyasa VAFÖK marjının (geçen yılın aynı dönemine göre 1,9 puanlık bir
atışla) %13,6'ya ulaşmasını bekliyoruz. Türkiye'de hacimsel büyümeden
ziyade kârlılığa odaklanma stratejisi 1Ç15'te sonuç vermeye başladı.
Satış hacminde geçen yılın aynı dönemine göre %8'lik bir düşüş
olmasına rağmen, VAFÖK %15,1 artarak 88 milyon TL'ye ulaştı. Aynı
şekilde, %14'lük VAFÖK marjı 1,6 puanlık bir artış sergiledi ki bu,
2009'dan beri en yüksek rakam. İlk çeyrekler mevsimsel olarak
satışların en düşük dönemi olduğundan, önümüzdeki çeyreklerde
operasyonel kârlılığın iyileşmesini bekliyoruz. 2015'te VAFÖK marjının
%13,6 (2009-2013 ortalaması %14,5) olmasını bekliyoruz.
Büyüme ana tema olmaya devam edecek. CCİ'de 2015-2018 döneminde
%7,4'lük ortalama hacim büyümesi bekliyoruz. 2015'te 3 yeni CCİ
fabrikasının operasyonel olması bekleniyor. Diğer taraftan, CCİ
Pakistan'daki kapasitesine 2018'e kadar iki fabrika daha eklemeyi
planlıyor. Şirketin Türkiye'deki faaliyetlerinde mütevazı büyüme
öngörüyoruz (2024'e kadar %1,4 ortalama büyüme). 2015-2018 arasında
gerçekleşecek kapasite artışıyla CCİ'in %7,4'lük bir konsolide hacim
büyümesine ulaşmasını bekliyoruz.
Öngörülemeyen riskler önümüzdeki dönemde de oynaklığın en büyük
kaynağı olacak. Faaliyet alanının genelde istikrarsız bölgeler
olmasına bağlı olarak, ülkesel ve bölgesel riskler (Irak ve Suriye'de
IŞID varlığı, Orta Asya'daki makro dengesizlikler) oynaklığın en büyük
sebebi olmaya devam ederek, operasyonel kârlılıkta düşüşe neden
olabilir. Dolayısıyla, kendine özgü riskler haricinde, yatırımcıların
Türkiye, Orta Doğu, Orta Asya ve Pakistan'da öngörülemeyen olay
risklerine dikkat etmesi gerekiyor.
Kurlardaki dalgalanmalar kârlılıkta öngörülebilirliği azaltıyor.
Hammadde kaleminin hedge edilmesine rağmen, CCİ'nin hedge edilmemiş
kısa vadeli 883 milyon dolarlık büyük bir net döviz pozisyonu
bulunmaktadır. Dolayısıyla, TL'deki değer kaybı veya kazancı dip
kârlılığın tahmin edilebilirliğini azaltıyor.
Coca Cola İçecek için 12 aylık hedef fiyatımız 56,80 TL
seviyesinde bulunurken, hisse için "Endeksin Üzerinde" performans
beklentimiz mevcut. Hacim tahminlerimizde, Yönetimin öngörülerinden
daha tutucu olsak da, değerlememiz hisse başına 56,80 TL hedef fiyata
işaret ediyor (%28 yükseliş potansiyeli). Hisse son 1,5 yıllık dönemde
piyasanın %32 gerisinde kaldı. Beklentileri aşan 1Ç15 kârlılığıyla son
dönemde ivme kazanan hissenin, içecek sektörünün defansif karakteri de
göz önüne alındığında, "Endeksin Üzerinde" performans beklentisini hak
ettiğini düşünüyoruz."

https://www.akyatirim.com.tr/apps/pdfviewer/CCOLA-150611-AK-tr/3679


Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey