ANALİZ-Sabah Stratejisi(Ziraat Yatırım)

• 27.10.2017 08:52

Ziraat Yatırım Menkul Değerler ( http://www.ziraatyatirim.com.tr )
Tarafından Hazırlanan Sabah Stratejesi Analizi:
"SABAH STRATEJİSİ"
ABD GSYİH gününe Çin'den gelen sanayi karları ile pozitif tonda
uyanıyoruz. S&P500, vadeli işlemlerde %0,1 oranında değer kazanırken,
Dolar / TL kotasyonları 3,82 seviyesinden geçiyorlar. Ekonomik
gelişmeleri yorumlarken başvurmayı sevdiğimiz kaynaklardan birisi
musiki. Türk Sanat Müziği makamlarının nota dizilimleri ve ekonometrik
zaman serilerinin (AR, MA, ARIMA, vb) korelogramları birbirlerine
benzerler. Kendi müziğimize hakimiyet kadar Batı Klasik Müziği'ni de
bilebilmeliyiz. Klasik müzikte basitçe parçaları tempolarına göre üçe
ayırmak mümkündür: Hızlı "allegro"lar, sakin "adagio"lar ve hassas
"andante"ler. Parçaların temposu gibi nasıl çalınacakları (icra
edilecekleri) ayrı terimlerle belirtilebilir. Örneğin "allegro"nun
yanına "deciso" geldiğinde parçanın "kararlı" çalınması gerekir.
Keskin ve tane tane dokunuşlarla parçanın gücü artacaktır. Tıpkı
klasik müzikte tempoların farklı şekillerde icrası gibi para
politikasında da duruşların çeşitleri niteliklendirilebilir. Dün
merkez bankası, para politikasındaki "sıkı duruş"unu "kararlı" hale
getirerek güçlendirdi. Karar metninde uygulanan politikanın gücüne ve
zamanına ilişkin iki ana değişiklik gözlemledik: 1) "Kararlı" kelimesi
eklenirken, 2)"Gösterge" kelimesin yerini "görünüm" kelimesi aldı.
"Kararlı" ifadesiyle uygulanan politika güçlendirilirken "görünüm"
ifadesiyle daha uzun vade perspektifi ortaya çıktı. Merkez bankası
"daha uzun süre ve daha sıkı" politikasını benimsiyor. Türkiye'de
olası faiz indirimleri 2018 yılının ilerleyen dönemlerine ötelenmekte.
Çekirdek enflasyonun iki adet bileşeni bulunuyor: Temel mallar ve
hizmetler. Temel mallar tüketici sepetinde %13,1 oranında ağırlığa
sahip. Hizmetler ise %30,5 oranında. Temel mallar, kur değişiminden
doğrudan etkileniyorlar (Şekil 1). Hizmet fiyatları ise enflasyon
beklentileriyle şekillenmekte (Şekil 2). Geçtiğimiz yılın sonundaki
kur şoku tamamlanmasına rağmen henüz çekirdek enflasyonda iyileşme
başlamadı (Şekil 3). Çünkü sepette daha fazla ağırlığa sahip hizmet
fiyatları artış hızlarını koruyorlar (Şekil 4). Hizmet fiyat artışında
yavaşlamanın ortaya çıkması için Ocak ayındaki yeni yıl fiyat
ayarlamalarının geride kalması lazım. İlaveten Türkiye'de beklentiler
geçmiş verilere karşı hassaslar. Enflasyondaki gerilemenin Aralık
verisinde ortaya çıkacağını düşündüğümüzde, beklentilerdeki
iyileşmenin Ocak ayından önce başlaması kolay değil. Haliyle çekirdek
enflasyondaki iyileşmenin de Mart ayı sonrasında belirginleşmesi
mümkün. Merkez bankası çekirdek enflasyondaki dinamiklerin etkisiyle
hem daha uzun bir gelecek dönemi hedeflerken hem de daha güçlü bir
vurguyu seçmişe benziyor.
Bunun Avrupa Merkez Bankası'ndaki (ECB) karşılığı, "daha düşük
miktar ancak daha uzun süre". Bir süredir tartıştığımız üzere ECB,
bizim de katıldığımız Bloomberg anketindeki beklentiyle aynı şekilde
varlık alımlarını 30 milyar Euro'ya indirirken, süreyi dokuz ay
uzattı. Güncel kredi anketi Avrupa'da finansal koşulların her ülkede
homojen dağılmadığını gösteriyor. Örneğin önümüzdeki yıl seçim
düzenlenecek İtalya'da finansal koşullar para birliğinin diğer
ülkeleri kadar iyi görünmüyor. 2012 yılında Euro'yu "her ne pahasına"
savunacağına ilişkin söz veren başkan Mario Draghi böyle bir ortamda
ekonomiyi güvence altına alma arayışında. İlaveten 2019 yılına kadar
"Brexit" belirsizliğinin de piyasada dolaşacağını düşünürsek Avrupa'da
faiz arttırımı 2019 yılının ilerleyen dönemlerine kalmakta.
Veri tarafında bugün haftanın küresel risk verisi ABD üçüncü
çeyrek büyümesi açıklanacak (TSİ 15:30). Piyasadaki beklenti %2,6
oranında artış. İkinci çeyrek verisinde benzer durumu yaşamıştık.
Beklenti %2,7 oranında idi ve büyüme ilk açıklandığında %2,6 değerini
almıştı. Buna karşın biz ekonominin biraz daha güçlü seyredebileceğini
düşünerek %3 üzeri değerlere bakmaktaydık. İlk açıklamada veri %2,6
oranını alsa da sonraki güncellemelerle %3,1 oranına kadar yükselerek
nihai değerine ulaştı. Bugün de önümüzdeki güncellemelere nazaran daha
düşük bir veri ile karşılaşabiliriz. Amerikan ekonomisi canlı
seyrediyor, kasırgaların etkisinin son derece geçici ve zayıf kaldığı
konusunda piyasa hemfikir.
Rusya Merkez Bankası (CBR), TSİ 13:30'da faiz kararını
açıklayacak. Rusya'da faiz indirimlerinin sürmesi bekleniyor. Petrol
fiyatları, Ruble'nin dayanıklılığını arttırdı. Genel anlamı ile Rus
hükümetinde Ruble'deki değer kazançları konusunda tepkiler görüyorduk.
En son önceki gün devlet başkanı Vladimir Putin de bu görüşe katıldı
ve Ruble'nin artık denge seviyesine ulaştığını belirtti. Ruble'deki
değer kazançlarını CBR, faiz indirimlerine çevirebilir.
Öğleden sonra TSİ 14:30'da yurt-içinde konut fiyatlarını
izleyeceğiz. Yurt-dışında ise güne Almanya'dan TSİ 9:00'da gelecek
ithal mal fiyatları ile başlayacağız. Küresel reflasyon konjonktüründe
Çin'in ihraç ettiği ürünler diğer ülkeler için enflasyona dönüşmekte.
Sabah Çin'de sanayi şirketlerin karları yıllık bazda %27,7 oranında
artış gösterdi. Geçtiğimiz ay Çin'de üretici fiyatları enflasyonu
yıllık bazda %6,9 oranına hızlanarak beklentileri geçmişti. Üretici
fiyatlarındaki artışlar, şirketlere kar marjı şeklinde geri dönüyorlar.

ŞİRKET HABERLERİ

Afyon Çimento (AFYON, Sınırlı Pozitif): Şirket 3Ç2017'de 16,3mn TL
ana ortaklık net dönem karı elde etmiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde
1,3mn TL ana ortaklık karı açıklanmıştı. Şirket'in satış gelirleri bir
önceki yılın aynı çeyreğine göre 39,8mn TL artarak karı
desteklemiştir. Brüt kar ise 3Ç2017'de 12,7mn TL olmuştur. Diğer
taraftan arsa satışına bağlı olarak yatırım faaliyetlerinden elde
edilen 35,4mn TL'lik gelir dönem karının yüksek çıkmasında ana etken
olmuştur. Şirket'in yılın ilk dokuz ayındaki ana ortaklık net dönem
karı ise 13,3mn TL ile geçen yılın aynı dönemindeki 7,1mn TL'nin
üzerinde gerçekleşmiştir.
Avivasa Emeklilik (AVISA, Nötr): Şirket'in 3Ç2017'deki net dönem
karı 32,3mn TL ile geçen yılın aynı dönemine göre %101 oranında artış
kaydetmiştir. Beklenti 34mn TL idi. Genel teknik bölümü gelirleri ise
26,1mn TL ile geçen yılın aynı dönemindeki 7,4mn TL'nin oldukça
üzerinde gerçekleşmiştir. Öte yandan, üçüncü çeyrek kar rakamı ile
birlikte Şirket'in yılın ilk dokuz ayındaki net dönem karı 74,1mn TL
olmuştur. Geçen yılki kar rakamı 52,1mn TL idi.
Garanti Bankası (GARAN, Öneri "EKLE", Sınırlı Pozitif): Garanti
Bankası'nın 2017 yılının üçüncü çeyreğindeki net dönem karı bir önceki
çeyreğe göre ufak çaplı bir artışla 1.565mn TL'ye yükselmiş ve hem
bizim beklentimiz olan 1.513mn TL'nin, hem de piyasa beklentisi olan
1.516mn TL'nin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada,
net ücret ve komisyon gelirlerinin beklentimizin üzerinde
gerçekleşmesi etkili olmuştur. Ayrıntılar için tıklayınız…
Ereğli Demir Çelik (EREGL, Nötr): Şirketin 2017 yılı üçüncü çeyrek
ana ortaklık net dönem karı 792,2mn TL ile 799mn TL olan piyasa
beklentisine paralel gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde
şirketin ana ortaklık karı 495,8mn TL idi. Şirketin satış gelirleri
3Ç2017'de bir önceki yılın aynı dönemine göre %61,5 oranında artarak
4.363mn TL olmuştur. Ayrıca, satışların maliyeti, ciro artışından
görece daha yüksek, %68,4 artmış ve buna bağlı olarak brüt kar bir
önceki yılın aynı çeyreğine göre %44 artarak 1.106mn TL'ye
yükselmiştir. Öte yandan, brüt kar marjı 3,1 puan düşüşle %25,4 olarak
gerçekleşmiştir. Operasyonel giderlerin 2016'nın üçüncü çeyreğine göre
sadece %12,4 artış göstermesi ve diğer faaliyetlerden daha yüksek
gelir yazılması faaliyet karı artışı destekleyen diğer faktörler
olmuştur. Faaliyet karı bir önceki yılın aynı dönemindeki 689mn TL'den
2017 3. çeyrekte 1.035mn TL'ye yükselmiştir. Faaliyet kar marjı ise
1,8 puan düşüşle %23,7'yi göstermiştir. Finansallarını USD cinsinden
tutan Ereğli Demir Çelik 3. çeyrekte 26,5mn TL finansman geliri
yazmıştır. Bu gelişmeler neticesinde şirketin 3. çeyrek ana ortaklık
net dönem karı geçen seneki 495,8mn TL'den 792,2mn TL'ye yükselmiştir.
Ana ortaklık karı üstünden hesaplanan kar marjı geçen seneye göre 0,2
puan gerilemiş ve %18,2 olmuştur. 3. çeyrek sonuçlarıyla birlikte
şirketin 9 aylık ana ortaklık net dönem karı 2.562mn TL'ye ulaşmıştır.
2016'nın ilk 9 ayındaki ana ortaklık karı 977,8mn TL idi.
Kardemir (KRDMD, Sınırlı Pozitif): Kardemir'in 3Ç2017 ana ortaklık
net dönem karı 68mn TL'lik piyasa beklentisinin üzerinde 76mn TL
olmuştur. Kardemir'in satış gelirleri 3. çeyrekte bir önceki yılın
aynı dönemine göre %77,1 oranında artarak 953,8mn TL'ye yükselirken,
satışların maliyeti ise %73,6 oranında artış kaydetmiş ve buna bağlı
olarak brüt kar %97 artışla 162,5mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt
kar marjı ise 1,7 puan artışla %17'ye yükselmiştir. Şirketin
operasyonel giderleri aynı dönemde %23,1 oranında artmış ve 19,9mn TL
olmuştur. Diğer faaliyetlerden de 12,7mn TL gider kaydedilmesi sonucu
faaliyet karı %108,9 artışla 129,9mn TL olmuştur. Faaliyet karı marjı
2,1 puan artışla %13,6'ya yükselmiştir. Finansman tarafında 56,2mn
TL'lik gider kaydedilmiştir. Tüm bunların etkisiyle de vergi öncesi
net kar 73,6mn TL seviyesinde gerçekleşirken, ana ortaklık net dönem
karı da 76mn TL olmuştur. Geçen sene aynı çeyrekteki ana ortaklık net
zararı 20,1mn TL idi. 3. çeyrek rakamlarıyla beraber şirketin 9 aylık
net arı 180,5mn TL olmuştur. Geçen sene 9 aylık dönemdeki net kar
11,2mn TL idi.
Sasa Polyester (SASA, Pozitif): Şirketin 3. çeyrek net dönem karı
bir önceki yılın aynı dönemine göre %52,4 oranında artarak 40mn TL'ye
yükselmiş ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. Üçüncü çeyrekte satış
gelirleri %54,8 oranında artarak 416,7mn TL'ye ulaşan şirketin brüt
karı da %56'lık artışla 61,9mn TL'ye yükselmiştir. Faaliyet karı da
operasyonel giderlerdeki %6'lık düşük artış ve diğer faaliyetlerden
kaydedilen 20,5mn TL'lik gelirin etkisiyle 63,7mn TL'ye ulaşmış ve bir
önceki yılın aynı dönemine göre %84,6'lık artış kaydetmiştir. 15,2mn
TL'lik finansman gideri sonrası vergi öncesi kar 48,6mn TL olurken,
3Ç2016'daki 51bin TL'lik vergi giderine karşın 3Ç2017'deki 8,6mn
TL'lik vergi gideri dönem karındaki artışı sınırlandırmıştır. Üçüncü
çeyrek kar rakamı ile birlikte Şirket'in ilk dokuz ay net dönem karı
150,1mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde net
karı 66mn TL idi.
Türk Traktör (TTRAK, Nötr): Şirketin 3Ç2017 net dönem karı geçen
seneye göre %27 artarak 78,8mn TL'ye yükselmiş ve piyasa beklentisi
olan 77mn TL'ye paralel gerçekleşmiştir. Satışlar %48,4 artışla
1.009mn TL olurken, brüt kar %15,7 artışla 183,9mn TL'ye yükselmiştir.
Brüt kar marjı da 5,2 puan azalarak %18,2'yi göstermiştir. Operasyonel
giderler %25,6 artarak 78,3mn TL, diğer faaliyet gelirleri 12,2mn TL
olmuştur. Faaliyet karı %6,1 artışla 117,7mn TL'ye yükselmiştir.
Faaliyet kar marjı ise 4,6 puan düşüşle %11,7'yi göstermiştir. Türk
Traktör'ün 3Ç2017 FAVÖK'ü %9,9 düşüşle 122mn TL'ye gerilerken, FAVÖK
marjı 4,2 puan azalışla %12,1'i göstermiştir. Finansman tarafında ise
28,2mn TL gider kaydedilmiştir. Bu gelişmeler neticesinde net dönem
karı geçen seneki 62mn TL'nin üzerinde 78,8mn TL olmuştur. Net kar
marjı da 1,3 puan gerilemeyle %7,8 olarak hesaplanmaktadır. 3. çeyrek
sonuçlarıyla birlikte şirketin 9 aylık net dönem karı 2016'nın aynı
döneminin %21,5 altında 216,7mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Bizim Toptan (BIZIM, Sınırlı Negatif): Şirket 3Ç2017'de 1,5mn TL
net dönem zararı kaydetmiştir. Piyasa beklentisi şirketin 3mn TL zarar
açıklaması yönündeydi. Şirket bir önceki yılın aynı döneminde 4,5mn TL
net dönem karı kaydetmişti. Satış gelirleri %2,1 oranında gerileyerek
741,3mn TL olan şirketin brüt karı ise %0,7 oranında artarak 67,5mn TL
olmuştur. Operasyonel giderlerdeki %12,9'luk artışın ve diğer
faaliyetlerden kaydedilen 12,5mn TL'lik giderin etkisiyle 3. çeyrekte
584bin TL faaliyet zararı oluşmuştur. 4,6mn TL'lik yatırım
faaliyetlerinden gelir ile 5,6mn TL'lik finansman giderleri sonrası
vergi öncesi zarar 1,6mn TL'ye ulaşmıştır. Kısmi vergi gelirinin
etkisiyle net dönem zararı 1,5mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Üçüncü çeyrek zarar rakamı ile birlikte şirketin 2017 yılının ilk
dokuz ayındaki net dönem zararı 30,6mn TL olmuştur.
Hektaş (HEKTS, Sınırlı Pozitif): Şirket'in 3Ç2017'deki karı 4,2mn
TL ile geçen yılına aynı dönemindeki 1,8mn TL'nin üzerinde
gerçekleşmiştir. Şirket'in yılın ilk dokuz ayındaki karı ise 47,3mn TL
olmuştur. Geçen yılın ilk dokuz ayında 35,3mn TL kar açıklamıştı. Öte
yandan, Şirket'in 3Ç2017'deki brüt karı geçen yılın aynı dönemine göre
%30 oranında artarak 13,5mn TL olmuştur. Satış gelirleri %44 oranında
artarak 41,6mn TL olurken, brüt kar marjı %32 olmuştur. Geçen yılın
aynı döneminde bu rakam %36 idi. Net kar marjı ise 3Ç2017'de %10 ile
geçen yılın aynı çeyreğindeki %6 olan net kar marjının üzerinde
gerçekleşmiştir.
ICBC Turkey Bank (ICBCT, Sınırlı Negatif): Banka'nın net dönem
karı bir önceki çeyreğe göre %35 oranında gerileyerek 6,3mn TL olarak
gerçekleşmiştir. Banka'nın çeyreksel bazdaki net faiz gelirleri 18,9mn
TL gerilerken, net ücret ve komisyon gelirleri 14mn TL artmıştır. Öte
yandan, 2017 yılının ilk dokuz ayındaki net dönem karı 48,2mn TL
olmuştur. Geçen yılın aynı dönemindeki kar 3mn TL'dir.
Pınar Süt (PNSUT, Sınırlı Pozitif): Gıda Tarım ve Hayvancılık
Bakanlığı'nın okul sütü ihalesine Pınar Süt-Dimes Gıda iş ortaklığı
olarak teklif verilmiş olup, ihale sonucu kesinleşince açıklama
yapılacaktır.
İş Bankası (ISCTR, Öneri "EKLE", Nötr): Banka'nın, GMTN programı
kapsamında hazırladığı 5mn USD tutarındaki ihraç belgesi SPK
tarafından onaylanmıştır.
Albaraka Türk katılım Banaksı (ALBRK, Nötr): Banka'nın iş
geliştirme ve inovasyon faaliyetleri kapsamında, Avrupa'da bireysel
dijital bankacılık hizmetleri sunmak üzere "Dijital İslami Bankacılık"
kurulum projesinin hayata geçirilmesine ve sunulacak "Dijital
Bankacılık Hizmetleri" için ihtiyaç duyulması halinde yurtdışında
iştirak kurulmasına karar verildiği duyurulmuştur.

DİĞER ŞİRKET HABERLERİ

Eczacıbaşı Yatırım Ortaklığı (ECBYO, Sınırlı Pozitif): Şirketin 3.
çeyrek net dönem karı 1,3mn TL olmuş ve geçen seneki 165bin TL'nin
üzerinde gerçekleşmiştir. Böylelikle Eczacıbaşı YO'nun 9 aylık net
dönem karı 2,9mn TL olmuştur. Geçen sene aynı dönemde net kar 2,3mn TL
idi.
Çelik Halat (CELHA, Pozitif): Şirket 3Ç2017'de 2,1mn TL net dönem
karı kaydetmiştir. Geçen sene aynı dönemdeki zarar 43bin TL idi. Aynı
dönemde şirketin satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre
%55,3 oranında artarken, brüt kar da %97,6 oranında artarak iyi bir
görüntü sergilemiştir. 3. çeyrek kar rakamıyla şirketin 2017 yılı net
dönem karı 7,3mn TL'ye yükselmiş ve 2016 yılındaki 2,2mn TL'lik kar
rakamının oldukça üzerinde gerçekleşmiştir.
İzocam (IZOCM, Sınırlı Pozitif): Şirket'in 3Ç20172'deki net dönem
karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %43 oranında artarak 6,2mn
TL'ye yükselmiştir. Yılın ilk dokuz ayındaki net dönem karı ise 9,6mn
TL olmuştur. Geçen yılın aynı döneminde 12,7mn TL kar açıklanmıştı.
Gersan Elektrik (GEREL, Pozitif): Şirket'in %70 oranında hissesine
sahip olduğu bağlı ortaklığı olan Gersan Elektromekanik ve İnşaat
Sanayi Ticaret A.Ş. İstanbul 3. Uluslararası Havalimanının
yap-işlet-devret modeli çerçevesinde yaptırılmasına ilişkin proje
kapsamında "BUSBAR" temini, tedariki ve montajı konusunda Alp Erdem
Elektrik İnşaat Ticaret A.Ş. arasında sözleşme imzalanmıştır."


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir...

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey