HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Şeker Yatırım, THY için 5,70 TL hedef fiyat ile 'TUT' tavsiyesini korudu

• 14.11.2016 16:28

Şeker Yatırım, THY için 5,70 TL hedef fiyat ile 'TUT' tavsiyesini
korudu.
Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda şu değerlendirme yapıldı:
"Türk Hava Yolları, 3Ç16'da, Şirket tarafından paylaşılan ve geniş
bir aralığa sahip olan (TL225mn - TL1,120mn) piyasa tahminleri
dâhilinde, ve ortalama tahmin olan TL634mn'un altında, TL548mn
tutarında net kar açıklamıştır. Türk Hava Yolları'nın, 3Ç16'da piyasa
ortalama beklentisine görece olarak hafif düşük tutarda net kar
açıklamasının nedeni, Şirket'in bu dönemde operasyonel karlılığının
beklentilere göre daha zayıf gerçekleşmiş olmasına bağlanabilir.
THY'nin 3Ç16 birim yolcu gelirlerinde yıllık olarak US$ bazında %17.6
gerileme gerçekleşmiştir AKK başı gelirler, yıllık bazda %20.5
azalmıştır. Ancak birim maliyetlerde de US$ bazında yıllık %8.0 azalma
gerçekleşmiş, özellikle yakıt giderleri hariç tutulduğunda AKK başı
maliyetlerde yıllık %3.6 azalış gözlemlenebilmiştir. Şirket'in yakı
harici AKK başı maliyetlerindeki bu gelişmeyi olumlu değerlendirmekte,
sonuçların Şirket hisse performansı üzerinde kısa dönem için olumsuz
etkisi olabileceğini düşünmekteyiz.
3Ç16 Türkiye havacılık sektörünün en zor dönemlerinden biri
olmuştur THY'nin birim yolcu gelirleri belirgin düşüş gösterirken,
FAVÖKK marjı da hesaplamalarımıza göre yıllık 10 y.p. azalış
göstermiştir. THY'nin 3Ç16 satış gelirleri, önceki yılın aynı dönemine
göre TL bazında %6.8 oranında azalarak, piyasa ortalama beklentisi
olan TL9,030mn doğrulusunda, TL8,662mn tutarında gerçekleşmiştir.
Ancak güvenlik endişeleri ile direkt trafiğin azalması, yakıt
fiyatlarındaki azalış, süregelen kapasite artırımları ile artan
rekabet etkileriyle, birim yolcu gelirleri US$ bazında yıllık %17.6
azalış göstermiştir. Kapasite artırımının da etkisiyle, AKK başı
gelirler, önceki yılın aynı dönemine göre US$ bazında %20.5
gerileyerek US¢5.80 olarak gerçekleşmiştir. Özellikle yakıt
fiyatlarındaki düşüşün etkisiyle, AKK başı maliyetler de önceki yılın
aynı dönemine göre %8.0 azalarak US¢5.59 olarak gerçekleşmiştir.
Böylelikle THY'nin AKK başı gelirleri ile maliyetleri arasındaki marj
daralmaya devam etmiş, ve FAVÖKK marjı, hesaplamalarımıza göre yıllık
yaklaşık 10 y.p. azalarak %22.1 olarak gerçekleşmiştir. 3Ç16 FAVÖK
marjı da yıllık yaklaşık 10 y.p. azalış göstermiş ve Şirket, 3Ç16'de,
piyasa ortalama beklentisi olan TL1,734mn'un biraz altında,
hesaplamalarımıza göre TL1,534mn FAVÖK elde etmiştir. THY'nin net
diğer faaliyet gelirleri yılık bazda %47.1 artarak TL90mn olarak, net
finansal giderleri ise yıllık %32.9 azalışla TL332mn olarak
gerçekleşmiştir. Amortisman giderleri yıllık %29.6 artarak TL862mn'a
ulaşmış, ve efektif vergi oranının görece olarak daha düşük
gerçekleşmesiyle THY, 3Ç16'da, yıllık %59.1 artışla TL548mn tutarında
net kar elde etmiştir. Şirket'in 3Ç16 sonunda net borcu TL27.0mlyr'a
ulaşmıştır (2Ç16 sonu: TL25.0mlyr).
9M16 performans indikatörleri Şirket hedefleri dâhilindedir
tahminlerimizi hafif revize ederek THY hisseleri için "TUT" önerimizi
yinelemekteyiz. THY'nin yolcu trafiğindeki büyüme 9A16 sonu itibariyle
%3.9 olarak gerçekleşmiştir. Şirket'in 2016 yılında toplam 63.4mn
yolcu hedefine yaklaşabileceğini düşünmekteyiz. THY'nin 9A16 yolcu
doluluk oranı %74.5 olarak gerçekleşmiştir bu oran da Şirket'in yıl
sonu tahmini olan %72-74 aralığı ile uyumludur. Şirket 9A16'da yıl
sonu için öngördüğü %13'ün üzerinde, %14.3 oranında AKK büyümesi
gerçekleştirmiştir. AKK başı birim maliyetlerde 9A16'da gerçekleşmiş
olan %6.5 oranındaki azalış da 2016 yılı için öngörülen %5-7
aralığındaki azalış hedefi ile uyumludur. THY'nin US$9.5mlyr olan
satış gelirleri hedefini, ve %12-14 aralığında olan FAVÖKK marjı
hedefini elde edebileceğini düşünmekteyiz. Sonuçların açıklanmasıyla
THY için tahminlerimizi 3Ç16 sonuçları ve kapasite planı ile uyumlu
olarak güncelleyerek, Şirket için hedef fiyatımızı TL5.70 ve
tavsiyemizi "TUT" olarak yinelemekteyiz. "

http://www.sekeryatirim.com.tr/Raporlar/mali_tablo_analiz/THYAO_3%C3%8716.pdf


******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey