ANALİZ-Yellen'in Konuşması(Reel Kapital FX)

• 26.08.2016 17:51

Reel Kapital FX (http://www.kapitalfx.com )Araştırma
Uzmanı Enver Erkan Tarafından Hazırlanan Analiz:
"Yellen "faiz" dedi, ancak "kademeli" ve "belirsiz"...
Fed Başkanı Janet Yellen'in Jackson Hole Sempozyumu'ndaki
konuşması, Haziran ayından sonraki ilk kamu önünde açıklama olması
bakımından büyük bir önem arz etmekteydi. Öncesinde Fed'in faiz
artırım zamanlamasına ilişkin çok ciddi spekülasyonlar yapıldı. ABD
ekonomisine ilişkin birkaç verinin istikrarsız bir görünüm
sergilemesi, bu süre zarfı içinde de Fed içerisinden, oy hakkına sahip
olsun veya olmasın, birçok üyenin birbirinden farklı görüşler
bildirmesi önemli bir bilmeceyi önümüze koyuyor.
ABD'de Yellen konuşması ile aynı günde oldukça zayıf gerçekleşen
2. çeyrek büyümesinin ikinci okuması açıklandı. Hatırlayacak olursak
ilk okumada %2,6'lık bir büyüme performansı beklerken %1,2'lik bir
rakam ile karşılaşmıştık. İşte o düşük rakam 0,1 oranında aşağı doğru
revize edildi ve %1,1 oldu. ABD'nin böylesine düşük bir büyüme
ortamında faiz artırdığı görülmüş bir şey değildir. Hele halen küresel
faiz hadleri bu kadar düşükken. Son dönemde Avrupa'da tahvil
faizlerinde görülen hafif yukarı yönlü hareketi de sadece teknik bir
düzeltme olarak almak lazım. Nominal faiz bacağında, başta Avrupa ve
Japonya olmak üzere negatif faiz ortamı, İngiltere başta olmak üzere
de düşük faiz ortamı devam ediyor. Fed böyle bir ortamda faiz
artırımını düşünemez.
Yellen faiz artırımına işaret ediyor, ancak Eylül faiz artırımına
işaret edemiyor. Bu önemli, konuşmanın ilk cümlelerindeki şahinliği
dengeliyor. Fed'in faiz artırabilmesi için bundan sonra gelecek veri
setinin çok çok iyi olması gerekir. İstihdamda istenen mesafe
katedildi görünüyor, ancak halen fiyat ve maliyet baskıları ve
istikrara girmeyen harcama ve tüketim eğilimleri enflasyon bacağında
zayıf kalmalarına neden oluyor. Enflasyonda istikrarı sağlamadan faiz
artırımlarının trende dönüşmesini beklemek zor. Trend demişken Fed'in
tek bir faiz artırımı yapıp beklemesi ayrı, her ay faiz artırımı
yaparak normalleşmeyi tamamlaması ayrı. İkincisini yapmaya
başlamadıkları sürece küresel bol likidite ve düşük faiz ortamı devam
eder.
Şöyle bir nüans da var ekonomide ivme kaybında varlık alımları
olabileceğine atıfta bulunuyor. Fed 2016'da büyümenin %2 oranında
gerçekleşmesini bekliyor, piyasa oyuncularının beklentisinin
ortalaması ise %1,5. Çeyreklik beklentilere bakıldığında da, şu anda
3. ve 4. çeyreklere ilişkin tahmin medyanları sırasıyla %1,5 ve %1,8.
Yani resesyon beklenmiyor. Reel olarak vücut bulmayacak bir durum,
metne girmiş olmasını ise teknik bir sunum olmasına bağlıyoruz.
Bizim düşüncemiz 2016 yılına 4 faiz artırımı beklentisiyle
girilmişti, ancak aradan geçen 8,5 ayda Fed tek bir faiz artırımı
aksiyonu almadığı, daha doğrusu alamadığı gibi yılın geri kalan
kısmında yapsa bile sadece 1 adet faiz artırımı yapabilecek gibi
görünüyor. Ancak bu yıl sonunda gelmesi beklenen faiz adımı, sadece
Fed'in iletişimi açısından bir görev görecek izlenimi veriyor. Yani
2015'in Aralık ayında yapılan sembolik faiz artırımı gibi.
Açıkçası gerçekçi olmayan faiz tahminlerinin Fed'in kredibilitesi
açısından olumlu bir durum teşkil etmediğini de belirtmek gerekir.
Neticede koşullar sağlanmadan içine girilecek bir faiz artırımı
trendi, faizlerin daha sonra tekrar düşürülmesini gerektirebilir.
Küresel piyasalarda hemen hemen bütün finansal varlıkların
fiyatlamalarında etkili olan bir para politikası otoritesinin faiz
patikasında hata payı yoktur.
Uzun lafın kısası dataya bağlı olmaya devam edeceğiz. Yellen
"faiz" dedi, ancak halen daha "kademeli" ve "zamanlaması belirsiz".
Ekonomi ile ilgili diğer beklentiler ise tamamen standart, yeni bir
durum yok. Anlaşılan Fed faiz artırımının etrafından dolanmaya devam
edecek. Bizi etkisi 0,5 bile olmayacak bir sözde faiz artırımı
bekliyor."

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve
tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine
dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize
uygun sonuçlar doğurmayabilir.

*******

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey