BRISA
- 28.05.2015 10:27
BRISA için tavsiyemizi %33 yükseliş potansiyeli ile Endeksin Üzerinde Getiri'ye yükseltiyoruz: Brisa hisseleri Ocak ayında gördüğü en yüksek seviyeye kıyasla yaklaşık %28 değer kaybı yaşarken, bu düşüş sonrası hissenin F/K çarpanları 2015/2016 yılları için sırasıyla 11.2x ve 9.7x'ye gerilemiştir. Mevcut çarpanlar yurtdışı benzer şirketlere kıyasla %14 iskontoya işaret ederken, hisse son 1.5 sene içerisinde benzer şirket çarpanlarına göre ortalama %18 primli işlem görmüştü. Bu nedenle mevcut fiyat seviyesinin iyi bir fırsat sunduğunu düşünüyoruz ve tavsiyemizi Endeksin Üzerinde Getiri'ye yükseltiyoruz. Hedef fiyatımız olan 10.4 TL'ye göre Brisa hisselerinde %33 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz. Zayıf 1Ç sonuçları geçici, şirket tüm yılda faaliyet karında %6-8 büyüme öngörüyor: Brisa'nın 1Ç sonuçları beklentilerin altında kalmış, FAVÖK geçen seneye kıyasla %43 daralma kaydetmişti. Fakat şirket Yönetimi 2015 yılı için %6-8 aralığında faaliyet karı büyümesi tahminini korumaktadır. Şirketin yapmış olduğu hedging uygulamaları nedeniyle karlılığın önümüzdeki çeyreklerde iyileşmesini bekliyoruz. Yeni fabrika ile hem karlılık hem büyüme desteklenecek: Brisa Aksaray'da gerçekleştirdiği yeni fabrika yatırımı ile toplam kapasitesini 2021 yılı itibariyle %30 artıracaktır. Bu fabrikanın daha verimli bir yapı ile şirketin karlılığını desteklemesini, ayrıca ek kapasite oluşturma potansiyeli sayesinde ihracat büyümesini destekleyebileceğini düşünüyoruz. Yurtiçi yenileme kanalında pazar payı yükseliş trendinde: Türkiye'de yenileme pazarında yaklaşık %31 ile lider konumda olan Brisa, pazar payını kanal bazında yeni stratejik adımlar ile (bayi, filo, tüketici vb.) daha da yükseltebilir. Bizim tahminimiz Brisa'nın yenileme pazarında satış adetlerinin 2020 yılına kadar yaklaşık %6 ortalama yıllık büyüme kaydetmesi yönündedir. Şirketin pazar payını artışını sürdürmesi durumunda büyüme tahminimizden birkaç puan daha yüksek gerçekleşebilir.
OYAK Yatırım Araştırma
