HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İş Yatırım, Erdemir hedef fiyatını 4,77TL'den 4,71TL'ye indirdi
- 07.08.2015 16:18
İş Yatırım, Erdemir hedef fiyatını 4,77TL'den 4,71TL'ye indirdi.
İş Yatırım ( www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda,
Erdemir için 'SAT' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Yılın ikinci yarısı risk taşıyor
Net kar beklentilerin çok üzerinde. Ereğli Demir Çelik 2Ç15'te
441mn TL net kar açıkladı, açıklanan kar 2Ç14'teki 345mn TL'nin %28,
önceki çeyreğin ise %31 üzerinde geldi. Net kar bizim beklentimiz olan
338mn TL ve piyasa beklentisi olan 348mn TL'nin de üzerinde
gerçekleşti. 2Ç15 VAFÖK 652mn TL olarak açıklandı ki bu rakam da artan
satış gelirleri ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen VAFÖK marjı
sayesinde hem bizim beklentimiz olan 605mn TL hem de piyasa beklentisi
olan 585mn TL'nin üzerinde oldu. 2Ç15 VAFÖK marjı zayıflayan çelik
fiyatları sebebiyle 1Ç15'teki %21'in 0,4 puan altında, %20,6'a
geriledi ancak yine de önceki yılın aynı dönemine çok güçlü oldu. TL
bazlı satış gelirleri dolar bazında düşen çelik fiyatlarına rağmen
zayıf TL sayesinde yine de güçlü. 1Ç15 satış gelirleri hafif daralan
satış hacmi ve dolar bazındaki ortalama satış fiyatlarında yaşanan
yıllık %10 gerilemeye ragmen TL'nin %11 değer kaybı nedeniyle %1
sadece geriledi.
Fiyatlar hala baskı altında. AB sıcak hadde fiyatları Temmuz ayı
itibarı ile 392 ABD$/ton seviyelerinde seyrederken BDT, Karadeniz,
Baltık bölgesi fiyatları 348 ABD$/ton seviyelerinde bulunuyor. Demir
cevheri fiyatlarındaki hızlı düşüşle karşılaştırıldığında çelik
fiyatlarının daha da fazla gevşemesi için önemli bir alan bulunduğunu
görüyoruz.
Erdemir yönetimi 2015 yılı için temkinli görüşünü koruyor. 1Y15
VAFÖK marjı %20,8 seviyesine ulaşmasına rağmen şirket 2015 yılı için
temkinli görüşünü koruyarak %16-18 arasında bir VAFÖK marjı öngörüsü
yineledi. Erdemir 2015 yılında 2014 yılının %4 üzerinde 8.4mn ton
nihai ürün satışı yapmayı hedefliyor. 1Y15'te gerçekleşen %98 KKO'nı
ve şirketin 9,2mn ton olarak açıklanan teorik üret,m kapasitesini
gözönünde bulundurunca bu hedef ulaşılabilir görünüyor.
SAT tavsiyemizi koruyoruz. 2Ç15 finansal tablolarının ardından İNA
modelimizin üzerinden geçtik ve şirket çarpanlarını güncelledik ancak
2015 yılı tahminlerinde 2Ç15'te gerçekleşen duran varlık satışı
karının net kara olumlu etkisi dışında bir değişiklik yapmadık. 2015
yılı VAFÖK marjı tahminimiz olan %19,2 şirketin kendi öngörüsü olan
%16-18 aralığının üzerinde olsa da geçmiş yıllarda Erdemir'in öngörü
paylaşımı konusundaki muhafazakar tutumu nedeniyle aşırı iyimser
olmadığını düşünüyoruz. 2016 yılı tahminlerimizde ise çelik
fiyatlarında biraz daha fazla düşüş öngördük ve sırasıyla net satış,
VAFÖK ve net kar tahminlerimizi aşağı çektik. Sonuç olarak Erdemir
için İNA ve benzer şirket çarpanlarını baz alan hedef fiyatımız %1
aşağı geldi. Hisse için SAT tavsiyemizi koruyoruz."
http://www.isyatirim.com.tr/WebMailer/files_att/2_20150807161214531_1.pdf
Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey
