HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-İş Yatırım, Ülker için 22,60 TL hisse hedef fiyatı ile 'AL' tavsiyesini korudu

• 03.07.2015 16:27

İş Yatırım, Ülker için 22,60 TL hisse hedef fiyatı ile 'AL' tavsiyesini
korudu.
İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) tarafından hazırlanan
şirket analizinde şöyle denildi:
"Hedef fiyatımızın cazip artış potansiyeli ile AL tavsiyemizi
koruyoruz.
Ülker için değerlememizi makro tahminler ve yurtdışı benzer şirket
çarpanları neticesinde güncelledik. Hisse için %23 artış potansiyeli ile
AL tavsiyemizi koruyoruz. Hızlı büyüyen yurtiçi atıştırmalık
sektöründeki güçlü pazar payı ile şirketin orta-uzun vadeli büyüme
potansiyelini beğeniyoruz. Planlanan satın almalarla hızlı büyüyen
pazarlara girilmesi, stok sayısında yapılacak optimizasyon ile
hedeflenen kar marjı artışı ve United Biscuits satın alması ile özellikle
hammadde tedarikinde oluşacak sinerjiler diğer olumlu faktörler olarak
sıralanabilir.

Fiyat artışları yurtiçinde hacim artışını sınırladı.

2014 yılında görülen kuraklık ve Ebola krizi sonrasında artan kakao ve
palm yağı fiyatlarını satış fiyatlarına yansıtan Ülker’de yurtiçi satış
hacimlerinde daralmalar görüldü. Yurtiçinde yılın ilk çeyreğinde pazar
%5,5 büyürken, Ülker pazar kayıpları ve zayıf ihracat neticesinde
toplam satış hacmi %7,5’e düştü. İhracat hacimlerinde gerileme ise
Irak ve Yemen’deki problemler neticesinde %32 oldu.

Yurtiçi talebin yılın ikinci yarısında toparlanmasını bekliyoruz.

Yılın ikinci yarısında talebin artmasını ve Ülkerin yurtiçi satış hacminin
%5 artmasını bekliyoruz. Böylece, konsolide satış gelirlerinin 2015
yılında %9 artmasını tahmin ediyoruz. Ayrıca şirket bu sene içerisinde
Mısır ve Suudi Arabistan’daki Yıldız Holding’in ortak olduğu şirketleri
satın almayı hedefliyor.

Kakao ve palm yağı fiyatlarının sakin seyri olumlu fakat doların
değer kazanması bu etkiyi elimine ediyor.

2014 yılındaki sert yükselmeler sonrasında kakao ve palm yağı fiyatları
2015 yılında hemen hemen sabit kaldı. Şirket için bu olumlu etki
yapabilecekken, doların TL karşısında değer kazanması ters etki
yapıyor. Fakat, şirket stratejisi olarak stok sayısının optimize edilmesi
ve daha düşük genel yönetim gideri hedeflenmesi kar marjlarının
artmasının ana etkenleri olarak sıralanabilir. Şirketin FAVÖK marjının

2014 yılındaki %11,5’tan 2017’de %13,2’ye yükselmesini tahmin
ediyoruz.

Riskler: Yurtiçi tarafta büyümenin beklentinin altında kalması, Suudi
Arabistan ve Mısır’daki satın alımların gecikmesi veya satın alım
fiyatının tahminimizin üzerinde olması ve hedeflenen marj
iyileşmelerinin gecikmesi tahminlerimiz için önemli risk faktörleri olarak
sıralanabilir. "

http://www.isyatirim.com.tr/WebMailer/files_att/2_20150703103317032_1.pdf

Foreks Haber Merkezi ( haber@foreks.com )
http://www.foreks.com
http://twitter.com/ForeksTurkey