RAPOR-Piyasalarda Gelişmeler/Beklentiler(İş Yatırım)

  • 04.03.2015 09:40

İş Yatırım ( http://www.isyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan
Günlük Bülten:
"Tarihi zirveleri test ettikten sonra dün ABD piyasaları bir
miktar kar satışları ile geri çekilirken Asya piyasalarında bu sabah
sınırlı değer düşüşleri görülüyor.
BİST 100 endeksi dün düşük hacimli işlemlerde dar bantta
hareketine devam ederek günü %0,43 düşüşle 84.304 puandan kapadı.
Küresel piyasalarda risk iştahı tarafında önemli bir değişim
görülmezken TL’nin değer kaybı da devam ediyor. BİST 100 endeksinin
güne bir miktar değer kaybı ile başlamasını bekliyoruz. Ardından
yatırımcılar gün içinde açıklanacak veri akışını takip edecek.
Bugün veri açıklama takvimi oldukça yoğun. AB Bölgesinde birçok
PMI verisi açıklanırken ABD’de ISM, ADP istihdam ve PMI verileri
açıklanacak. Yurtiçinde piyasaların yönü açısından USDTRY belirleyici
olmayı sürdürecek. BİST 100 endeksi için ilk destek 83.500 düzeyinde.
Borsada ciddi bir toparlanma hareketinin görülmesi için yurtiçindeki
algının da iyileşmesi gerektiğini düşünüyoruz. Açıklanan 4Ç14 mali
tablolarına göre BİM’in faaliyet karlılığındaki düşüş ile Şişecam’ın
marjlarındaki daralma ve finansman giderlerindeki artış beklentilerden
daha düşük kar açıklamalarına neden oldu. TL güne değer kaybıyla
başladı.

Haberler & Makro Ekonomi

Manşet enflasyondaki yükselişe karşılık çekirdek düşüyor
Tüik’in açıkladığı Şubat ayı enflasyon verilerine göre tüketici
fiyatları aylık bazda %0,71 artarak %0,71’lik öngörümüz ile aynı ve
%0,75’lik piyasa tahmini ile uyumlu geldi. Böylece yıllık enflasyon
%7,55 ile %7,24 olan Ocak rakamının üzerine çıktı. Veri detayları,
aylık enflasyona en büyük katkının öngördüğümüz gibi 0,67 yüzde puan
(yp) ile gıda grubundan geldiğini gösteriyor. Enflasyona katkı yapan
diğer unsur is Dolar/TL’de görülen dalgalanma ve petrol fiyatlarının
kısmen yukarı gelmesinin etkisiyle artan ulaştırma grubu fiyatları
oldu (0.29yp katkı). Öte yandan aşağı yönlü seyrine devam eden giyim
grubu fiyatları %6,6’lık yıllık düşüş ile -0,52 puanlık katkı ile
manşetteki yükselişi sınırladı.
Çekirdek enflasyonun seyrine bakıldığında ise aylık enflasyona
katkıyı sağlayan kalemlerin (gıda ve ulaştırma) hesaplamada yer
almaması nedeniyle göstergelerde Ocak ayına kıyasla bir iyileşme
görüldü. TCMB’nin öne çıkardığı çekirdek H ve I grubu göstergeleri
yıllık bazda sırasıyla %9,36 ve %8,63’ten %8,44 ve %7,73’e geldi.
TCMB’nin analizlerinde kullanmayı tercih ettiği mevsimsellikten
arındırılmış, yıllıklandırılmış çekirdek H ve I göstergelerinin 3
aylık hareketli ortalamaları ise Ocak ayındaki %6,5 seviyelerinden
%5,6’ya kadar gerildi.
Şubat sonuçları manşet enflasyonda bir yükselişe işaret etse de
çekirdek göstergelerin aşağı yönlü seyrini koruması dikkat çekti.
TCMB’nin çekirdek göstergelerdeki iyileşmeyi öne sürerek Mart ayındaki
PPK toplantısında küresel risk iştahının ve Dolar/TL seviyesinin izin
vermesi durumunda politika faizinde ölçülü bir indirime gidebileceğini
düşünüyoruz.
Son olarak, yıl başından bu yana Dolar/TL’de görülen dalgalanma
nedeniyle ile 2015 sonu Dolar/TL beklentimizi 2,40’dan 2,60’a
yükselttik. Dolar/TL’deki bu güncellemenin kur geçişkenliği kanalından
fiyatlara yansıması varsayımı ile yıl sonu enflasyon tahminimizi
%5,6’dan %6,9’a çekiyoruz. Enflasyonu etkileyebilecek petrol fiyatı ve
gıda enflasyonu gibi diğer ana değişkenlerde ise bir değişiklik
yapmadık. Ortalama petrol fiyatı tahminimiz 58 dolar, gıda enflasyonu
ise %7 seviyesinde bulunuyor.

Sirket Haberleri

Bim Birleşik Mağazalar A.Ş
Kapanış (TL) : 47.45 - Hedef Fiyat (TL) : 56.26 - Piyasa Deg.(TL)
: 14406 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 14.58
BIMAS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 18.58 Analist:
bdinckoc@isyatirim.com.tr
BIMAS 4Ç14 - Operasyonel olarak beklentilerin altında
BIMAS 4Ç14’te 82mn TL net kar açıkladı, açıklanan rakam önceki
yılın aynı döneminin %22, 3Ç14’ün ise %29 altında gerçekleşti. 4Ç14
karı hem bizim tahminimiz olan 115mn TL’nin hem de piyasa beklentisi
olan 113mn TL’nin altında oldu. 4Ç14 satışları beklentilere paralel
gerçekleşirken, %20 satış büyümesine rağmen yılın son çeyreğinde
VAFÖK’te %8 daralma yaşandı. Operasyonel karlılıktaki düşüşün en
önemli nedeninin hızlı mağaza açılışları nedeniyle yükselen
operasyonel giderler ve artan asgari ücretten kaynaklandığını
düşünmekteyiz. Bu çeyrek yazılan 3.9mn TL ertelenmiş vergi gideri de
net karı olumsuz etkiledi. Şirket 4Ç14 sonuçları ile ilgili bugün saat
16:30’da bir telekonferans düzenleyecek. Sonuçlara piyasa tepkisinin
olumsuz olmasını bekliyoruz.

Emlak Konut GYO

Kapanış (TL) : 3.12 - Hedef Fiyat (TL) : 3.8 - Piyasa Deg.(TL) :
11856 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 38.57
EKGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 21.69 Analist:
catalay@isyatirim.com.tr
İstinye/Sarıyer arsasının ihalesinin ilk oturumunda 8 katılımcı
teklif verdi
İlk oturumdaki 1,2 milyar TL’lik en yüksek teklif nihai değil.
Açık arttırmalı ikinci oturumun 2 hafta içinde gerçekleşmesini ve
nihai sonucun açıklanmasını bekliyoruz. Sarıyer/İstinye arsasının son
ekspertiz değeri 1,1 milyar TL, şirketin net aktif değerinin %8’ine
denk geliyor.
Şirket, Sariyer/Istinye (1,1 milyar TL), Yenimahalle/Ankara (622
milyon TL) ve Hosdere/Istanbul (120 milyon TL), Basaksehir/Istanbul
(70 milyon TL) arsalarının ihalelerini ilk yarıyılda tamamlamayı
hedefliyor. Mart ayında ihaleye cıkacak olan arsaların şirketin net
aktif değerdeki payı %15 düzeyinde. Eğer Emlak GYO geçmiş ihale
ortalamalarına paralel olarak arsaları 1,95 katlarına ihale edebilirse
şirketin net aktif değeri kısa sürede %15 artacaktır.

Şişe Cam

Kapanış (TL) : 3.59 - Hedef Fiyat (TL) : 4.07 - Piyasa Deg.(TL) :
6103 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 4.8
SISE TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 13.37 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
SISE 4Ç14 finansal sonuçlar
Hem bizim 126 milyon TL hem de piyasa beklentisi olan 105 milyon
TL’nin altında kalarak, Şişe Cam 4.çeyrekte 22 milyon TL net kar
açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde arsa satışı ile yüksek
gerçekleşen 173 milyon TL ve 2014 3.çeyreğindeki 122 milyon TL net kar
rakamına kıyasla da çok düşük gerçekleşti. Operasyonel performansın
tahminlerin altında kalması ve yüksek finansal giderleri net karın
tahminimizden sapmasına gerekçe olarak gösterebiliriz.
Konsolide satış gelirleri yıllık %6 büyüme ile 1,8 milyar TL’ye
ulaşırken, en büyük katkı düzcam segmentinden geldi. Düzcamda ciro
büyümesi 4.çeyrekte yıllık %19 olurken, cam ev eşyasında %5 büyüme
kaydedildi. Diğer segmentlerde ciroda gerileme görüldü.
FAVÖK rakamı beklentilerin bir hayli altında kalarak (İş Yat: 381
milyon TL, Piyasa: 309 milyon TL), 4.çeyrekre 275 milyon TL olarak
açıklandı. Ekim ayında yapılan doğalgaz zammı sonrasında şirketin kar
marjlarında gerileme oldu.
Bizim beklentimiz olan 128 milyon TL’nin altında olarak, Şişe cam
90 milyon TL nakit temettü ve 105 milyon TL bedelsiz pay senedi
şeklinde temettü dağıtım kararı açıkladı. Teklif edilen nakit
temettünün verimi %1,4’e karşılık geliyor.
Sonuç olarak, hem operasyonel performans hem de net kar rakamı
beklentilerin altında kaldı. Daha önce zayıf 4.çeyrek sonuçları
açıklayan grup şirketlerinin finansalları konsolide sonuçların da
beklentilerden düşük kalacağının habercisiydi.

Pınar Et ve Un

Kapanış (TL) : 9.7 - Hedef Fiyat (TL) : 12.3 - Piyasa Deg.(TL) :
420 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.14
PETUN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 26.8 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
Temettü
Bizim 29 milyon TL tahminimizin altında olarak, Pınar Et %49 nakit
dağıtım oranı ile 21,4 milyon TL nakit temettü dağıtım kararı aldı.
Tutarın temettü verimi %5,4’e karşılık geliyor.

Tat Gıda

Kapanış (TL) : 3.71 - Hedef Fiyat (TL) : 3.6 - Piyasa Deg.(TL) :
505 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.61
TATGD TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -2.96 Analist:
iurganci@isyatirim.com.tr
Moova ile devralma yoluyla birleşme kararı
Tat gıda Moova ile devralma yoluyla birleşme kararı aldı.
Tat Gıda Moova’nın %100 paylarını Temmuz 2014’TE Söktaş
Tekstil’den 32 milyon TL’ye satın almıştı. Finansallarında tam
konsolide edilen Moova’nın devralma yoluyla birleşmesi finansallar
üzerinde herhangi bir farklılık yaratmayacak.

Selçuk Ecza Deposu

Kapanış (TL) : 3.06 - Hedef Fiyat (TL) : 2.61 - Piyasa Deg.(TL) :
1900 - 3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.84
SELEC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -14.64 Analist:
nkarabacak@isyatirim.com.tr
4Ç14 sonuçları
Selçuk Ecza 2014 yılı son çeyreğinde hem bizim hem de piyasanın
beklentisinin altında 37 milyon TL net kar elde etti. Şirketin net
karı 2013 yılı aynı dönemine göre düşen net finansal giderler
nedeniyle %9 arttı. Beklentilerden sapma nedeni ise zayıf operasyonel
karlılık olarak özetlenebilir.
Şirketin gelirleri yıllık bazda %24 artarak 1,686 milyon TL olarak
gerçekleşti. İlaç pazarındaki %7’lik büyümenin yanı sıra pazar
payındaki 4 puanlık artış gelirlerdeki ciddi artışın arkasındaki temel
unsurlar. Diğer yandan pazar payı kazanımı şirketin karlılığını
olumsuz etkiledi. Hem ilaç üreticilerinden alınan bonusların azalmış
olmasının hem de eczanelere uygulanan iskontolardaki artışın
karlılıktaki düşüşün ana etmenleri olduğunu düşünüyoruz. Brüt kar
marjı 4Ç12’den beri en düşük seviyesine gelerek %6,6 oldu. Geçen yıl
aynı dönemde büut kar marjı %7,1 seviyesinde idi. FAVÖK hem bizim hem
de piyasanın 43 milyon TL’lik beklentisinin altında 36 milyon TL oldu.
FAVÖK marjı ise 2013 yılı aynı dönemindeki %2,8’lik seviyesinden
%2,1’e düştü.
İşletme sermayesi 2014 yılı sonunda 1.008 milyon TL oldu ve
gelirlere oranı %15,8 olarak gerçekleşti. 2013 sonunda işletme
sermayesi 950 milyon TL idi ve gelirlere oranı %18,1 seviyesindeydi.
İşletme sermayesindeki iyileşme alacak ve stok devir hızlarındaki
hızlanmanın etkisi ile oldu.
Selçuk Ecza’nın 4. Çeyrek sonuçları beklentilerin altında kaldı.
Hisse